這兩天，多家公司釋出回購方案。 但一看用途，主要用於員工持股或者股權激勵，用於登出的基本沒有，真是肥水不流外人田，一點便宜都不肯給股民啊。
用於股權激勵，其實就是公司掏錢（全體股民的錢），買來股份送給一小部分人，等於是散戶們做了件好人好事，還不留名。
這部分股份只是持有主體變了，並沒有登出，也就不能增厚每股收益。
對於這種回購拍手稱讚的人，相當於這種：一養猴子的人，原定早上給猴子4顆栗子，晚上給3顆，但猴子不滿。於是乎，改成早上給3顆栗子，晚上給4顆，猴子大喜，忙不迭地點贊在看。
在此點名表揚、梅花生物、楚江新材、家家悅等公司，他們在正兒八經地回購登出。
行業明燈在前：公司，11年間登出超過百億流通股，股價漲了14倍。
01
回購登出的積極性不高
李迅雷曾提到，他曾與成熟市場的監管者們有過交流，多數認為，新興市場普遍存在的問題是公司治理。
陳果近期提到的一組資料，也反映了類似的差距：相對港股和美股，A股股票回購比例較低，2022年，A股回購金額佔當年歸母淨利潤的1.93%，而港股回購金額（人民幣約1072億）佔比2.69%，美股回購金額佔比64.30%。
從回購目的看，用於實施股權激勵或員工持股計劃的回購，在A股佔絕大多數。據統計，截至2023年10月12日， A股年內釋出的回購預案中，93.3%用於上述目的。
美股之所以幾十年慢牛，除了權重股公司盈利持續增長，另一原因是每年大手筆、大比例的回購。
02
學習蘋果好榜樣
股票收益率，可以分解為股利回購收益、股票估值和企業盈利3個部分的影響。在美股，股利回購收益甚至是股票資產主要的收益來源。
這是因為，ROE作為投研體系中重要的財務指標，在公司進行股票回購後也會出現明顯提升。
以蘋果為例，股票回購在2012年以前基本是沒有的，2013年是個轉折點，回購金額開始大幅飆升。
2012-2023年二季度，蘋果公司累計投入6000多億美元進行回購，這一金額相當於阿里和騰訊市值之和。
持續股票回購並登出，蘋果流通股越來越少，從2012年的264億股減少至2023年的156億股，11年間登出超過百億流通股，同期股價卻增長了近14倍。
如果單看淨利潤增速，蘋果2012財年是417億美元，2012-2023年淨利潤的年化複合增速只有8%%。這個增速放到A股市場，也是阿貓阿狗的水平。
但透過大量的股票回購，蘋果公司的ROE從2013年的30%左右，提高到了2023年的172%。
但透過股票回購，蘋果的ROE從2013年的30%左右，提高到了2023年的172%。到2021財年，蘋果回購金額高達860億美元，幾乎可以抵上當年的淨利潤。
在股票回購下，公司股價出現大幅提升，但市盈率卻並不高，因為每股收益出現了相應的提升。
03
美股長牛的秘訣
有一些美股公司，就更極端了。
比如說一家公司，自己每年賺1億，但是它並不滿足於用這1億去回購股票，而是還要去借錢回購。
回購後登出，增厚了每股收益，在股價不變的情況下，估值=股價÷每股收益，因此估值相應變低了，從而支撐了股價繼續上漲。當然，很多管理層也有市值增長的考核，股價上漲對高管也是有利的。
咱們天津有句順口溜：“借錢吃海貨，不算不會過”，說的就是這種心態。
美股走牛這麼多年，而估值始終不高，這就是一個重要原因。另一原因是美股的業績確實好，不像其它地方上市幾年就打回原形。
標普資料：過去十年，美股中蘋果、Alphabet、微軟和Meta四家大型科技公司，總共投入了達1.1萬億美元用於股票回購，金額幾乎接近當前英偉達的市值。
從長週期維度來看， 2000年以來標普回購指數年化漲幅接近標普500指數的2倍，近十年美股的回購的效果明顯減小，2010年以來的超額收益僅有1%。但在指數下跌時期，回購投資組合的超額收益更高。
04
“市值考核”可能是催化劑
反觀咱們這邊，回購多用於員工持股計劃、股權激勵、市值管理、盈利補償等形式，而真正彰顯信心的回購登出比例並不算高。
很多有識之士已經在呼籲了。
1月26日，中國上市公司協會表示，越來越多的A股上市公司將回購股份用於登出，但在港、美股市場，透過實施股份登出以滿足市值管理需求的回購比例一直較高，A股登出式回購尚有很大提升空間。
1月24日zjh表示，大力推進上市公司透過回購登出、加大分紅等方式，更好回報投資者。
國資委表示，進一步研究把市值管理納入中央企業負責人業績考核。這可能也會推動回購登出的加速。
且行且期待吧。
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個人觀點，僅作參考，不作推薦。股市有風險，投資需謹慎。
