本文來源：時代週報 作者：時浩
近日，新華基金趙強、平安基金神愛前等基金經理，因所管產品業績不佳，先後在定期報告中向投資人深刻致歉。
基金經理反思道歉似乎成為了一種潮流。在市場表現同樣不佳的2022年，也曾有大批基金經理向投資人公開反思檢討。
2022年道歉的基金經理，2023年是否真的有反思和逆襲？
景順長城楊銳文：部分走穩
如果說2022年哪位基金經理道歉最讓人印象深刻，景順長城楊銳文絕對榜上有名。
2022年，楊銳文管理的景順長城優選混合、景順長城環保優勢股票、景順長城創新成長混合等多隻基金全年虧損超過30%。產品業績不佳，楊銳文在基金定期報告中，多次以數千字“小作文”形式，向投資人檢討致歉。
楊銳文坦言誤判了2022年行情。
此前他認為，2022上半年週期類佔優，下半年是科技成長類佔優，但實際上週期類能源股才是貫穿了全年的機會。面對前所未見的認知挑戰，楊銳文稱基金經理過去的認知正在發生變化與顛覆。
反思過後，楊銳文認為，彼時已處於低估值的科創板上市公司具有投資機會。2022年四季度起，楊銳文開始逐步增加科創板在其持股中的份額。
2023年一季度，以Chatgpt為代表的人工智慧行情爆發，景順長城優選混合、景順長城環保優勢股票等多隻基金重倉的科創板上市公司，隨著科技股行情爆發迎來股價上漲。
以景順長城優選混合為例，2023年一季度，該基金前十大重倉股分別為石頭科技、視源股份、九號公司、睿創微納、順豐控股、士蘭微、欣旺達、中微公司、芯原股份、東材科技，其中第一大重倉股石頭科技當期股價上漲超過40%，九號公司、睿創微納等同樣大漲，在此背景下，景順長城優選混合單季漲幅11.50%，超過同類基金平均收益9個百分點。
楊銳文2023年的控制回撤能力能同樣值得關注。在整體換手率低於1倍的條件下，面對此後科技股普遍回撥趨勢，景順長城優選混合2-4季度回撤分別控制在1.89%、3.83%、2.37%，截至年末，景順長城優選混合全年逆勢微漲2.72%，行業排名182/4207，與之對比的是，當期同類型基金平均虧損幅度13.57%。產品淨值和規模方面，2023年景順長城優選混合單位淨值由2022年末的3.38微漲至3.48，規模相比上年四季度44.73億元增長了1億元。
楊銳文管理的其他產品中，與景順長城優選混合重倉股基本相同的景順長城環保優勢股票、景順長城創新成長混合2023年同樣實現業績增長，全年收益分別為3.66%、1.21%。
楊銳文控制回撤主要有兩點方法。第一，在明確以科創板為投資主線的前提下，將投資標的分散至產業鏈不同環節，縱觀其全年重倉股，包含了位於半導體產業鏈的刻蝕裝置、感測器生產、下游應用等各個細分領域，楊銳文並不重倉押注某一家公司謀求高額收益，過去一年中，景順長城優選混合單個重倉股比重基本不會超過5%，前十大重倉股合計份額基本維持在3成左右。
此外，對於管理的主題類基金產品，楊銳文會採用分散行業投資的方式進行風險對沖。在其管理的景順長城新能源產業股票中，根據披露的定期報告，截至2023年末，儘管該基金前十大重倉股合計比重接近50%，且第一大重倉股寧德時代在其中份額超過7%，但在配置中，楊銳文同樣配置了黑貓股份、光峰科技等其他行業上市公司，用以分散賽道單一帶來的系統性風險。
儘管楊銳文的部分基金業績表現尚可，但規模合計約54億元的景順長城新能源產業股票（A+C）在2023年度出現了12%以上的回撤。
2023年年末楊銳文管理的9只基金，規模達到308.95億元，相比於2022年基本未發生變化。
關於2024年市場走勢，楊銳文認為，當前市場情緒已然冰點，極低預期很難遭遇更弱的現實，假若現實比預期稍強一些，市場的戴維斯雙擊很有可能就到來。在調研中，大部分企業對2024年的展望都偏謹慎，這和2023年初的積極和擴張的展望完全相反。企業更加註重經營風險，更為重視回收現金流，採取了更加謹慎的銷售策略，大幅收緊了應收賬款政策。過去的粗獷式增長突然變得越來越精細化，這些企業的自有現金流從去年開始反倒出現了明顯的改善，企業的真實價值反而是提升的。
國泰基金徐治彪：依然看好醫藥
在2022年4月的一封公開信中，國泰基金徐治彪表達了對於自身的持倉的懷疑。他坦言，在所選公司均是細分賽道龍頭且業績足夠好的條件下，不少重倉股跌了30%，懷疑過是否應該賣出。
不過，反思過後，徐治彪認為自己並沒有錯。在國泰大健康股票2022年四季度報告中，徐治彪表示，資本市場波動大，尤其投資者很多在賽道投資層面虧損嚴重，要麼是追漲殺跌、要麼是沉迷賽道不管估值，他堅定認為好公司、估值低、業績好是長期收益最大的來源，是組合風險控制最佳的辦法，也是收益能不斷創新高的保障。
以徐治彪管理規模最大、時間最長的國泰大健康股票為代表，2022、2023兩個完整年度中，國泰大健康股票各年分別下跌幅度約15%、14%，乍看之下並不算好，但細分到各季度收益，除2022年第四季度和2023年第三季度外，近兩年國泰大健康股票基本把握住了市場走向，多數季度回撤控制位於市場前列。
作為一款主題類投資基金，國泰大健康股票在選股中存在一定限制，主要投資範圍集中於醫藥產業鏈、健康食品、健康家居、休閒健身、環保防疫及養老服務等領域。
面對醫藥股長期回撥，徐治彪在保證投資風格不漂移跑偏的情況下，最大可能豐富重倉股投資範圍。在徐治彪在“最痛苦”的2022年第一季度中，前十大重倉股分別為康德萊、遙望科技、朗新集團、容百科技、億帆醫藥、比音勒芬、東方生物、潤豐股份、應流股份、老百姓，醫藥行業佔據了主要方向，此後各季度中，徐治彪逐步調整持倉結構，至2023年末，該基金前十大重倉股分別為新泉股份、比音勒芬、三花智控、金博股份、應流股份、朗新集團、國藥股份、中公教育、老百姓、潤豐股份，可以發現，其重倉股結構已分散於服裝、醫藥、汽車零部件、新能源等各個領域。
徐治彪在選股中踐行著持有業績好、行業競爭力強上市公司的投資觀點，第一大重倉股新泉股份2023前三季度淨利潤同比增長78.47%，比音勒芬、三花智控、中公教育等業績同樣實現大漲。
需要注意的是，儘管國泰大健康股票相當抗跌，但徐治彪在持倉集中度上偏好押注單一股票，重倉的公司通常超過基金當期全部淨值的5%，前十大重倉股集中度各報告期基本長期維持在7成比重以上，在市場表現不佳的情況下，單一股票暴跌的風險對淨值產生的影響也會更高，因而很考驗徐治彪的選股眼光。
表現在產品規模上，在2023年3季度大跌中，國泰大健康股票份額由此前的13億份直接減少到了9億份，資產規模也直接從37.63億元縮水到了22.82億元。
關於2024年市場走勢，徐治彪認為，過去兩年市場的核心問題並非流動性，而是風險溢價。風險溢價的問題可能隨時會發生逆轉，彈簧已經壓到極致，反彈是時間問題。從戰略層面上無需特別悲觀，但是從戰術層面上因為風險溢價問題短期也很難特別樂觀。在此背景下，2021年三季度以來持續大跌的醫藥行業，比較符合進可攻退可守的投資需求。因為過去跌幅巨大，大部分醫藥公司是非常便宜，同時現金流、ROE都比較好，行業地位也比較確定。這類公司估值已經是歷史極限附近，如果業績還能夠維持相對比較高的增長，那假設市場不好，還可以賺業績的錢。
