原創 劉曉博
兩年來力度最大的降準，將於明天（2月5日）落地。
據央行此前的公告，今次降准將下調金融機構存款準備金率0.5個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），大約釋放1萬億的長期資金。本次下調後，金融機構加權平均存款準備金率約為7.0%。
一次降準釋放1萬億長期資金，應該說力度是相當大的，超出了此前大家的預期。希望能扭轉最近以來，廣義貨幣M2同比增速（可以理解為印鈔速度）走低的態勢：
M2同比增速持續走低，是當前股市低迷的重要原因和先兆指標。
下圖是近年來，央行歷次降準情況：
央行自2022年1月以來一共降準5次，但有4次都是0.25個百分點，只有今次為0.5個百分點。
歷史上央行降準的標準做法是每次調整0.5個百分點，特殊情況甚至可以達到1個百分點。
為什麼最近5次降準，有四次都是0.25個百分點？
這其實是貨幣政策的一次重要變化：過去兩年，央行越來越強調人民幣的幣值穩定。在這種背景下，無論是降準還是降息，都顯得比較謹慎，力度都只有之前的一半。比如每次降息，也從之前25個基點減少到10個基點左右。
這裡面固然有美元加息、中美利率倒掛的因素，還有一些重要原因是：
1、儘量不搞大水漫灌，防止資產泡沫，避免貧富差距拉大；
2、控制貨幣發行速度有利於擠出落後產能，推動經濟轉型；
3、控制貨幣發行速度有利於維護人民幣匯率穩定，推進國際化，跟美元博弈全球金融話語權。
那為什麼2月5日又選擇了“雙倍降準”，有把水龍頭擰大一些的意思？與穩增長、穩股市、穩樓市有關。
進入2024年，樓市和股市繼續降溫。先看樓市成交：
至於股市，就毋庸贅述了。
在這種情況下，要樹立信心、管理好預期，顯然需要更多有力的舉措。
1月22日召開的國常會，對資本市場、宏觀經濟有如下新表態：
會議強調，要進一步健全完善資本市場基礎制度，更加註重投融資動態平衡，大力提升上市公司質量和投資價值，加大中長期資金入市力度，增強市場內在穩定性。要加強資本市場監管，對違法違規行為“零容忍”，打造規範透明的市場環境。要採取更加有力有效措施，著力穩市場、穩信心。要增強宏觀政策取向一致性，加強政策工具創新和協調配合，鞏固和增強經濟回升向好態勢，促進資本市場平穩健康發展。
“雙倍降準”，就是在這個背景下出臺的。相信接下來，還會有較大力度的降息。宏觀政策，再次轟油門。
市場普遍預期央行在2月降息。
今年的春節在2月，所以正常的時間表被打亂了。每月15日中期借貸便利（MLF）操作的時間，將被推遲到大年初九，也就是2月18日。（下圖）
如果2月真的降息，將在2月18日中期借貸便利利率公佈的時候向市場傳遞訊號（MLF先降息）。
2月20日是工作日，LPR的釋出將照常。如果2月18日MLF利率下調，則2月20日公佈的LPR（貸款市場報價利率）也將下調。
下週股市還有4個交易日，也就是2月5日到2月8日。
2月9日是除夕，雖然不是法定假期，但交易所已經通知當日不交易。大概是體諒股民，便於大家過好年。年前這4個交易日非常關鍵，希望護盤主力能有足夠的彈藥，撐住大盤。否則，股權質押風險被引爆，就比較麻煩了。
過去5個交易日，大盤跌勢凌厲。主要原因是雪球產品集中敲入，這可以理解為部分投資者爆倉，出現了踩踏。
不過，行情發展到今天，市場裡雪球產品中的三分之二已經敲入，風險釋放接近尾聲，類似情況在2022年4月也出現過。
接下來，是如何防範股權質押風險。
據統計 ，截至1月31日，A股共有2400餘股的股票存在質押，整體佔比近45%，147股股權質押比例超三成；市場質押股數近3550億股，佔總股本的4.47%，市場質押市值近2.57萬億元。
下圖是媒體統計的股權質押比例較高個股情況，供大家參考（不構成投資建議和依據）。
股市到了關鍵的時候，需要“有形之手”強有力的干預。首先是護盤主力的彈藥要充足（跟當前兩市60萬億左右的流通市值相匹配），其次是宏觀政策要大力配合。
樓市方面，也期望能有更大力度的鬆綁措施。北京、上海、深圳非核心區的住宅，應該早日取消限購、限售、限價等措施。而廣州及全部二線城市，則可以考慮全域、全面取消限購、限售、限貸、限價、限商。
房地產稅也應該公佈一個“框架方案”：告訴大家，未來的房地產稅是可承受的，沒有累進位制、懲罰性稅率。房地產稅的高度不確定，是影響樓市回暖的重要因素。
