量化私募們進入“旋渦”中心！
2月20日晚間，被點名的靈均投資深夜道歉，稱將改進交易模型，嚴格把控交易進度。而“頂風作案”的靈均投資麻煩纏身，旗下多隻產品年初至今的收益縮水超三成。
與靈均投資毫無二致的還有諸多百億量化私募，比如明汯投資、九坤投資、幻方量化以及上海穩博投資等量化私募旗下多隻產品跌幅極為慘烈。
有業內人士指出，量化崩盤，就是微盤股策略的原因。去年微盤股在市場上的表現極為出挑，因此被不少私募超配。不過，當毫無抗打能力的微盤股撞上極端行情以及DMA策略，不貲之損已是板上釘釘。
與此同時，私募們一頭扎入微盤股之時，中大市值公司被忽視，一強一弱之下，多年付出付諸東流。
量化私募驚魂時刻
由靈均投資引發的多米諾骨牌效應仍在繼續。
2月21日，“60秒賣出25.67億”事件沸沸揚揚之際，百億私募靈均投資選擇在深夜發聲，“下一步嚴控交易節奏，確保平滑交易與均衡交易”。
被公開譴責的靈均投資可謂是業內頂流。創始人蔡枚傑於2014年成立了靈均投資，在其掌舵下僅用了四個春秋就實現百億規模。根據其官網顯示，2018年靈均投資規模突破百億，2022年的規模更是超過600億元，成為國內首屈一指的私募機構。
不過，如今的靈均投資卻成了過街老鼠，被市場及投資者口誅筆伐。
業績慘烈是其被投資者討伐的主要因素。私募排排網資料，靈均投資正在執行中的產品有418只，披露業績的有66只，其中單位淨值在1元以下的有37只。該私募旗下“領航”系列有11只產品淨值在0.6元至0.7元之間。
從回撤力度來看，領航系列在市場上的表現也尤為慘烈。靈均量化選股領航尊享1號、2號今年以來（截至今年2月8日，同下）的收益分別為-33.97%、-33.95%。其餘的領航系列回撤力度也在20%至30%之間。
而靈均投資並不是個例，事實上，當前大部分量化私募都正處於至暗時刻。其中與之並稱為量化圈“四大天王”的九坤、幻方、明泓以及上海穩博為主的頭部機構淨值回撤尤為明顯。
有媒體報道九坤投資近日發給投資者的說明中指出量化產品短期業績受到較大的衝擊。私募排排網顯示，當前這傢俬募有640只產品處於執行中，有23只披露了業績。其中，有四隻產品的回撤力度超過20%。九坤千輿中證1000指數增強專享7號、8號、九坤股票量化優選73號、九坤的日享中證1000指數增強1號年初至2月8日的收益率分別為-28.35%、-28.36%、-22.59%、-28.82%。
有意思的是，在去年8月份九坤投資創始人王琛發文叫屈，“中國量化已經承受了太多莫須有的惡意。”
明汯投資淨值同樣慘不忍睹。其旗下的明汯股票精選海享1號、明汯股票精選1期、明汯股票精選谷秋1號年內的收益率為-29.88%、-29.68%、-29.7%。此次可能是私募大佬裘慧明成立明汯投資以來遇到的最大困難。
“技術狂”徐進一手創立的幻方量化也遭到了重創，其旗下1000指數專享系列大多跌幅在20%以上。
除了四大天王之外，此前宣稱“策略模型裡的引數並沒有很偏向微盤股，指增產品的市值敞口始終有正常的風控約束”的上海穩博也在劫難逃。私募排排網披露的該私募的31只產品業績中，有17只產品回撤力度在20%至30%之間，其中穩博量化選股匠心繫列1號、穩博量化選股匠心繫列1-1號的跌幅接近30%。其此前宣稱
蜜糖變砒霜
量化巨頭集體翻車的背後，或是被這些機構視為信條的微盤股策略“失效”了。
有業內人士表示，2023年的小盤股吸金效應明顯，很多中證500和中證1000指增產品持倉更加偏向指數成分股以外的小市值標的。但由於短期內的風險事件暴露，大量的資金拋售這類小市值股票，轉而持有中證500和中證1000指數成分股，造成小市值板塊的流動性擠兌。在這種極端行情下，很多小微盤股風格暴露較大的私募回撤顯著，即便是風格暴露適中的量化策略也面臨一定超額回撤。
可以說，令一眾量化私募元氣大傷的微盤股策略此前被這些機構們奉為圭臬。
那麼之前的微盤股策略到底有多火？招商證券託管部發布了招商私募基金指數2023年度回顧報告，其中指出微盤股在量化私募的持股中已經佔到三分之一，而且持股佔比越來越高。
從具體資料來看，30-50億是目前量化策略最集中投資的股票流通市值範圍，佔比達17.1%，其次15-30億佔比13.3%，整個75億以下的票投資佔比達48%，小微盤幾乎佔據了一半。
從時序上看，15-75億市值區間佔比提升幅度最明顯，而200-500億這一原來最大的持倉市值區間則大幅下降。最大持倉市值區間從200-500億變為30-50億，持倉市值下沉趨勢非常明顯。
從指數漲幅來看，去年微盤股的確鶴立雞群。廣發基金指出，2023年全年微盤股指數漲幅達到了51.89%，最大回撤為-12.77%，對比其他寬基指數，它的表現確實亮眼。
相關指數在市場上一騎絕塵，因此成為公私募爭相配置的物件。不少私募也憑藉著微盤股策略在業內出盡了風頭。
私募排排網顯示，前文中提到的靈均量化選股領航尊享1號、2號在去年1月至11月末的收益率為4.83%、4.69%。
九坤投資旗下的九坤千輿中證1000指數增強專享7號、8號、九坤股票量化優選73號、九坤日享中證1000指數增強1號在這個階段的收益率為16.15%、4.07%、10.94%、17.54%。
明汯投資與幻方量化的旗下與之如出一轍，多隻產品的收益率在該階段超過10%。
業內不少私募更是憑藉著微盤股策略成為黑馬。去年11月末，私募排排網披露了針對小市值、微盤股指數設立的產品有25只，其中衍復投資旗下兩隻產品的衍復小市值指數增強一號、衍復專享小市值指數增強1號近半年收益分別為9.63%、10.31%。小型私募時間序列旗下的時間序列小市值增強1號近半年收益率為7.93%。
兩極反轉的背後
不過月餘時日，微盤股就從“小甜甜”轉變為“牛夫人”，為何會在短時間內兩極反轉？
海通證券此前指出：微盤股的非流動性暴露較高，股價變動幅度會被顯著放大。可謂是草木皆兵。
也就是說，這在整體環境並不佳的背景下，微盤股受到的影響尤為明顯。同花順資料顯示，今年1月至2月21日，微盤股指數的變動幅度為-24.42%。短期內暴跌，一方面是自身“抗打”能力弱，另一方面也與機構們的DMA策略有關聯。DMA多頭端或主動或被動賣出，是導致微盤股下跌的重要原因。
DMA業務，即放了4倍槓桿的量化對沖。有私募人士表示，量化私募超額收益的主要來源就是多頭端的微盤股、小盤股。
而當市微盤股行情不再時，4倍的快樂就變成了4倍的痛苦。第一財經指出，DMA裡有很多是量化私募管理人自營資金參與的，不會放任自己的錢去承擔確定性的虧損，所以就需要減倉，大規模減倉對微盤股會形成“踩踏”。積羽沉舟，也就不難理解了。
值得一提的是，在微盤股暴跌的同時，國家對中大盤股出手增持。今年2月份匯金稱已於近日擴大ETF的增持範圍。此前，中國國新也表示增持中證國新央企科技類指數基金。中證500、1000指數漲幅明顯。Choice資料顯示，2月5日至2月21日，中證500、中證1000指數變動幅度為12.62%、10.9%。
中安鼎盛投資合夥人陳伯仲表示，微盤股指數波動加劇，而目前量化多頭策略在市值暴露上更多傾向於中小市值，即便部分私募在市值暴露上做了相對中性的處理，但策略模型的超額收益獲取依然會更加依賴於中小市值，所以在下行的行情中，一旦出現資金大幅買入中大市值股時，量化多頭策略就會因為持倉這類權重股不足而跑出負超額。
