財聯社2月5日訊（編輯 瀟湘）隨著大型科技公司引領反彈，以及穩健的就業報告對企業利潤前景持續構成支撐，美股上週繼續延續了數週來的創新高之旅。而眼下，持續強勁的美國經濟資料，似乎也給美股投資者帶來了一個意外之喜——即使美聯儲降息預期不斷降溫，但美股似乎依然有著無窮的上升動力。
許多投資者認為，強勁的增長對股市是有利的，特別是如果伴隨著好於預期的企業盈利。在上週五遠超預期的非農就業資料公佈後，標普500指數創下新高，這得益於Meta和股價的飆升，這兩家公司在公佈業績後分別上漲了20%和8%。
事實上，圍繞美國經濟的前景走向，業內過去兩年一直有著“硬著陸”、“軟著陸”和“不著陸”這三種不同的猜測。經濟學家平時議論的最多的是前兩種——即在高通脹問題被解決的同時，美國經濟遭遇嚴重破壞乃至衰退(硬著陸)，抑或經濟增長速度持續面臨溫和放緩(軟著陸)。但如今看來，與去年一樣，美國經濟似乎仍打算繼續停留在“不著陸”的軌道上——即經濟繼續保持高增速。
CIBC Private Wealth策略師David Donabedian就表示，上週五的就業報告對“軟著陸”的說法提出了質疑，1月份的就業報告相當引人注目，暗示可能會出現“不著陸”。經濟仍在向前發展。
獨立顧問聯盟(Independent Advisor Alliance)的Chris Zaccarelli指出，就像許多人對2023年從未出現的衰退感到猝不及防一樣，有可能再過一年也不會出現衰退。
美國銀行策略師Michael Hartnett在報告中指出，目前75%投資者預計經濟會“軟著陸”，20%投資者預計經濟將“不著陸”，僅僅有5%的投資者預期會面臨“硬著陸”。
市場邏輯的悄然轉變
那麼，“不著陸”的前景對於金融市場又意味著什麼呢？
從年初以來的市場表現看，不難留意到的是，一個典型的行情特徵正在出現——“股漲債跌”(美債收益率走高)。
事實上，我們此前曾介紹過，在“為何今年美債收益率不斷攀升，美股卻還那麼牛的問題”上，高盛曾認為答案很簡單：就是美國經濟太好了。好到以至於對企業盈利的樂觀預期，能夠在一定程度上壓倒美聯儲利率預期變動(降息預期減弱)的影響力。而債市顯然無福消受美國經濟的火熱表現。
而許多投行機構也在上週末提到了這一點。在文藝復興宏觀研究公司(Renaissance Macro Research)的Neil Dutta看來，勞動生產率的強勁增長意味著單位勞動力成本得到了控制——這對企業盈利來說是一個良好的背景。
eToro的Bret Kenwell也表示，"面對如此強勁的經濟韌性，人們很難過於看空"。Blue Chip Daily Trend Report的Larry Tentarelli則認為，這些資料是“非常看好經濟的跡象”，並補充稱，“我們是任何短期走勢疲軟的股票的買家”。
在這其中，Truist Advisory Services聯席首席投資官Keith Lerner可謂喊出了不少人的心聲。他提到，“我寧可以更少的降息來換取更強勁的經濟，而不是以更多的降息來處理更疲軟經濟的爛攤子。”
而需要注意的是——這樣一種“股漲債跌”的年內新現象，其實與去年四季度美股大漲時的行情邏輯，本質上是不相同的：當時的盤面基本上是“股債齊漲”(美債收益率走低)。市場在去年底上漲背後的主要推手，更多還是停留在了美聯儲來年(2024年)的降息預期上。
可以說，去年底的市場，在“軟著陸”預期下雖然也較為樂觀，但卻並不像現在這樣“肆無忌憚”。
美國銀行的Michael Hartnett認為，眼下人們對科技股的熱捧有點類似於網際網路時代，反映了一種假設，即儘管貨幣政策收緊，但經濟仍將表現強勁。
“股漲債跌”現象會持續多久？
那麼，當前美國市場這種“不著陸”情景下的“股漲債跌”現象，接下來究竟還能夠維繫多久呢？
主要需要觀察的維度，可能將停留在兩點：
其一依然是企業的財報業績。美股本輪財報季目前依然來到了後半程。在科技巨頭們的財報基本出爐後，下週人們將面臨來自禮來公司、華特迪士尼和康菲石油等其他行業巨頭公司大量財報，他們的業績可能也能更好地反映美國經濟眼下的狀況和美國各行業企業的處境。
其二的重點則主要在於通脹。年內市場之所以在降息預期減弱的背景下並不擔心，是因為心知肚明降息只是時間問題——3月降不成大不了等5月。而在新年首月美國一系列經濟指標表現出彩的同時，通脹其實並沒有顯著走高(CPI和PCE整體喜憂參半)。但是，假如接下來美國經濟的火熱表現，真的開始重新推動通脹指標也大幅飆升了，那麼這可能會給市場帶來真正的麻煩……
