M1發出最強訊號！
A股歷史上有M1定買賣這一說法，在2005年開啟的那一波牛市當中，M1這個指標的意義就非常強。今年以來，這個指標表現一直較為疲弱，但從10月份的金融資料來看，M1於年內首次回升。這給市場帶來了較大的期望。
10月份，M1餘額的同比增速迎來了今年的首次改善，與上個月相比，下降幅度減少了1.3個百分點，達到了-6.1%。繼M2增速率先改善後，M0、M1增速亦有反彈。與此同時，M2與M1之間的增速差距也出現收窄。分析人士認為，這對於A股來說，正面激勵作用很大。從研究框架上看，可以說是一個超強訊號。
回升
11日，中國人民銀行釋出 10月金融資料，新增社融1.4萬億元，同比少增0.4萬億元，餘額同比增速7.8%，環比下行0.2ppt；貸款新增0.5萬億元，同比少增0.2萬億元。M1/M2同比增速 -6.1%/+7.5%，分別環比回升1.3ppt/0.7ppt。
其中，M1的增速尤其引人關注。M1結束連續9個月的下滑，在M2率先改善之後，也迎來反彈。與此同時，M2與M1之間的增速差距也出現收窄，從上月的14.2個百分點降低到了13.6個百分點。
從歷史上的研究框架來看，M1在權益市場中的影響力非常大。市場認為“M1定買賣”，因為M1曾經代表的是企業活期存款、企業的經營活力；而央行把更多居民活期存款等納入M1，也是希望M1能充分代表實體部門的經營活力。
紅塔證券宏觀研究認為，這一變化表明，隨著一系列新的政策措施逐步產生效果，實體經濟的活躍度有所提升，企業和居民的投資與消費意願也隨之增強。此外，股票投資者的風險偏好增加也促使部分定期存款轉化為活期存款以備投資，進一步推高了M1增速。
民生證券表示，6月起M2增速保持穩步回升態勢，貨幣總量充裕為經濟回穩向好打造良好基礎，同時，10月M1增速回升M1、M2剪刀差收窄，或表明此前一系列增量政策效果開始顯現，消費信心改善、企業生產活躍度提升，賬面留存的靈活資金增加。
長江證券認為，資料好轉的原因是：一方面禁止“手工補息高息攬儲”的影響逐步消退，另一方面近期地產政策寬鬆、居民中長貸同比轉正，企業活期存款或迎改善。
趨勢
從今年1月份的資料看，M1增速曾經有過一次飛躍。春節期間公佈的資料，春節之後，市場亦有一次非常不錯的反彈。但隨後，由於各種因素疊加，M1增速繼續掉頭向下。那麼，此次M1增速後續的趨勢會怎樣呢？
中金公司表示，隨後，貨幣統計口徑有望迎來修訂。貨幣政策報告提到研究個人活期存款、支付機構備付金納入M1統計口徑，截至9月資料個人活期存款和支付機構備付金同比增速分別為+3.9%/-2.4%，均高於M1增速的-7.4%。如果將二者納入M1統計，測算能夠提高M1增速4.1個百分點（從-7.4%到-3.3%）。
長江證券認為，監管層面和市場當下提升M1的需求是一致的。同時考慮央行對於“促進物價合理回升”的表態，雖然與日本安倍政府簡單的“通脹目標制”不同，但意味著增量政策、支援性貨幣政策立場或將延續。而從時間視窗來看，11月8日財政增量政策落地，年內或有2萬億專項債發行，下一步是央行的配合，降準降息、淨買入國債、買斷式逆回購等均或是加碼。定買賣的M1，乃至基本面真正觸底回升之前，寬鬆不止。
紅塔證券認為，儘管企業對未來的預期有所改善，但目前透過增加債務來進行投資和擴張的意願可能仍然不足，從寬貨幣到寬信用的轉變還需要進一步的修復。自10月下旬起，我國製造業PMI、房地產、出口和物價等關鍵經濟指標均顯示出積極的訊號，表明經濟正在回暖。金融資料同樣反映出企業和居民的投資與消費預期正在增強，進一步確認了經濟復甦的轉折點。不過，從寬貨幣到寬信用的轉換尚未完全實現。展望未來，一系列政策工具將在財政和債務化解等領域發揮作用。人民銀行也重申了其支援性貨幣政策的堅定立場。隨著財政和貨幣政策的進一步發力，預計經濟復甦的步伐將加快。
責編：楊喻程
校對：王朝全
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