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編輯|智旭權 主編|楊澤宇
NO.001如何進一步激發宏觀經濟活力？
一攬子增量政策後，何以為宏觀經濟發展注入新活力？我們邀請到華創證券研究所副所長張瑜，做客2025網易經濟學家年會特別節目《年度提問》，看看她會怎麼回答。
以下為完整版影片：
以下為訪談精編：
在2025網易經濟學家年會特別節目《年度提問》節目中，華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜就當前中國經濟形勢及未來發展趨勢提供了專業分析和研判。
以下為訪談精編：
在2025網易經濟學家年會特別節目《年度提問》節目中，華創證券研究所副所長、首席宏觀分析師張瑜就當前中國經濟形勢及未來發展趨勢提供了專業分析和研判。
張瑜對中國經濟的近期和中期發展持積極態度，尤其在四季度GDP增速方面表現出樂觀預期。她分析指出，在新一輪政策推動下，四季度GDP增速有望達到5.0-5.3%。這一預期的上調基於年底的政策變動，包括為完成今年一般預算和發改委增量資金的投入，兩者合計接近一萬億人民幣。這筆資金的投入預計將透過形成增加值對GDP產生顯著拉動作用。然而，她也提醒，儘管宏觀資料表現強勁，但目前宏觀經濟的增長與微觀主體的感受之間存在溫差。例如，PMI等高頻資料顯示，生產活動雖然活躍，但需求偏弱，導致價格偏弱。這種宏微觀之間的溫差需要時間逐步改善。
在財政政策方面，張瑜認為，儘管相關政策尚未走完法定程式，但其對經濟增長的潛在拉動作用不容忽視。她預測，財政政策將在中短期內持續發力，聚焦於平賬、化債和增量做事。具體來說，平賬指的是解決今年一般預算的缺口，大約需要8000億人民幣；化債則涉及在三到五年內處理約10萬億人民幣的隱性債務；增量做事則是為了應對土地出讓收入下降帶來的衝擊，透過發行特別國債和專項債來支援地方的合理發展權。此外，張瑜還預計，未來一兩年內，財政赤字率可能會突破3%，這將進一步為經濟增長提供動力。
張瑜還提到，為了完成年度預算，政府可能需要確保民生保障資金、支付公共服務類支出以及償還政府採購服務的欠款等。自中共中央政治局9月26日會議以來，政策轉向顯示出中期部署的跡象，這意味著目前評估政策的力度還為時尚早。對於2025年，張瑜認為有較大可能性會持續實施較大力度的政策，並預測可能會有針對消費的補貼措施出臺。
在貨幣政策方面，張瑜預計，一是明年專項債可提前發行，做好四季度到明年年初續接；二是金融端政策如降息、降準、房貸利率及房地產調控因城施策政策靈活調整；三是產業政策可能根據中央政治局會議精神調整；四是落實三中全會相關政策。中共中央政治局9月26日會議提到 “實施有力度的降息”，考慮到經濟形勢、化債資金、配合需求及外部條件，降息降準空間可能都有，降準機率較高，降息也有可能。這將為市場提供更多的流動性，但她也提醒投資者要謹慎，避免在牛市中盲目投資。
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