部分量化私募的“黑鐵時刻”可能正在來臨。
2月5日，萬得微盤股指數一度超跌14%，單日跌幅達到13.7%。代表小微盤風格的中證2000指數錄得9.49%的跌幅。
2月6日，A股又殺出了“回馬槍”，多個寬基指數顯著上漲。
截至收盤，微盤股指數、中證2000指數的單日漲幅為-3.77%、2.02%，繼續跑輸。
當大盤股起漲，熱度超過小盤股的時候，量化私募的模型的有效性瞬間進入挑戰時刻。
超額難度上升
歷史上，大盤股崛起的時候，都是多數量化策略比較艱難的時候。
而在小微盤指增策略的量化規模已經達到近萬億元之時，這樣的“艱難”可能更加明顯。
百億私募啟林投資就提出：近期主力資金買入大盤藍籌股，市場表現將更加分化，2024年1月戰勝中證500和中證1000指數的個股比例僅為27.44%和43.1%，分散持倉的量化策略在這種分化下較難跑出超額收益。
啟林投資還認為：持倉偏流動性不佳股票的策略對當前行情表現不適應，越是流動性差的股票受影響越大，形成一種負反饋。
小票行情未必結束
雖然，明知這種困難，但不少量化淨投資機構認為，小盤股的估值高峰可能還未到結束的階段。
衍復投資就是一例，這家規模達500億元的機構最新對客戶表示：小票行情往往相較於大票行情持續時間更長，因此無法做出“小票行情即將結束”的判斷。
衍復投資給出了相關邏輯：
從萬得小市值概念指數來看，由於指數“等權重”的編制方式，其實帶來了指數長期存在“虛高”的現象，假設將微盤股從萬得小市值指數的成分股中剔除， 2017-2023年其年化收益率預計約-0.5%左右。
在衍復看來，很多小盤股依然有著產生超額收益的機會。
“風險”被過度演繹
2023年，有兩家量化大廠成為募資明星，一個是寬德資產，另一個是穩博投資，前者去年新增規模高達百億。
即使在A股弱市階段，也總能見到橫空出世的量化私募，強勢“吸金”。
這兩傢俬募對今年1月份的大跌，也有“孤傲”的觀點。
寬德資產解釋稱：指數增強類產品一旦執行，始終保持滿倉，目前的量能市場上超額很難覆蓋掉指數的下跌。
穩博投資的觀點更加“直接”：
市場的非理智交易將很快結束，其一，雪球產品的釋放已經進入尾聲，粗略估計該類產品敲入佔比已經超過80%。其二，基於量化交易本身平均換手率較高的特點，大部分管理人都能基本完成風格調整、風險控制的交易。
這家募資明星還判斷：過去兩週市場已經過度演繹了“風險”。相比於精確的錯誤，投資還是要追求模糊的正確。
“不認輸”
近一個月以來，量化策略普遍回撤顯著，但有機構有自己的觀點。
世紀前沿資產就是一例。
這家百億私募認為：近期中小盤指數明顯下跌時，量價管理人面臨的超額執行環境並不友好，而量化策略基於歷史資料和統計學規律進行策略研發，往往會出現短期的策略不適配、階段性回撤。
所謂量價，就是指量化私募依據成交量和價格的同步或背離的關係，進行投資組合的構建。
世紀前沿強調：量化基金的超額收益分佈不均勻，可能一個月偏低，一個月又很高，評估超額收益水平最合適的週期在半年至一年左右，如果觀察週期較短，會造成隨機因素佔比高的問題。
雖然關於小微盤策略的前景如何有分歧，但無論如何，這個策略的關注度已經在上升，未來如何走向，必將吸引更多關注眼球。
