介面新聞記者 | 陳楊
介面新聞編輯 | 謝欣
1月30日，片仔癀釋出2023年業績快報，公司2023年營收、歸母淨利潤、扣非淨利潤分別為100.35億元、27.84億元、28.45億元，分別同比上漲15.42%、12.59%、14.89%。
公司稱，這一業績增長源於強化市場策劃及拓展銷售渠道，因此公司銷售收入增加。同時，公司核心產品片仔癀系列產品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加，因此營業利潤增長。
值得注意的是，這也是片仔癀營收首次突破百億元大關。
不過，投資者對這一業績並不滿意。1月31日開盤後，片仔癀股價迅速觸及跌停，報價197.55億元/股，相較2021年7月的491.88元/股高點，已跌去約六成。
有意思的是，同日午間，片仔癀隨即釋出2024年一季度業績預測。公告稱，產品銷售勢頭向好，預計一季度公司歸母淨利潤同比增長不低於25%。
這一公告“安撫”投資者的意圖明顯。一方面，在歸母淨利潤上，片仔癀除2021年外，上一次達到不低於25%的增速還是在2018年。也就是說，若該預測最終實現，片仔癀的業績提速不可謂不明顯。另一方面，2024年至今才過去一個月。公司也在公告中坦言，未來的實際情況具有較大不確定性。
實際上，這也不是片仔癀首次在公佈業績資料後收下跌停苦果。2022年釋出三季報時，片仔癀第三季度出現了罕見的營利雙降的局面，公司股價在後一個開盤日同樣跌停。
分析片仔癀的財務情況可以看出，投資者之所以不買賬，主要有兩大因素，
增長主要靠提價
雖然營收突破了百億元大關，但增長的背後則是，片仔癀多次靠對主導產品片仔癀提價拉動營利，並且，即使如此也止不住公司業績日漸疲軟。
從業務上看，片仔癀主營業務分為醫藥製造、醫藥流通和化妝品三部分，前兩者貢獻了公司的九成營收，且平分秋色。前者主要包括肝病用藥和心腦血管用藥。這其中，片仔癀系列產品所屬的肝病用藥營收在公司總營收的佔比穩定在40%左右。
觀察近幾年公司整體營收增速和肝病用藥營收增速可以發現，兩者在趨勢上非常接近。換而言之，公司業績增長實際上是靠片仔癀產品支撐，而拉動業績的方式則是提價。
據西南證券統計，早在2004年至2020年間，片仔癀錠劑產品就提價了19次之多。其零售價從325元/粒升至590元/粒，漲幅81.54%，最後一次發生在2020年1月。其出廠價則提價10次，從125元/粒升至390元/粒，漲幅212%。在此之下，公司營收從2.14億元一路走高至65.11億元，歸母淨利潤從5000萬不到增至16.72億元。
此後，“年均一次”的提價動作消停了三年。不過，2021年3月底開始至當年年中，片仔癀錠劑產品持續走俏，單價由590元/粒的一度被黃牛炒至1600元/粒，一時之間“一藥難求”。
對此，片仔癀自當年6月起大幅提高產品供應量。但也正因此，2021年第三季度產生的高基數讓片仔癀2022年的三季報十分難看，並出現了前文第三季度營利雙價、股價跌停的一幕。
此外，2022年全年，片仔癀的肝病用藥營收罕見下滑，比上一年降低近1億元，下降2.95%。這使片仔癀重啟提價大招。2023年5月，片仔癀釋出公告，將主導產品片仔癀錠劑國內零售價從590元/粒上調到760元/粒，供應價格相應上調約170元/粒；海外市場供應價格相應上調約35美元/粒。創下單次最高提價幅度。
在該次和2020年1月的提價公告中，片仔癀給出的原因均為產品主要原料和人工成本上漲。這從公司肝病用藥產品的毛利率也可見一斑。2016年至2022年，其毛利率由87.96%持續降至80.9%。2023年上半年，這一數字跌破80%，僅為77.71%。
不過，提價的做法實際上是將上漲的成本轉嫁給了消費者，對於本身就不算大的片仔癀產品消費群體，這種拉動業績的方式能奏效到幾時要打一個問號。而拉長時間線來看，公司整體營收和肝病用藥營收的增速實際上都在走低。
片仔癀整體營收及增速。2020年以來的三個拐點伴隨著2020年1月產品提價，2021年年中片仔癀被炒熱、公司加大供應量，2023年5月產品提價。製圖：陳楊 新興業務尚無起色
片仔癀並非看不到公司業務結構上的問題。早在2014年，其就開始轉型，制定“一核兩翼”的大健康發展戰略。一核為片仔癀等中成藥在內的醫藥製造，兩翼則是包括牙膏在內的化妝品、日化品，以及保健食品和健康產品。
實際上，向日化、保健品等轉型，是這幾年國內中藥公司的普遍經營思路，但相比起雲南白藥、江中藥業等前輩，片仔癀在這方面表現還很一般。
從業績上看，片仔癀這兩翼至今還沒起飛。從2021年起，公司的化妝品業務營收開始走低，從2020年的9.05億元降至2022年的6.34億元，2023年上半年為2.73億元，其在公司總營收的佔比也從2020年13.90%的高點持續降至2023年上半年的5.41%。
另外，近幾年，片仔癀高管人員變動頻繁。且在2023年，公司多位高管被查，包括前董事長劉建順。其成為2023年內第二位落馬的片仔癀董事長，在任期間他主導了前述的片仔癀轉型。
