看上證指數，最近股市進入了小下行期，成交額回落，市場熱度下降，有不少人疑問，牛市就這樣結束了嗎？
屁股決定腦袋，倉位決定立場，我目前仍是牛市思維。
那牛市走到哪兒了？我這裡拋個磚。
一、成交額或換手率見頂或許是階段行情的頂點，但並不意味整段行情的結束。
覆盤2000年以來的３輪牛市，2005年-2007年、2014年-2015年、2019年-2021年。
2005年2007年，成交量先於大盤達到頂峰。
2014到2015年，成交額和走勢匹配度很高，牛市高點對應成交量高點。
2019年-2021年
由上圖，成交額見頂後，仍有一波上漲。
三者共同點是，到達頂峰之後，成交額雖有小幅下降，但整體仍維持在一個較高水平上。
二、回顧歷史上的牛市，成長板塊好於價值
首先，分享一張方正證券的圖。
有人要說了，2007年，銀行漲最好，難道銀行是成長板塊？是的，彼時的銀行和今日，雲泥之別。
2007年，招商銀行最高摸到40元，市值5881億元。靜態市盈率（PE）達到驚人的86倍，動態市盈率38倍，動態市淨率（PB）達到8.6倍。
2007年招商銀行利潤增長124.36％，妥妥成長股。
從市場整體來看，2007年那波就是估值、業績雙向推動，迴圈上升，共同將指數推到喜馬拉雅之巔——6124。
再回顧下2015年，上證指數最高漲到5178點。
這次牛市，開端其實在2013年，不過最初只反映在創業板上。
2012年12月31日，創業板708點，2014年底達到1460點，漲了106%。
上證指數則反應較慢，2012年12月31日至2014年7月17日這個初始階段，上證指數反而下降了7.96%，直到2014年7月末才逐漸明朗。
我們知道，上證指數在A股，那是旗幟般的存在，為什麼這麼說？
因為，外部資金看的是大盤，最直觀感受是大盤漲到哪兒了？而大盤就是上證指數。
它不漲，那就是大盤不漲，就帶不來“賺錢效應”。
2014年7月18日至2014年12月30日第二階段，大盤迎來54%的顯著上漲。與此同時，創業板的漲勢較為溫和，僅有11.22%的上漲。
再到第三階段，即全面牛市階段，該階段從2014年12月31日持續到2015年6月12日。在此期間，創業板指上漲167.08%，上證指數上漲63%。
綜上，2013至2015，大致可分３個階段：
一開始創業板獨立上漲，接著是市場風格轉變，最終演變為整個市場的狂歡。
我們知道，2015年那波是典型的水牛，業績並沒有出現明顯提升。
是賺錢效應加場外配資推動起來的。彼時，市場講的故事是“大眾創業、萬眾創業“。併購重組盛行，以至於併購形成的商譽好幾年都消化不了。
雖說，每次牛市都有些共同點：
例如：１.行情都在絕望中誕生；
真正的大牛市一定要吸引外部資金介入，也就是存款搬家。
因為，那些套牢很多年的老韭菜，根本帶不動市場。
３.聽過很多“創富神話”，但真正能從市場帶走真金白銀的不多。
然而，每輪牛市啟動的原因、宏觀經濟卻各有不同。
回到本輪牛市：
美國降息預期，國內匯率、貨幣市場得以喘息，9月24日，“一行一局一會”在國新辦新聞釋出會上，釋放一系列利好舉措，打出歷史性的政策創新組合拳，緊接著，市場突然被引爆。
如此背景下，市場能否繼續上漲，取決於政策的跟進力度，宏觀資料上的支援，以及場外資金能否加緊入場。
從估值情況看，除2020年-2021年的結構性牛市外，破淨率（全市場PB小於1的個股比例）在牛市高點時，常低於5%。
10月8日破淨率為12%左右，依舊位於較高位置，估值仍有較大上升空間。
我們知道，大盤股依賴業績，業績則依賴經濟基本面的修復；
小盤股更依賴流動性和市場的熱度。
如果宏觀經濟資料，看不到明顯好轉，我們很難看到大象起舞。
但一如我之前說過，上證指數不繼續上漲，很難推動外部資金流入。
一個比較好的演進方式是，上證指數帶動產生賺錢效應，外部資金進入，大盤股塔臺，中小盤股唱戲，再推一波水牛，畢竟，宏觀經濟資料目前還沒看到明顯好轉，並且，場外資金是充裕的。
2014年到2015年牛市，高峰期時，股民進行了５萬億的存款搬家，2014年末，我國居民儲蓄存款是51萬億，差不多是10％；
2023年底，我國居民人民幣存款餘額284.26萬億元。如果能搬個十分之一，那大牛市指日可待。
這，取決於市場的熱度和信心。
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