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中國債券市場在過去數年都走出了浩浩蕩蕩的牛市。其中每一次調整過後，都會再次創下新高，並打破前期紀錄，創造歷史！
2024年10月9日，我們在《》文中提到，
這個時候，股市大漲帶來蹺蹺板作用，使得國債（包含國債基金）回撥到了合理的估值，於我而言，就是個好的擊球區。
估值已經很有吸引力。
一個多月時間，10年期國債期貨（加權）已經從最低跌破105整數關口，觸及104.695點；站穩106的整數關口，最高觸及106.820。
區間振幅2%左右，漲幅1.5%上下。
國債現貨換算成年化收益也要15%以上了，100萬就是15萬的利潤。
而且，債牛依然昂首挺胸，一步之遙，就要再創歷史新高！
資料來源：文華財經
債券市場最大的特點就是安全，就是確定性高。
比如國債市場，背後是國家信用。
它的信用等級遠高於地方企業、地方城投、國企央企等。
又比如國家政策性銀行債券。、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三大政策性銀行是由國家創立。它們不以營利為目的，專門貫徹、配合國家的經濟發展政策，充當國家發展經濟、促進社會進步、進行宏觀調控的工具。
國債和它們的關係，就好比大當家的和二當家的。因此，它們信用等級也極高。
資料來源：招商銀行
此外，債券市場還有個特點，就是踏對了節奏，收益也很可觀。
比如，中債5~10年期的國開行債券指數近一年的收益已經累計有9.6%。（見上圖）
就是說，如果你在一年前的今天持有了該型別的債券100萬，堅持到今天收益已經有9.6萬了，接近10萬。
妥妥的躺平收益。
這已經完全能夠覆蓋一個三四線城市的家庭日常生活開銷了，再也不用看老闆的臉色，不用被承受領導的PUA了。
又比如，今年10月初債券市場大跌時進入國開行債券，持有至今38天，持倉收益率也有1.04%。（見上圖）
換算成年化收益率，9.99%。
這可遠比銀行定期存款、大額存單、貨幣基金等優秀得太多。市場裡永遠都不缺少機會，而是缺少發現機會的眼睛。
債牛告訴我們，
牛市不一定非得是瘋牛，慢牛也可以很穩很幸福，幫我們度過寒冬，穿越經濟週期。
債牛為什麼有機會打破歷史高點，並且持續前行？
資產端、負債端兩個方面簡單解釋下邏輯。
首先資產端。
市場預估仍然會有階段性的資產荒，主動資金、被動資金或將持續湧入債券市場，助推長牛行情。
據財聯社報道，中信證券首席經濟學家明明預計，市場2025年仍有兩次降準、兩次降息視窗。
就降準而言，市場預估降準總幅度約有100bp左右。預計能夠為市場帶來至少2萬億的增量資金。
資料來源：wind
此外，就降息而言，市場預估單次降息的幅度在20~30bp，累計降息幅度在50bp左右。
這也預示著，央行利率的最新錨定“7天期逆回購”利率可能會從當下的1.5%下跌至1.0%區間，甚至跌進“0”字頭！
高樓大廈的地基降低了，地面上高樓大廈的重心就會下降！
央行利率假如真的在2025年降至1%，大家想一想會發生什麼事情?
銀行存款利率會繼續下跌！
一年期定期存款利率將徹底跌破1字頭，進入0字頭。
拉長時間週期看，10年時間，我們的“7天期逆回購”利率已經從4.1%跌到1.5%，將來再跌破1%。
錢不再值錢。
所以，我們看到國內各金融機構紛紛把錢投入債券市場。
國內大行及政策行主要淨買入 1Y 內短債及 1-3Y 品種；農商行主要淨買入 1Y 內短債及 7-10Y 長債；券商主要淨買入 7-10Y 品種，並淨賣出 1Y 內短債及 1-3Y 與 20-30Y 品種；保險大幅加倉 20-30Y 品種；其他類機構（以境外機構為主）主要買入 1-3Y 品種及 7-10Y 品種。（見下圖）
錢多資產少，帶來了資產荒，也夯實了債牛的基本盤！
資料來源：浙商證券 ，截至2024年11月11日
再來看負債端。
我們即將拉開10萬億大規模化債的序幕，化債的本質是用低息債務置換高息債務。
為什麼要這樣?
因為收益無法覆蓋成本。
舉個例子。
企業在正常情況下往往會把借到的錢，用來購買裝置擴大再生產，提高生產效率，然後用未來的企業利潤來償還債務。
但是，很多城投公司，從一開始就無法依靠專案本身的收益來償還債務。因為很多專案都是公益類專案，比如水電氣、公園、廣場、路橋等。
有機構估算，基建投資回報率可能僅有2-3%。而截至11月15日，存量城投債的平均票面利率為4.18%，一些弱資質的城投債票面利率甚至在8%以上。
顯然，城投過得很不開心，償還利息都很難，更別說本金了。
債務的雪球越滾越大，已經到了必須降低成本的關鍵時刻，有必要降到4%以下，降到3%以內。
有人會問，10萬億大規模的化債不是利空債券市場嗎?
畢竟債券供應多了，價格就會承壓，利率上行。
其實，根本不用擔心。
一方面，主觀來講，化債目的就是要降低債務成本，發債利率必然要配合著往下走。另一方面，客觀來講，債供應多了，但是央媽放放水，市場輕輕鬆鬆就會產生更多的新需求！
不過，這樣做的代價便是資產收益率下滑，投資回報率降低。
老百姓最直接的感受就是如上文所講，理財、存款利率一降再降。錢生錢，越來越難。
最後，債牛邏輯已經很清晰。
真正厲害的人都在把錢從儲蓄、從股市、甚至是從實體轉移到債券市場。
背後的意思是什麼？
就是，將來所有的高槓杆都將會被打回原形，所有的投機炒作都將會付出代價。
所有的一夜暴富，終將一夜破產。
點到這裡，公域顯然已經不能再展開講了。
如果你對觀點認同，也對邏輯感興趣，可以加下方小助理企微，回覆關鍵詞“牛市”獲得相關研究一份，並加入我們私域，和我們一起進行思想碰撞，求同存異！
THE END
來源：米筐投資（ID：mikuangtouzi）
作者：慧淨
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