21世紀經濟報道記者雷晨 北京報道
作為算力產業鏈上的國家隊選手，持續多年橫盤的（603019.SH），股價也乘AI風起。
今年以來實現漲幅翻倍，超過行業均值12.23%，年內總成交額超過7600億元。
截至11月29日收盤，公司股價報收於84.8元/股，總市值達到1241億元。
公司市盈率也遠超同行。以申萬二級行業（2021）分類，由於有幾個虧損大戶，導致計算機裝置全行業市盈率（TTM）平均值為-6.19倍，行業中值28.77倍。其中，中科曙光市盈率66.89倍，在90只成分股中排名第17位。
有機構人士對記者表示，市盈率數值越低，代表著在當前盈利水平下，投資者購買該股票所付出的價格相對更為合理。這意味著以較低的價格便能獲取公司相應的盈利回報。
然而，中科曙光業績對於股價助力較弱，前三季度增速收至個位數。在硬科技概念加持下，公司未來能否守住高市盈率、持續撐起千億市值？
逆境突圍之路
中科曙光主要從事高階計算機、儲存、安全、資料中心產品的研發及製造，同時發展數字基礎設施建設、智慧計算等業務。
在股價狂飆之前，公司也曾經歷一段艱難時期。
這要從中科曙光此前推出的AI伺服器說起。2016年，中科曙光推出首款AI伺服器。2018年，該系列產品官宣升級，可實現更多種類、更強適應性的AI伺服器變化，被業內譽為國產AI伺服器中的“變形金剛”。
然而，木秀於林，風必摧之。
2019年6月21日，美國商務部將中科曙光及其3家子公司天津海光、成都海光積體電路、成都海光微電子技術，還有無錫江南計算技術研究所列入“實體清單”。
這意味著，中科曙光AI伺服器使用含有美國技術的元器件、軟體和服務受限。後續，其AI伺服器逐漸淡出公眾視野。
有行業人士對21世紀經濟報道記者表示，被列入實體清單，雖然沒有對業務產生較大沖擊，但限制了中科曙光在AI伺服器領域的想象空間。
2019年至2023年，中科曙光的營收規模持續上漲，2020年後均實現兩位數增長。
利潤端表現略遜。中科曙光歸母淨利潤從2021年40.78%的高位增幅下探，2023年增速為18.89%。
2024年前三季度，公司業績增速僅實現個位數增長。其中，營業收入80.41億元，同比增長3.65%；歸母淨利潤為7.7億元，同比增長2.57%。
其中，第三季度中科曙光實現營業收入23.29億元，同比減少1.19%；歸母淨利潤2.06億元，同比微增0.41%。
對此，有機構分析師認為，三季度是中科曙光業績淡季，加之下游需求仍未復甦，所以業績相對平穩。
行業角度看，中原證券指出，2024年伺服器行業受到結構性需求影響較大，從伺服器行業相關公司半年報和三季報資料來看，面向海外市場的企業取得了不錯的增長，華為合作伙伴也在今年取得了較好的增長。
受前述事件影響，中科曙光自身缺失出海便利，但另一方面，也促使其加快自主研發程序。
“公司自2019年公司被列入實體清單後，持續加強自主創新，同時加強與產業鏈上下游的合作。目前，公司緊密關注可能影響產業鏈的相關外部資訊，如海外加緊對我國科技產業的制裁，公司會積極應對，努力降低可能對公司及行業帶來的潛在影響。”公司相關負責人在三季度業績會上表示。
生態協同“打法”
11月15日下午，中科曙光相關負責人在三季度業績會上表示，公司在算力中心建設方面具有相對較強的技術和產品優勢，近年來參與了相關算力中心的建設工作，且透過自研的一體化算力服務平臺，實現算力中心資源打通，一定程度上解決資源隔斷和算力分配不均的問題。
記者獲悉，近年來，中科曙光不斷向計算生態業務延伸佈局，在產業鏈上下游開展生態建設工作。
除了推出儲存、網路安全、大資料、雲計算等產品和解決方案，完成“芯—端—雲”的全產業鏈佈局，中科曙光還參、控股海光資訊、中科星圖、曙光雲計算、中科三清、中科天機、曙光數創等企業。
“公司與參控股公司全方位覆蓋了從上游晶片、伺服器硬體、IO儲存到中游雲計算平臺、大資料平臺、算力服務平臺以及下游雲服務提供商，子公司的佈局與公司高階計算機、儲存等主營業務產生較強的協同效應。”公司此前公告稱。
21世紀經濟報道梳理發現，海光資訊、中科星圖和曙光數創三家公司已經上市。中科曙光對這三家子公司的持股比例分別為27.96%、15.7%、63.79%。
2024年前三季度，海光資訊、中科星圖均實現營收和歸母淨利潤雙增，而曙光數創業績有所下滑。
具體而言，海光資訊實現營收61.37億元，同比增長55.64%；歸母淨利潤15.26億元，同比增長69.22%。中科星圖實現營收20.07億元，同比增長43.44%；歸母淨利潤1.46億元，同比增長41.27%。曙光數創營收為1.73億元，同比下降30.05%；歸母淨利潤-459.3萬元，同比下降119.12%。
值得一提的是，得益於海光資訊與中科星圖淨利潤增加，尤其是海光資訊對公司投資收益的較大貢獻，今年前三季度，中科曙光的投資收益為4.12億元，同比增長82.03%，佔同期歸母淨利潤的比重達到53.51%。
除了投資收益之外，公司與生態鏈企業亦有業務交織。有受訪人士認為，A股“家族”協同作戰，效力遠勝中科曙光單打獨鬥。
“公司作為高階計算解決方案的優秀供應商，堅持開放相容的發展理念，致力建立安全穩定的計算產業生態。公司與包括中國科學院所屬企業在內的多家公司開展產品適配、聯合研發等合作，共同為國產算力發展提供支援。”中科曙光指出。
產業迎發展東風
從行業趨勢來看，算力產業鏈正處於風口之上。
算力產業鏈包括上游晶片、伺服器及基礎設施、軟體棧及服務等多個環節。
2023年，全球掀起大模型和生成式人工智慧熱潮。2024年以來，人工智慧技術邁入應用加速時代。
人工智慧依賴“強演算法、高算力、大資料”的支援，模型複雜性和大規模訓練，對算力的速度、精度和效能等方面提出了更高的要求，同時對產業鏈的技術水平提出了更高的要求。
在此背景下，我國大力支援算力產業鏈高質量發展，統籌全國算力佈局，支援核心技術創新、鼓勵超前建設數字設施、促進算力資源普惠。
上半年，國家大基金三期成立，有望加速算力相關領域的技術突破和產業化進展。
自《算力基礎設施高質量發展行動計劃》出臺後，中央國有企業及地方政府落實中央“適度超前佈局數字基礎設施”的指引，大力建設以智算中心為代表的新型基礎設施，運營商率先落地國產萬卡算力叢集。
各地方也出臺多項政策支援國產算力發展。其中，北京市提出，2027年具備100%自主可控智算中心建設能力；上海市提出，2025年新建智算中心國產晶片使用比例超過50%；天津市提出，2026年全市算力中心國產算力晶片使用佔比超過60%5。
近兩年，多地政府還出臺“算力券”政策，透過政府補貼降低企業使用算力資源的成本，加快各行業數字化轉型進展。
過去幾年，中科曙光在全國範圍內參與建立了多個算力中心，搭建了算力一體化服務平臺，透過連結各地計算中心，為使用者提供從算力生產到排程及應用成果孵化等一體化算力服務。
值得注意的是，隨著算力產業持續發展，新入局者眾多，行業競爭日趨激烈。
對此，中科曙光方面表示，目前國內算力廠商百花齊放，出現一些新的參與者，儘管競爭有所加劇，但面對國內日益增長的算力需求、國產替代需求，市場空間不斷提升。國內各廠商在各自專業領域分工協作，共同提升算力基礎設施的效能。公司將繼續專注核心產品的研發及產業化，同時繼續與產業鏈上下游合作。
