2024年第三季，光伏主產業鏈環比增速全面回暖。利好作用推動下，國內頭部多晶矽企業有望在接下來實現業績反轉。
能源一號注意到，協鑫科技（03800.HK）目前正在逐步改善現金流、業務經營能力，持續降低多晶矽現金成本。其或在第四季度或明年一季，首先成為最早實現經營業績提升的多晶矽頭部公司。
今年第三季度，A股多晶矽板塊的實際營收為330億，歸母淨利為-8億，相比第二季度的-28.9億有大規模的改善。
矽片和電池，在今年第三季度也有小幅的淨利提升。
整體光伏元件板塊，-13.4億的單季度淨利，要比第二季度的-18.4億上揚不少。
上述資料顯示，光伏主產業鏈的淨利潤環比已經明顯回暖，行業正逐步走出至暗時刻。9、10兩月，光伏個股的暴漲也與此有關。
H股的光伏公司代表協鑫科技，在今年第三季的各項指標也在逐步好轉，為接下來的業績反轉帶來鋪墊。
首先，該公司多晶矽的出貨量在第三單季實現8.09萬噸，環比6.12萬噸上升。
其次，協鑫科技的生產現金成本已經從前兩個季度的37.84元每公斤，降低至33.18元每公斤，現金成本降幅高達12.32%。同時，33.18元每公斤的現金成本是目前行業最低。
這意味著，如果接下來矽料含稅售價不出現大幅下跌的話，公司生產現金成本逐步的下降，會促進企業的業績變好，逐步扭虧為盈。
二季度，多晶矽全行業售價明顯下降，三季度行業售價持續維持低位。突然的市場變化中，讓頭部企業與競爭對手拉開較大差距。包括協鑫科技在內的多家頭部多晶矽公司在二、三季度並沒有停產，產銷量持續進行中。
以出貨為例，協鑫科技從6.12萬噸（二季度單季）持續攀升至6.55萬噸（三季度單季）。這表明頭部企業並沒有受到價格因素的困擾，開工延續中。另一家頭部大型多晶矽公司的三季度單季度出貨，也明顯高於第二季度。再度證實了這一點。
（協鑫科技多晶矽板塊的業務資料）
為什麼頭部多晶矽廠還要在三季度維持如此高的開工率？這與下游市場的需求擺在這裡有關。預計今年全球和中國光伏裝機量繼續攀升，明年有望維持全球20%的光伏裝機增幅。
更重要的是，如果是全產業鏈公司，在過去所積澱的足夠現金能力基礎上，加之上下游全面打通的綜合應對力，它們相比同行，能更從容地面對多晶矽售價的突降。
資金儲備是一方面，多晶矽價格的下降也會促進矽片、電池及元件的成本迅速降低，從而實現綜合全成本的強大優勢競爭力。
到了第四季度和明年，多晶矽企業比拼的，也將是全現金成本、綜合成本的持續下降，這是業績反轉的前提。
今年第三季度，國內多晶矽月產量已明顯下降，從上個季度的19萬噸降至13萬噸左右，二三線公司有的無法正常運營，部分陳舊設施也在逐步退出。產業出清在進行中。
如果多晶矽企業的實際電價較低，疊加技術創新等綜合能力等躍升，將會進一步幫助多晶矽業務的生產成本實現下滑，從而在業務市場份額方面獲得更大的話語權。協鑫科技上半年研發投入高達7.18億元，累計授權專利超過1000個，名列多晶矽行業前茅。
為什麼頭部企業並沒有在二、三季度行業價格下滑的情況下，大規模調低產能？因為只有出貨的持續，才可能在行業內站穩腳跟，如果在一段時間內被客戶遺忘，你的份額可能會很快被搶佔。在低迷期保持戰鬥力和競爭力的最佳方式不是坐以待斃，而是保持進攻且遊刃有餘地控制好成本。
未來可以預見的是，其現金成本降幅還會持續。在目前元件採購價格逐步穩定、電池和元件虧損已經大幅環比緩和的大背景下，如果多晶矽企業的成本線能夠再度往下走，那麼企業的業績反轉將會很快到來。
協鑫科技也表示，目前公司技術改造已經階段性完成，產能利用率大幅回升，有望率先走出行業困境。公司也計劃在年內實現30元每公斤以下的目標。
值得關注的是，近期國家調整了出口退稅率，對光伏的出口退稅率從過去的13%降低到了9%，降低幅度為4%。調整出口退稅率將可能增加海外出口成本，對大廠的影響偏中性及正面。
出口退稅率下調之後，一方面會倒逼長期依賴出口的光伏公司更大程度地向海外多地區擴充套件業務，從而彌補稅率調整後帶來的現金損失；另一方面，海外市場覆蓋率高、銷售渠道完備的企業憑藉著品牌力、產品多樣化等優勢，即便在海外元件價格提升（覆蓋稅費成本）的情況下，中長期會帶來更多機遇。並且，海外建廠企業的優勢會更加凸顯。
今年6月，協鑫科技稱，其首個海外FBR顆粒矽專案有望落地阿聯酋，這將成為目前在中國以外、全球最大的多晶矽研發及製造基地。協鑫科技將與穆巴達拉主權基金探索潛在合作機會，在阿聯酋當地建立具有全球及地區重要性的綜合矽生態系統。
海外建廠的一大好處是拉動當地的經濟發展，促進當地的採購更加活躍，從而讓中國和合作夥伴最大化受益。也就是說：未來在不確定的海外貿易壁壘政策下、可預見的出口退稅率逐步調低等狀況下，海外建廠或者參與投資的中方企業會更快地將收入實現本地化的變現，透過經營性質的豐富和多元化渠道，整體提升企業的盈利能力。
（上圖為推廣位）
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