作者：文雨，編輯：小市妹
又到一年歲末年初。
在“日曆效應”的強勢驅動和指引下，每年的這個時期都是交易的黃金視窗，今年則尤其值得關注和參與。
【跨年行情一觸即發】
A股不是每年都漲，但跨年行情每年都有。
根據海通證券此前的資料統計，以滬深300指數為觀測指標，其在2005-2023這近20年的時間裡，跨年行情漲幅大約30%的年份佔26%，分別為2007、2009、2013、2015、2019；漲幅在10%-30%和10%以下的年份則各佔37%。
探究高勝率背後的底層邏輯，政策面、資金面、基本面在這一時期的高度共振是關鍵所在。
以政策面為例，每年12月召開的中央經濟工作會議關乎下一年宏觀經濟政策的定調，次年1-2月的地方兩會以及國家各部委的年度工作會議也是洞察全年經濟目標和產業政策走勢的重要視窗。所有這些加在一起，就成了刺激資本市場的最好的興奮劑。
再比如資金面，由於年底資金需求大，央行一般會透過加大貨幣投放來平穩市場流動性，所以這個時期宏觀流動性相對寬鬆，很容易點燃市場。最典型的就是2011年底和2014年底，央行的降準和降息行動瞬間引爆A股，其中2014/11-2015/01這輪行情中滬深300最大漲幅超45%。
以歷史的鏡頭對當下做近距離觀察，新一輪的跨年行情已經箭在弦上。
首先是政策面。
“926會議”後政策全面轉向，高層扭轉通縮螺旋的決心非常強烈，積極的財政政策在此之前相繼落地，12月中央經濟工作會議召開在即，為對沖特朗普上臺後的潛在風險，繼續加大逆週期和跨週期調節應當是明年經濟工作的題中應有之義。
其次，基本面也給到了行情必要的支撐。
10月社會消費品零售總額當月同比增速4.8%，連續第二個月改善；11月製造業PMI為50.3%，較上月提升0.2個百分點，已連續兩個月處在擴張區間。
最後也是最關鍵的一點，央行正在醞釀擴表。
從歷史上看，中國央行最早是以購買外匯的形式向市場投放基礎貨幣，但2014年以後經濟結構和國際收支格局發生明顯變化，在雙順差格局無法為繼的背景下，透過購買外匯來提供流動性的方式戛然而止。隨後降準成為央行向市場釋放流動性的主要工具，2018年至今，央行先後18次下調存款準備金率，到目前我國金融機構平均法定存款準備金率為6.6%，較2018年初降低8.3個百分點。
中國存款準備金率面臨5%的隱性下限約束，隨著存款準備金率持續下探，透過降準來投放流動性也逐漸走到了歷史的盡頭。於是在今年8月，央行首次在公開市場購買1000億國債，9月-11月又合計購買了6000億。
在公開市場購買國債是美、日等國調節流動性的慣用手段，央行這一轉向意義非凡，此舉意味著中國也正在進入一個全新的貨幣投放時代，央行後期隨時可以透過這一手段實現擴表。
綜合以上所有這些因素，今年的跨年行情依然非常有想象空間，現在的關鍵問題是如何把握和參與。
【兼顧價值與成長】
由於此次跨年行情身處牛市中繼階段，因此必須放在牛市全週期角度進行審視。
覆盤過去20年曆次大大小小的牛市，行情的演變過程全都大同小異，前後都分為估值提升驅動上漲、估值回撤帶動指數振盪和盈利再次驅動上漲三個階段。
具體來看，估值驅動階段大致會持續一個季度左右，上漲幅度在20%-30%之間，這一階段成長股和前期超跌股有更好的市場表現。
隨後市場會進入觀望期，如果宏觀政策的落地效果不及預期，市場還是會迎來估值回撤，歷史上看指數的調整一般會控制在10%左右，不會再跌破前期低點。
按照這一執行邏輯，9月24日-10月底的那一輪拉昇已經走完估值驅動，11月之後上證指數開始橫盤震盪，表明市場進入觀察期，並準備醞釀盈利驅動上漲的第二波上衝，從這個角度來看，價值板塊的機會要更大。但需要注意的是，成長板塊可能也不會因此就歇菜，原因有兩點：
第一，中國正在緊鑼密鼓的推進科技革命，發展新質生產力，突破卡脖子技術等皆是國家戰略的重中之重，科技成長板塊不會輕易被資本市場放掉。
第二，主力前期已重倉成長股，年底機構博弈，誰也不會主動放棄自己的陣地去給他人抬轎。
所以，成長和價值兩邊下注，而非全面押寶某一風格，或許是今年跨年行情的最優解。而要真正實現這一點，對於大多數投資者來說有一個很好的選擇，就是買A500指數。
A500指數從各行業選取市值較大、流動性較好的500只股票作為指數樣本，覆蓋各個領域的細分龍頭。與傳統滬深300等寬基指數相比，A500指數超配了更多新經濟領域的標的，比如新興科技、高階製造、醫藥生物等行業；與創業板指相比，A500指數在銀行、食品飲料、公用事業、家電等行業的權重更高，很好地控制了指數波動性。
總之，A500指數在A股核心資產的配置上更加均衡，兼具優質成長和價值穩定。而且從歷史業績回溯來看，A500指數的累計回報以及夏普比率均優於滬深300指數和創業板指。
也正因如此，A500指數賽道越來越受投資者青睞。
在A500指數推出後的一個月時間內，10只跟蹤A500指數的ETF總規模就已突破千億大關，是有史以來所有國內指數中最快達到千億規模的。截止到目前，全市場的A500指數ETF以及相關的ETF聯接基金、指數基金、指數增強基金加起來大約有70只，總規模超2800億。其中尤為亮眼的是A500ETF基金（512050），12月5日，該基金成交額超28億元，位於同類第一，當前基金規模已達到124億元。
A500ETF基金（512050）的火爆並非偶然，截至今年三季度末，該基金的管理人華夏基金旗下權益ETF管理規模超6700億元，年均規模連續19年穩居行業第一，境內唯一一家連續8年獲評“被動投資金牛基金公司”。
“924”以來，一系列政策組合拳直指居民資產負債表修復，表明政策底已經出現。儘管11月市場有降溫趨勢，但在大邏輯並未發生明顯轉變的背景下，短暫的後退往往都是為了明天更大步的前進。
無論怎樣，今年的跨年行情都不能觀望。
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