頭圖由豆包生成，提示詞：秋天的咖啡
今年的國內資本市場跌宕起伏，一會兒是“艱苦卓絕”，一會兒又是“峰迴路轉”。投資人最近又在迷茫中糾結著：牛市還在嗎？我們該如何操作？
其實，只要把時間軸拉長，資本市場投資並不需要太糾結。
我們就來一起把過去十年的走勢做個總結吧。請先看下圖：
過去十年，以滬深300指數為代表的A股市場，表現真的沒有大家印象中的那麼不堪。
2014年9月30日滬深300指數2450.99，而十年之後的2024年9月30日為4017.85，十年間漲幅64%。即使不算每年的3%左右的長期股息率，跑贏債券以及定期存款沒有任何問題。如果把每年的股息重新投資，那麼十年的回報更是將近100%。
然而，為何大多數投資人都感覺自己被“收割”了？
一些宏觀層面的因素，如A股機制設定的獨特性，新股發行IPO以及長期虧損退市都難以實現常態化，的確導致市場走勢熊長牛短；
然而，股市投資中活躍的中產投資人多數是靠打聽訊息、猜測短期走勢做投資操作決定，真正深入研究併發掘出長期經營優秀公司並與之共同成長的投資人比較稀缺，這也是大多數人在股票市場長期虧損的根本原因。
我想，是時候總結一下過去十年的一些經驗教訓供普通投資人參考，以期讓更多的投資人在未來能改變“成為韭菜”的宿命。
經驗一：投資一定就是投國運，買股票就是買公司
過去二十年，在國內買房長期持有的投資人都賺大錢了。很多分析師、專家找出了一千個以上的原因，而我更願意把所有的原因歸結為簡單一句就是：賺到“國運”的錢。
靠國運賺錢的不光是樓市，其實，近二十年前，當滬深300指數剛推出，就認購其指數基金並持有到今天的，幾經上下，最終的回報率也與樓市投資相差無幾。
只是股市的波動較大，而且流動性好，買賣便捷，反而讓投資人頻繁進出，最終很難實現豐厚的長期回報罷了。
而以過去十年的維度看，上面已經總結過，這個十年滬深300指數的回報儘管已經低了一些，那是因為過去十年國內經濟增長幅度較前一個十年降低了，特別是過去的三年，因為經濟週期、地緣政治、地產泡沫等原因，宏觀經濟遇上一定的困難與挑戰。但十年看，投資人的總回報接近100%。
因此，只要相信國運還在，未來十年，A股的主流指數依然能為投資人帶來合理的回報。
有哪些方法能為投資人帶來超額回報？我認為是長期持有“優秀公司”。
本人在秦圈一個月前撰文《30多年經驗的老股民說A股：熱市場，冷思考》中提到：
優質銀行、保險公司股票的股息收益率5%左右，牛奶、家電等龍頭公司股息率4%以上，曾經被投資人認為是“永遠的神”的幾家頭部白酒公司股息率有3%……
請一起看看這些公司過去十年的表現：
｜資料來源：東方財富網
如果是十年前持有以上公司的組合，那麼：
1、光是每年收的股息，差不多已經回本了。
2、長期持有的投資人都是妥妥的贏家。
今後會如何？我依然看好這些過去十年間的優秀公司，因為它們所處的行業現在也都是社會的剛需，而且都是行業中的龍頭……
經驗二：市場走勢一定是“物極必反，否極泰來”
請再看一下本文的第一張圖，2014年、2018年、2024年，都是市場經歷了幾年下跌後的極度低迷時刻，之後，都被證實是市場的底部。
以下圖可以看得更明顯：
從以上的圖表可以看到，2023年A股與港股的表現在全球資本市場中敬陪末席。其中代表港股的恒生指數已經連續4年下跌，而A股的主流滬深300指數持續跌了3年。國內資本市場的表現在2022年“艱苦卓絕”之上“雪上加霜”。
投資人面對國內的市場狀況確實心有慼慼。當時，我在微博做了一個投資收益率的調查，結果如下：
調查結果顯示70%左右的投資人虧損，其中虧超過30%的投資人超過20%。實際上，真實的虧損面更大，有不少微博粉絲告訴我，因虧損太多，沒有心情參加調研問卷了。
我總是安慰他們，對比一下頂流的公募與私募基金，你們的表現已經非常好了。
根據公開的記錄，無論是“坤坤”，還是“蘭蘭”，抑或其它曾經的牛哥牛姐，他們管理的基金在2023年都無一例外落在“-20%或更低”的這個檔次裡面。投資之難，實在無以言表！
2024年上半年，情況看上去依然惡劣，投資人的情緒落到了冰點：
投資人都擔心這輪的經濟週期性下行不知還會有多久？擔心市場還是否有走出低迷的機會？
此時，物極必反的規律起作用了，國內宏觀政策的180度大轉向，讓A股與港股在9月份突然轉勢。請看下圖：
兩週之內A股與港股各主要指數已經成了全球市場今年的領先者。
記得某國內企業家有一金句，“所有偉大都是熬出來的”！此言不虛。
經驗三，長期來看，我們賺不到市場波動的錢
投資人多數希望利用資本市場的波動賺大錢。不光是一些初入市場的投資人，而且許多所謂的“專家”都往往把“高拋低吸”放在嘴邊。
然而，只要有3～5年的投資實踐，就發現根本行不通。開始時，可能會憑運氣賺了幾把，但最後就憑本事全部虧回去，而且幾乎可以肯定虧得更多。
以我自己的操作為例，在2021年初白酒估值最高位賣出部分名牌白酒股票，換入估值合理的優質保險公司，再有就是2022年初把部分優秀銀行的股票換成被認為是嚴重低估的港股上市網際網路巨頭，到現在回頭看，真沒什麼用。折騰過後，賬戶的總值與什麼都不做相差無幾。
很顯然，長期而言，我們是賺不到市場波動的錢的。我們能賺到的就是上市公司給股東創造的回報。
按我自己的實踐，過去十年的年化收益就是16%，與所持有的優質公司組合的加權平均淨資產收益率（ROE）接近，就是賺了公司給股東創造的回報而已。
不過，16%的年化收益，也足夠讓我在十年間把賬戶淨值由1變成4了。發財致富談不上，實現資產保值增值確實綽綽有餘。
在資本市場過去十年，投資者們最熱衷的參與方式，也就是最順人心的兩種，很遺憾，卻成為投資人必須記取的教訓。
教訓一：宏大敘事追熱點
2015年是一輪牛市的高峰，當時的宏大敘事就是“一帶一路” ， “網際網路+” ，投資人要追熱點就一定是集中投資在以“中車” “鐵建 ”“船舶”等為代表的交通、建築行業大央企，以及以“全通教育”“樂視網”“暴風科技”“安碩資訊”等為領頭羊的“網際網路龍頭”當中，結果無一例外都被“全部通通教育”了一遍。
2021年又是另一輪的高點，當時的響亮口號是：“當今不買新能源，等於20年前不買房” ，投資人如果受蠱惑而高價搶入了各類相關電池、光伏公司，結果是踏入多年漫漫的熊途……
往事並不如煙，還是建議與各種宏大敘事的概念保持距離吧。
教訓二：高拋低吸做波段
這似乎是永遠正確的投資策略，開啟某某財經頻道，就能聽到，嘉賓“股評家”說得最多的策略就是“高拋低吸”做波段。
然而，這也是最正確的廢話。說實在的，根本無人能做得到。實際上，人性的弱點一定讓理想中的“低買高賣”變成現實中的“高買低賣”。
在市場中“永遠正確”地做波段的投資人，幾乎無一例外地錯過了這一輪因貨幣與財政政策突然轉向而引發的大漲。
若是錯過了9月底的大漲，那麼全年的投資業績表現幾乎肯定就會不堪入目了。有很多公募、私募牛人所管理的基金今年以來表現為零、為負，恰恰就是因為非常聰明地做“波段操作”，結果完美地錯過了這一輪突如其來的大漲。
本人一直倡導價值投資，而自己也知行合一地長期持有優中選優的好公司組合，遇上2015年、2018年，再加上2021-2023年這樣的極端市場情況，哪怕是連名牌白酒、保險龍頭、網際網路巨頭這樣的好公司，股價也從高位腰折。不過其後這些好公司股價都漲回來了，也讓我獲得了豐厚的回報。
展望未來一段時間，從國際市場看，美國的通脹壓力持續放緩，國際市場趨於穩定，全球利率持續下行，國內實際利率水平必然要持續走低，但財政政策也在積極支援，這有利於經濟復甦，也有利於股市。
芒格先生也說過，在人生中抓住幾個機會，迅速地採取適當的行動，去做簡單而合乎邏輯的事情，就能讓財富得到極大的增長。
當今已經持續低迷了三年多的國內資本市場已經在轉勢上行的路上了，如果相信國運持續，那現在依然是一個以正確方法參與的好機會。
No.6049 原創首發文章｜作者 黃凡
開白名單 duanyu_H｜投稿 tougao99999｜圖片 視覺中國/豆包
