隨著併購重組政策逐步最佳化，併購重組市場活力相繼激發，新一輪高質量產業併購正在出現，整合優質資產，推動產業升級成為必然。由此而產生的央國企併購重組、科創類公司併購重組等更蘊含投資機會。
宗合/文
併購重組可以說是資本市場上的重要話題，其概念股也常有出色的市場表現。近期，尤其是自2024年9月中國證監會發布《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》至今，市場上對併購重組概念更為關注。
銀河證券統計，按首次披露日統計上市公司的併購重組情況，2023年共有112家公司參與重大重組事件。而2024年，截至10月15日，共有89家公司參與，其中前三季度分別有19家、28家和33家，全年參與重大重組事件的上市公司數量有望超越2023年。
開源證券發現，截至9月30日，2024年上交所新受理專案從受理到過會/從過會到註冊分別平均用時64天/19天，時間較2023年的121天/39天明顯縮短。
因此，政策最佳化後，併購重組市場正愈發活躍，有望迎來新一輪高質量產業併購潮。
推動上市公司高質量發展
此前的2023年，併購市場表現承壓。有機構統計，併購重組披露數量從2022年的163起降至2023年的133起，處於2010年以來的較低水平，交易規模從7095億元降至3081億元，同比減少57%。
這一局面逐步得以改變。2024年2月，證監會召開座談會，就進一步最佳化併購重組監管機制、大力支援上市公司透過併購重組提升投資價值徵求部分上市公司和證券公司意見建議。
隨後，相關的利好政策接連推出。4月12日，國務院印發《關於加強監管防範風險推動資本市場高質量發展的若干意見》，進一步鼓勵併購重組。而證監會也相繼釋出《資本市場服務科技企業高水平發展的十六項措施》《關於深化科創板改革 服務科技創新和新質生產力發展的八條措施》，以及《關於深化上市公司併購重組市場改革的意見》和《關於修改的決定(徵求意見稿)》，這些均表明，併購重組政策逐步最佳化，進一步激發了併購重組市場活力，從中也可以看出併購重組對於高質量發展的重要作用。
開源證券統計，從預案看，截至9月30日，2024年以來共有60家上市公司首次披露重大資產重組事項，同比增長22.45%；共有155家上市公司披露最新重大資產重組進展，同比增長74.16%。而且，被收購標的型別逐漸多元化。
值得留意的投資方向
華泰證券觀察自2023年開始大唐電信、烽火電子等透過併購重組成功做優主業，給予央國企豐富的案例啟示。而且，2024年是提高央企控股上市公司質量的收官之年，併購重組作為重要工具有望加速推進。因此，後續建議關注在科技央國企控股上市公司高質量發展背景下資產重組的相關機會，預計科技型央企有望推出相應的併購重組計劃，以響應國家戰略，提升企業核心競爭力。
長城證券統計顯示，近一年來，併購重組事件多集中在1億元以下的交易當中，其中，併購方（交易買方）主要集中在機械裝置、醫藥生物、基礎化工、電子、計算機板塊，而交易標的主要集中在機械裝置、計算機、醫藥生物、電子板塊，交易的科技屬性較強。據此，對於未來併購重組的方向，長城證券認為，未來併購重組的核心目的在於將資源逐漸往科技屬性較為濃厚的領域引導，併購重組可能會更多地發生在科創板和創業板的上市公司；強鏈補鏈+提升產業集中度、集團內部資源整合協同是併購重組的兩大重點方向。與此同時，“借殼上市”的併購重組行為失敗機率可能較大。
海通證券提出未來併購重組的三大投資方向或集中在科技股、製造龍頭以及國有企業。首先，受IPO市場的階段性收緊影響，部分擬IPO企業考慮轉向併購賽道，從而使併購重組市場活躍度上升，科技公司更為明顯。科技公司透過併購重組實現上市可以加快融資速度、提高市場估值，因此投資者可以關注具有併購重組預期的科技股。其次，在部分行業產能過剩的背景下，投資者可以關注在各細分行業中具有規模優勢、技術領先的龍頭企業，它們有望透過併購重組進一步鞏固市場地位。第三，在國企改革背景下，投資者可以關注央國企上市公司，尤其是在戰略性新興產業領域具有併購重組預期的企業。例如，在新能源、高階製造、資訊科技等領域，一些央企可能透過併購重組快速切入新興產業，或整合現有資源提升競爭力，從而獲得新的增長動力、提升經營效率，並帶來投資機會。同時，傳統行業中的央企也可能透過併購重組實現轉型升級，如能源、電信、交通等領域的央企可能透過併購重組拓展新業務、提升技術水平。
申萬宏源預期，科創企業有望迎來透過併購重組實現資源整合和優勢互補的發展機遇，這將加速“新質生產力”的構建，並有望培育出具有科學性、合理性和國際競爭力的戰略性新興產業生態。
興業證券建議關注包括國防軍工、TMT、生物醫藥、新能源車、先進製造業等為代表的新質生產力方向；央國企主導的券商、鋼鐵、有色、公用事業等潛在產業整合方向。
參與時機很重要
開源證券認為，併購重組的投資週期顯現，可積極把握公告效應與提前佈局潛在併購標的。擇時方面，併購重組事件存在公告日效應。其中，首次披露日後的公告日效應最為顯著，明顯領先於重組稽核委透過日、證監會註冊日及完成日。選股方面，競買方專案首次披露後的公告日效應顯著高於出讓方。在競買方發起的併購重組專案中，併購目的為借殼上市、整體上市和業務轉型，併購方式為發行股份購買資產，併購股份佔比100%等專案首次披露後的公告日效應相對更強。
銀河證券統計顯示，自2024年7月下旬以來，重組指數表現持續較全A指數佔優。2024年初至10月15日，A股首次披露重大重組事件的89家上市公司中，73.03%的個股在首次披露日後1個交易日上漲；首次披露日後5個交易日、10個交易日、15個交易日實現上漲的個股佔比分別為57.30%、53.93%、52.81%，即一半左右。2024年與2023年相比，重大重組的上市公司上漲機率、平均漲跌幅均更高。總體上，首次披露後1個交易日、5個交易日、10個交易日、15個交易日，競買方表現好於出讓方，民營企業表現好於國有企業，科創板表現好於主機板。
本文刊於11月02日出版的《證券市場週刊》
