內容提要：
失去的30年已經過去，日本經濟終於要開啟第二個上行週期了，日本實行了7年的負利率將退出日本核心CPI連續21個月超過日本央行2%的通脹控制目標，日本央行行長明確表示如果再連續2次超過1.9%，將取消寬鬆貨幣政策。日本長期政策利率可能會上調到接近0.8％。
一、失去的30年已經過去，日本經濟終於要開啟第二個上行週期了，日本實行了7年的負利率將退出。
由於日本經濟長期陷入低增長和低通脹的困境，甚至出現了通縮，日本央行自2016年開始實施負利率的寬鬆貨幣政策。
2023年，在汽車出口強勁表現的帶動下，日本的整體商品出口額首次突破100萬億日元，達到101萬億日元，比2022年增加2.8%，創出歷史新高。貿易逆差為9.3萬億日元，比2022年減少了54.3%；日本東京核心區的二手房價漲到每平米7.6萬人民幣，也創出新高；在2023年累計上漲28.3%的基礎上，日股在2024年以來又上漲了8.3%。
出口、房產、股市這三個最能代表狀況的資料全部回暖，意味著失去30年已經過去，日本經濟終於要開啟第二個上行週期了。市場普遍認為，隨著日本走出衰退，解除負利率並非終點，隨後的加息似乎也已進入視野。經濟投資者押注日本貨幣政策正常化的趨勢正在出現。
1月23日，日本銀行在舉行的貨幣政策會議上決定維持目前的貨幣寬鬆政策。日本銀行總裁植田和男在當天的記者會上表示，實現2%物價穩定目標的“確定性正在逐漸提高”。企業提高工資的熱情提高，對工資和物價良性迴圈的持續性越來越有信心。
投資者大多認為，日本銀行總裁植田和男的發言，為對貨幣政策正常化持積極態度，市場押注3～4月日本銀行解除負利率的趨勢加強。
如果能夠解除2016年2月實施的負利率政策，對日本銀行來說將是時隔16年再次加息，這將成為擺脫大規模寬鬆政策的轉折點。
二、日本核心CPI連續21個月超過日本央行2%的通脹控制目標，日本央行行長明確表示如果再連續2次超過1.9%，將取消寬鬆貨幣政策。
2023年12月，日本去除生鮮食品後的核心CPI同比上漲2.3%，這是日本核心CPI連續28個月同比上漲，連續21個月超過日本央行2%的通脹控制目標。
日本銀行在1月23日公佈的《經濟與物價形勢展望報告》中，將2025年度不包括生鮮食品的核心CPI同比漲幅的預期，從2023年10月的1.7%上調至1.8%。從2022年度開始，日本的核心CPI連續4年維持在日本政府和日本銀行定為物價穩定目標的2%左右。
雖然植田表示，很難定量把握距離解除負利率還有多遠，目前寬鬆的貨幣環境仍將持續。但他也同時提及負利率解除後的貨幣政策操作，這從側面透露出日本解除負利率決策的時間點即將到來。
植田此前也表示，實現目標的確定性正在逐步提高。
因此，日本瑞穗證券的經濟學家上野泰也等分析人士越來越多的觀點認為，植田將負利率解除後的貨幣政策操作特意寫入展望報告，反映了日本銀行正朝著目標緩慢前進，令人感覺負利率政策的解除正在臨近。
作為貨幣政策調整的依據，植田明確表示，除價格波動劇烈的生鮮食品和能源以外的核心CPI，如果連續2次達到1.9%的情況，就說明日本直接表現出基本的物價漲幅正在上升，日本銀行就將研究是否維持包括負利率在內的大規模貨幣寬鬆政策。
與此同時，日本銀行為了實現物價穩定目標，重視工資和物價能否實現良性迴圈。
目前，推動日本物價上漲的主角，正在從進口物價的上漲轉變為工資上漲背景下的服務價格上漲。植田對企業的定價行為變化表示期待，認為將人工費轉嫁到銷售價格上“如果形成理想的規範，就會起到積極作用”。
因此可以確定，對於日本的貨幣政策，今後的焦點是日本銀行何時對解除負利率政策做出判斷。下次日本銀行會議定於春季勞資談判集中答覆後的3月18日～19日舉行。市場上多數觀點認為，日本銀行將在新公佈2026年度物價展望的4月會議上解除負利率。
三、日本長期政策利率可能會上調到接近0.8％。
1月23日，有記者問及在解除負利率政策之際是否會考慮隨後加息一事時，植田明確表示“當然會這麼做”。
三菱UFJ摩根士丹利證券公司高階債券策略師鶴田啟介認為，因日本央行總裁植田和男在貨幣政策會議結束後召開記者會，市場參與者對解除負利率政策的猜測更加堅定，紛紛拋售國債。作為日本長期利率指標的10年期國債收益率，在1月24日一度上漲至0.740％，達到1個月來的最高水平。市場對利率上升的押注快速增加。
雖然4月才是日銀解除負利率政策的主要時間，但植田和男在23日的記者會上並沒有排除3月修正政策的可能性。日本銀行對物價和工資的預期穩步向好，解除負利率政策的時間越來越近。
鶴田啟介認為，日本銀行還在收集物價和工資動向的定性資訊。如果資訊釋出後解除負利率政策的猜測增強，那麼日本的長期政策利率可能會接近0.8％。
【作者：徐三郎】
