11月23日，中信建投釋出的深度研報深刻剖析了當前中國房地產市場的回暖趨勢。研報指出，自9月底中央政治局會議明確提出要促進房地產市場止跌回穩以來，中央與地方層面的一系列扶持政策猶如雨後春筍般紛紛出臺，為市場注入了強勁的動力，使得市場景氣度在短時間內實現了顯著提升。參考國際房地產市場止跌回穩的歷史經驗，海外諸如美國、日本等5個國家的房價下行週期普遍在5至10年左右，跌幅則大致維持在20%至40%的區間。以此為鏡，中信建投大膽預測，得益於政策面的強力支撐與市場內生動力的逐步恢復，中國房價有望在2026年前後迎來止跌企穩的重要轉折點。
展望2025年，研報進一步指出，國核心心城市房地產市場有望率先走出陰霾，迎來複蘇曙光。屆時，銷售面積、新開工面積、竣工面積以及投資額等重要指標雖仍呈現下滑態勢，但降幅將顯著收窄，分別預估下滑8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。在地產開發業務持續築底的過程中，“併購六條”等政策紅利將持續釋放，驅動行業轉型升級。在此背景下，建議投資者密切關注並積極佈局那些向新質生產力轉型的房企；同時，鑑於防範通縮風險已成為當前政策制定的關鍵考量，擁有穩健經營與優質專案的商業類地產公司亦值得重點關注與推薦。
中信建投
中信建投證券成立於 2005 年，是經中國證監會批准設立的全國性大型綜合證券公司。公司業務範圍廣泛，涵蓋證券承銷與保薦、證券經紀、財務顧問、證券投資諮詢、證券自營、證券資產管理、證券投資基金代銷等多項業務。無論是企業融資、收購兼併，還是證券經紀、證券金融、固定收益、資產管理等領域，中信建投都形成了自身特色和核心業務優勢。例如，在財富管理方面，公司產品譜系豐富，買方投顧能力持續提升；在投資銀行方面，公司高度敬業且專業能力突出，各項業務快速發展，為政府、企業、機構和個人投資者提供優質專業的金融服務。
中信建投證券主要服務物件包括機構投資者，透過與機構投資者合作，公司業績得到有力驅動。例如，在產品構成方面，中信建投證券對企業營業收入貢獻最大的是機構客戶業務、財富管理業務和投資銀行業務。服務機構投資者使得公司產品具有較高的毛利率，如機構業務、財富管理業務和投資銀行業務毛利率分別為 70%、40% 和 60%，體現了產品的核心競爭力。此外，良好的股票環境也為公司發展帶來積極影響。如在市場環境向好時，公司與機構投資者的合作能夠進一步提升競爭力，實現業務的快速增長。
中信建投證券擁有專業的團隊，能夠為客戶提供專業的投資建議與優質服務。例如，公司的專業團隊會根據企業的具體情況，對專案進行評估，為客戶制定合適的融資方案，確保融資效果最優。同時，公司還會根據企業的資金需求和還款能力，為企業合理安排資金的使用和排程，降低融資成本。在為機構和高淨值客戶定製資產組合方案方面，公司背靠大資料與專業團隊，如排排網未來星基金的基金經理胡泊博士所在的團隊，為客戶提供資產組合定製化解決方案。公司以專業、誠信為核心價值觀，在市場上樹立了良好的聲譽。像連續 5 年在國家發展改革委企業債券主承銷商信用評價中獲得高分，強大的銷售實力、完善的風控體系、良好的市場聲譽，使得公司在債券承銷業務方面始終位於市場前列，企業的後續合作比例遠高於市場平均水平。
中信建投的行業預判
1. 銀行業 2025 年投資策略展望
自 9 月 24 日以來，中央針對今年較為乏力的經濟表現出臺了一攬子政策，刺激需求回升。但目前銀行板塊處於 “政策強預期，基本面弱現實” 的背景。根據未來經濟的不同表現，銀行板塊將有不同的投資主線。若經濟隨著政策加碼能夠實現復甦，銀行板塊將回歸基本面選股，其中地產鏈、財富管理復甦可看招行，經濟持續改善可看優質區域型銀行；若政策效果不及預期，經濟復甦趨勢不明確，銀行板塊將回歸以高股息為主，化債等其他概念為輔的投資邏輯。
基本面展望方面，規模增速還將承壓，淨息差降幅預計收窄。有效信貸需求不足，規模增速中樞預計仍將下移，但期待一攬子經濟刺激政策下，信貸需求逐步回暖，帶動銀行規模擴張速度、信貸投放結構的共同改善。淨息差方面，由於存量按揭利率下調、LPR 下行，淨息差壓力仍存，但全年降幅預計收窄，負債成本最佳化將是銀行淨息差差異化表現的關鍵。中收有望修復，風險趨勢還需關注。得益於基數影響的逐步消退，以及資本市場回暖下，AUM 規模的持續增長，“量增價穩” 下，銀行業中收有望得到顯著修復。不良率等資產質量指標基本穩定，但上市銀行關注率持續上行，零售風險趨勢還需關注。期待在各政策拉動下，重點風險壓力的充分化解。
2. 地產業 2025 年投資策略展望
自 9 月底政治局會議提出要促進房地產市場止跌回穩後，中央和地方層面政策持續出臺，市場景氣度顯著提升。參考止跌回穩的國際經驗，海外 5 國房價下行週期在 5—10 年左右，跌幅在 20%—40% 左右；參照此，中國房價有望在 2026 年前後止跌回穩。展望 2025 年，預計核心城市有望率先回穩，重要指標降幅收窄，銷售面積、新開工面積、竣工面積、投資額分別下滑 8.3%、17.9%、7.7%、10.7%。
地產開發業務仍在築底中，“併購六條” 政策紅利驅動，建議關注向新質生產力轉型的房企；同時防範通縮風險已成為當前政策的重要考量，推薦優質商業類地產公司。但也存在銷售不及預期、結轉不及預期、房企減值存在超預期可能等風險。銷售不及預期可能導致地產市場銷售繼續下行或恢復不及預期；結轉不及預期可能因銷售疲弱使房企銷售回款較差，資金來源緊張影響專案施工進度，進而影響房地產公司營收及利潤表現；市場銷售壓力加劇，早先拿地專案時價與現價存在差距，使得房企存量貨值減值壓力較大，導致房企業績表現不及預期。
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