本報（chinatimes.net.cn）記者葉青 北京報道
受美聯儲鷹派訊息影響，美元指數大幅上漲，國際金價大幅走低。北京時間12月19日凌晨，國際金價一度暴跌64美元，最低下探至2596.7美元/盎司。期貨市場交易員李欣表示，美聯儲議息會議後，美元指數突破108關口，美元的異常強勢導致持有黃金的機會成本進一步增長，從而抑制了做多黃金的意願。
“雖然美聯儲在12月的議息會議中決定降息25個基點至4.25%—4.5%，降息幅度符合市場預期，不過，美聯儲點陣圖預測2025年和2026年將各降息2次，這一預測較市場之前的預期更為鷹派，這些因素促使美元指數快速飆升至108關口。”光大期貨研究所分析師趙復初接受記者採訪時表示。
美聯儲降息預期減弱
“國際金價的下跌與美聯儲議息會議有關，鮑威爾的講話明顯降低後續降息預期，鮑威爾表示未來利率路徑的調整將更加謹慎，只有看到通脹更多回落，才會進一步降息。利率調整將取決於通脹進展，明年不太可能加息，美聯儲不允許也無意持有。”創元期貨分析師何燚接受《華夏時報》記者採訪時表示。
何燚表示，此次議息會議將“在考慮對聯邦基金利率目標範圍的新調整，委員會將仔細評估未來的資料、不斷變化的前景和風險平衡”改為“在考慮對聯邦基金利率目標區間進行額外調整的幅度和時間時,委員會將仔細評估最新資料、不斷變化的前景以及風險的平衡”。
“相比上次議息會議，鮑威爾降低了明年降息預期，態度明顯偏鷹。對明年降息預期的走弱，一方面導致黃金自身受降息影響而走弱；另一方面風險資產，如美股同樣受降息預期走弱而大跌，對於資產配置資金，當風險資產出現大跌後可能會調整避險資產頭寸，進而導致避險資產黃金的進一步拋售，加劇黃金的下跌。”何燚稱。
與此同時，近期國際金價的下跌確實與地緣政治趨緩有一定的關係，長久以來地緣政治緊張局勢的升級往往會推動避險需求，從而推高金價。不過，趙復初表示，當緊張局勢出現緩和，市場的避險需求自然就會減少，這進一步會導致金價下跌。11月25日、12月12日金價在2750左右的位置一直未能有效突破，的確顯示出在美聯儲寬鬆預期持續回撥的過程中，地緣政治對於金價的上衝支援乏力的現實。
從公開新聞來看，近期地緣政治局勢也都出現了緩和的跡象。11月25日中東地緣政治緊張局勢出現降溫，以色列與黎巴嫩停火協議正式生效，導致避險需求減少，進而推動金價跳水。而12月12日外媒也披露了特朗普、馬克龍與澤連斯基三方進行關於俄烏停戰談判方案的討論，傳遞出了地緣政治趨緩的訊號，這也使得金價未能持續上漲。
何燚表示，後續特朗普上任，可能會推進俄烏衝突和中東地緣衝突緩和，短期可能加劇黃金利空驅動。中長期則需要關注美國財政赤字引發的美債信用問題、新的地緣衝突以及央行購金等利多因素驅動。整體來看，黃金偏向於短期偏空，長期看多格局。
黃金首飾消費量下降
近期美國經濟資料表現強勁，CPI和PPI雙雙走高，加上美國服務業PMI攀升至三年高點，以及就業市場的穩健表現，這些資料都在強化美聯儲逐步降息的可能性，這也是近期美元持續上漲的關鍵支撐因素。美元指數異常強勁，直接導致黃金市場的拋售增加，國際金價也因此承壓下行。
“美國11月份通脹資料有一些反彈，暗示後續美國通脹可能轉為反彈上漲趨勢。11月美國CPI年率2.7%，前值2.6%，月率持平前值。不過，11月PPI資料則整體反彈，且10月份資料均出現上修，11月美國PPI年率3%，前值由2.4%上修為2.6%，11月PPI月率為0.4%,前值由0.2%上修為0.3%，PPI整體反彈，預期未來可能傳導至CPI，11月份最新通脹資料反映美國未來通脹反彈機率較高。”何燚稱。
此外，從分項資料來看，趙復初表示，PPI的意外加速上行主要是受到兩方面的影響。其一，市場對於特朗普關稅政策存在一定擔憂，因而增加了進口的水平，帶來了成本價格的上漲。其二，勞動力輸入價格出現了持續上行，這主要是受到特朗普的移民政策預期的影響。驅離非法移民和收緊合法移民的做法，將會使得勞動力市場重回緊張的狀態，也是薪資增速保持增長的主要原因。但這兩方面的影響並不是持續性的，當新的平衡點確立後，PPI通脹將會重回降溫通道。
鑑於經濟資料的上升，趙復初表示，此次議息會議中克利夫蘭聯儲主席哈瑪剋意外投出反對票並主張更加鷹派的暫停降息做法，主要是出於對於通脹上行的擔憂。美聯儲理事鮑曼反對在9月降息50bp，則是因為在經濟未出現衰退的情況下，大幅降息可能導致長期利率和更廣泛的金融條件變得過於寬鬆。兩人都是出於謹慎的考量，才提出的反對意見。
據瞭解，雖然近期金價持續下跌，但沒有資料表明貴金屬消費出現回升。而且隨著金價波動，全球黃金消費結構發生變化，如黃金珠寶首飾消費走弱，但投資類的貨幣型黃金消費依舊較強。據世界黃金協會統計，前三季度全球黃金珠寶首飾消費達1328噸黃金，而去年前三季度則為1488噸，同比減少160噸。
今年前三季度全球貨幣型黃金消費859噸，去年前三季度則為874噸，同比減少僅15噸，預期四季度貨幣型黃金消費可能超過去年同期。不過，趙復初表示，持金機會成本的降低為全球央行（包含中國央行在內）重回淨購金狀態創造了有利條件。
“面對著美元指數持續飆升，其他貨幣對美元承受了較大的貶值壓力。為了減少美元走強對本幣的影響，並且增強本幣的貨幣信心，中國央行與全球央行選擇了拋售美元增加黃金購買這一方式。我們認為，全球央行還會維持淨購金狀態，來平衡美元升值的壓力。”趙復初稱。
截至目前，全球央行繼續增持黃金，2024年前三季度全球央行淨買入黃金693.54噸，主要買入黃金的國家包括：中國（28.93噸）、俄羅斯（3.11噸）、印度（50.05噸）、土耳其（55.18噸）、捷克（15.75噸）、吉爾吉斯斯坦（4.39噸）、卡達（8.59噸）、塞爾維亞（7.31噸）、波蘭（61.01噸）、匈牙利（15.52噸）。
根據世界黃金協會關於2025年全球央行購金的報告，預計2025年全球央行繼續維持購入黃金，不過整體購入速度可能會走緩。何燚表示，對於印度購金，首先印度政府將黃金進口關稅由15%下調至6%，反映政府鼓勵進口黃金，其次印度官方7月份更改黃金進出口統計方法，導致部分資料重複計算，從資料來看8月份黃金進口是7月份的三倍。所以印度方面資料可能存在一些不準確。
國際金價還能漲嗎？
隨著國際金價持續震盪，接下來影響金價走勢的主要因素包括美聯儲後續降息預期、地緣政治以及美國通脹預期等因素。不過，何燚表示，短期主要圍繞特朗普上臺後的政策預期，短期驅動因素主要偏空，因為之前利多因素持續被交易，新增驅動因素多數偏空，這可能導致黃金短期有回撥預期。
此外，美聯儲釋放放緩降息訊號，在美國經濟保持強勁且通脹降溫停滯的情況下，美聯儲對於未來降息路徑更為審慎。因此，趙復初表示，可以預見美聯儲在未來的降息次數和幅度上可能會有所調整，只要不出現“黑天鵝”或者“灰犀牛”事件的干擾，2025年美聯儲仍存在進一步收緊降息幅度的可能，這取決於明年的美國通脹與經濟走向。
“短期來看，若全球央行維持淨購金狀態以平衡美元上行帶來的本幣貶值風險，且地緣政治並未出現緩和的情況下，則金價因美元走強而出現下行的空間相對有限，金價易出現高位反覆。中長期來看，美國經濟在明年存在二次通脹風險的可能，而黃金作為對抗通脹的避險資產來說，依舊存在長期投資價值，但整體收益或不及風險類資產，投資與貴金屬相關的產品價效比略顯不足。”趙復初稱。
不過，何燚表示，黃金中長期驅動的力量是美國財政問題、全球地緣局勢等問題，中長期黃金仍然有上漲空間，對於普通投資者來說，可以在短期黃金回撥後買入相關黃金投資產品，需要注意的是普通投資者買入黃金投資產品時一定要到正規機構購買，瞭解產品的底層資產，同時不要加槓桿，買入後中長期持有。
趙復初也表示，短期內國際金價可能面臨一定的調整壓力，由於美國經濟恢復以及美元指數回升，金價短期存在一定的調整壓力。不過，如果美國和全球經濟復甦不及預期、區域性金融風險爆發等，金價短期存在支撐。從技術面來看，近期國際金價連續下跌，但在2600美元/盎司附近反彈，5日均線雖向下突破30日均線水平，但金價下行空間或較為有限。後期觀察是否能突破2600美元/盎司關鍵支撐點，下一個支撐位或在2500美元/盎司。
責任編輯：帥可聰 主編：夏申茶
