用友網路的走勢真的太慘了。
2020年7月，網路一度達到53.99元，但過去四年，股價卻一路下跌，並且還一度跌到了8元附近，足足跌去了80%，1400億市值灰飛煙滅。
前不久，關於公司業績虧損，有這樣一番調侃：
截至三季度末，用友網路員工數為2.1萬人，較去年年底減少了約3500人。很明顯，為了降本增效、控制人員規模，用友網路下了大力氣。
但是，業績卻越來越糟糕。
今年前三季度，用友網路營業收入57.38億元，同比增長0.53%，但是，淨利潤-14.55億元，同比下降41.24%。分季度看，今年前三季度，用友網路淨利潤分別為-4.53億元、-3.4億元和-6.6億元，呈惡化趨勢。
於是有網友就開玩笑說，興許這是裁員裁到大動脈了！
要知道，當年的用友網路，可是充滿了光環。
根據介紹，用友網路早期以企業財稅軟體起家，屬於是國內最早一批的軟體公司，如今已發展為全球領先的雲服務與軟體提供商。
注意關鍵詞：雲服務和國產軟體！
業績方面，2001年，用友網路剛上市的時候，營業收入和淨利潤分別為3.33億元和0.7億元，到2019年，這兩個數字分別增長至85.1億元和11.83億元。市值方面，2001年，剛上市的時候，用友網路市值不到70億，巔峰時期一度超過1800億。
需要特別補充，過去23年時間裡，用友網路營業收入均保持正增長，從未出現下滑。所以，毫不客氣的說，用友網路是一家成長性明星公司，且所處的賽道本身就非常具有想象空間，再疊加自主可控這一概念，用友網路無疑是市場最靚的崽。
但是，拐點出現在2020年。
2020年-2023年，用友網路淨利潤分別為9.85億元、7.08億元、2.19億元和-9.67億元。今年前三季度，用友網路淨利潤-14.55億元，已經超過了去年全年的總和。
究竟是什麼原因導致的？
翻看公司財報會發現，用友網路有一個特別詭異的地方，即銷售費用和研發費用雙高。
以2023年為例，公司銷售費用27.43億元，銷售費用率28%；研發費用21.06億元，研發費用率21.5%。注意，這還沒將資本化費用計算在內。如果按研發投入計算的話，2023年，用友網路的研發投入為32.15億元，佔營業收入的比重為32.8%。
截至2023年底，用友網路的無形資產為38.72億元；今年前三季度，又保持近30%的速度增長。所以，如果考慮到無形資產攤銷，用友網路的實際業績可能更糟糕。
通常來說，上市公司要麼是技術導向型，即研發費用高，要麼是市場導向型，即銷售費用高，但用友網路的特殊性在於，兩頭都高。
關於“雙高”原因，有這麼兩點解釋：
第一，傳統ERP市場進入低速增長時代，逼迫用友網路招更多的人搶市場，導致銷售費用激增，且獲客成本越來越高；第二，用友網路加速向雲服務轉型，並且加大對高階ERP和大型客戶服務領域產品的開發。
一句話概括就是，兩條腿走路，傳統業務和新業務都在不斷加大投入。
2015年，用友網路正式向雲服務轉型；2016年，用友網路提出3.0戰略，即“以雲服務為核心，軟體、金融服務融合發展的新佈局”，堅定向雲服務轉型。
2016年-2019年，雲服務業務收入從1.17億元增長至19.7億元，年複合增長超過100%，營業收入佔比從2.29%提高至23.15%。到2023年，用友網路雲服務業務收入超過70億元，佔公司整體營收的72.3%。
從收入佔比看，用友網路的轉型是成功的，但是，增收不增利，甚至發生了鉅額虧損，又很難算得上成功。
那麼，導致虧損的原因可能有那些？
可能跟雲服務市場的競爭迅速惡化有關，包括像阿里雲、騰訊雲、華為雲也在不斷拓展應用細分領域；也可能跟公司的商業有關，難以形成規模化優勢，再疊加獲客成本高、企業生命週期價值短，使得難以實現盈利。
目前，公司大股東的質押比例越來越高，缺錢程度不言而喻。大家覺得，用友網路的拐點什麼時候出現？
