2025年有望從流動性拐點過渡至基本面拐點，預計2025 年企業盈利有望見到拐點，流動性的充裕進一步提升估值，蜜月期或在一季度。全A 非金融資本開支的絕對增速已接近歷史低點，市場或將從流動性拐點轉向基本面拐點。上半年看好核心資產，下半年看好啞鈴策略短期看，配置價效比和交易價效比均有利於大盤風格的迴歸：大盤相對小盤的相對估值已回到歷史較低的水平，但大盤和小盤ROE 水平的差距還在進一步拉大，且大小盤成交熱度創歷史新高。這有利於大盤風格的回補。
主力淨流入行業板塊前五：有色 · 鋅，銀行，體外診斷，，煤炭； 主力淨流入概念板塊前五：浙江國企改革，固態電池，可燃冰，PET複合銅箔，新冠檢測； 主力淨流入個股前十：N海博、三六零、寧德時代、美的集團、日久光電、博通整合、農業銀行、中國平安、紫金礦業、彩訊股份
銀行基本面穩固，經營指標表現好於預期。板塊投資方面，基於對銀行商業模型風險預期和增長預期的再定位，疊加2025年經濟和政策的情景分析。銀行板塊估值仍有明確上行空間。個股組合方面，2條主線：1、紅利貢獻穩健回報，選擇業績增速穩定、分紅率穩定、資產質量穩定、估值波動低的個股；2、商業模型優異公司，估值溢價有望迴歸常態區間：選擇ROE高且確定性強，當前估值溢價仍處低位的個股。
重估銀行商業模型的價值是估值上行的核心驅動：1、存量資產角度，當前估值對於淨資產損失的程度過於悲觀。測算銀行當前估值反映的貸款損失量級超過10萬億元，好於預期的現實持續演繹。2、增量資產角度，未來三年（2025-2027年）新增資產風險度將大幅緩釋，雖然息差下行對於ROE仍有拉低，但信用風險緩釋提升了ROE的長期穩定性，助力估值上行。3、市場風格隱含安全資產溢價效應明顯，預計銀行股淨資產安全性和ROE穩定性的優勢將持續吸引配置需求，資金配置行為的變化仍將持續演繹。4、基於對銀行商業模型風險預期和增長預期的再定位，疊加2025年經濟和政策的情景分析，銀行板塊估值仍有確定性上行空間。
預計光伏玻璃在光伏行業排產旺季來臨後會出現價格的上漲，綜合考慮光伏玻璃產能變化情況、庫存變動趨勢和光伏行業需求情況。其中，光伏玻璃的日熔量已經2024年6月高點的11.5萬噸下降到目前的9萬噸以內，且有可能繼續下降；光伏玻璃的庫存週期從2024年底約40天下降到目前約34天，且預計也將繼續下降。從需求來看，2025年按照光伏裝機約550GW測算，對應光伏玻璃日均熔量需求近9.5萬噸，高於目前產能需求。這種情況對旺季來臨時的漲價形成了比較強的推動，建議關注光伏玻璃企業。
經過短暫調整之後，近期金價重回震盪偏強態勢，紐約商品交易所（COMEX）黃金期貨價格最高觸及2735美元/盎司，倫敦黃金現貨價格一度站上2700美元/盎司關口，為近一個多月來首次。近期美聯儲貨幣政策預期由收緊轉為寬鬆的邊際調整，對中短期金價形成先壓制後利多的影響。此外，在市場避險、資金配置和央行儲備需求等因素支撐下，2025年金價有望延續偏強行情。
上證指數並未像國慶節前一樣來一根大陽線，也並未給市場太多的懸念，仍然還是調整區間之中，嚴格意義上來說從12月10日開始截至目前的近2個月都是空頭走勢，所以不要期望太高。關注困境反轉和商業模式變遷帶來的機會，基本面拐點附近，困境反轉>景氣趨勢。行業困境反轉的底層邏輯來自於供給端出清後，供需缺口的緊平衡。我們用“報表週期”+“產業生命週期”匡算底部出清的行業機會，多數細分行業集中於中下游，化工、新能源、農業、必選消費、服務業消費以及地產鏈。
創業板指數用牛哥之前的話說：“依然是下樓梯走勢，仔細看會發現2200點橫盤1個半月，而2000點到2100點橫盤3周，節後調整是大機率，除非特朗普來個利好改變趨勢。”2025年結構性投資機會展望：在國內經濟處於轉型期的環境中，聚焦中長期視角下具備更強確定性的投資機會。（1）在特朗普再度上臺和加快發展新質生產力的大背景下，基於自主可控邏輯和AI應用發展的科技創新板塊投資價值較高；（2）加力擴圍實施“兩新”政策疊加促服務消費預期加碼的帶動下，關注大消費板塊投資機會。
