來源：《金證研》南方資本中心 三友/作者 南枝/風控
基本結論
一、在管2只基金規模均低於十億元，任職1只基金虧損超20%仍出任新基基金經理
基金經理許望偉：曾任職於（以下簡稱“國泰君安”）、上海紅象投資管理有限公司（以下簡稱“紅象資管”）、上海弘象投資管理中心（有限合夥）（以下簡稱“上海弘象”）及深圳市弈方資本投資管理有限公司（以下簡稱“弈方資本”），2011年9月至2013年3月，許望偉在長信基金管理有限責任公司（以下簡稱“長信基金”）擔任研究員。2019年1月，許望偉重新加入長信基金，任投資經理。2020年12月31日起，許望偉擔任長信銀利精選混合型證券投資基金（以下簡稱“長信銀利精選混合A”）的基金經理。2022年2月25日起，許望偉擔任長信內需成長混合型證券投資基金（以下簡稱“長信內需成長混合A”）的基金經理。
2022年2月25日起，許望偉執掌長信內需成長混合A，截至2024年2月18日，已任職1年又359天，任職回報率為-23.22%。2020年12月31日起，許望偉與高遠共同執掌長信銀利精選混合A。2021年1月12日起，高遠不再管理長信銀利精選混合A，此後該基金由許望偉單獨管理。
值得注意的是，截至2023年12月31日，許望偉在管的兩隻基金規模均低於10億，其中，長信內需成長混合A的資產規模為7.33億元，長信銀利精選混合A的資產規模為3.16億元。
2024年1月31起，許望偉任長信優勢行業混合型證券投資基金（以下簡稱“長信優勢行業混合A”）的基金經理，該基金或將於2024年2月26日發行。
二、長信內需成長混合A短期收益率低於滬深300指數，持倉集中度與基金換手率“齊升”
接管以來長短期業績告負，近期收益跑輸滬深300。截至2024年2月8日，長信內需成長混合A在近1月、近3月、近6月、近1年、近2年以來多個時間區間內的業績告負，收益率分別為-1.89%、-10.98%、-18.64%、-18.87%、-22.12%%，其中，近3月、近6月、近1年跑輸同期滬深300指數分別為-6.82%、-15.45%、-17.45%的收益率。
近期機構持有比例減少，個人持有比例增多。截至2023年6月30日，長信內需成長混合A的基金機構持有2.67億份，佔總份額的56.2%，個人投資者持有2.08億份，佔總份額的43.8%。對比2022年12月31日，長信內需成長混合A機構持有比例下降近10%，個人持有比例上升超10%。
基金股票前10持倉集中度升至超50%，基金換手率一度超500%。自2023年以來，長信內需成長混合A的基金股票前10持倉集中度不斷上升，持倉集中度佔淨值比例從33.27%上升到2023年12月31日的54.37%。另外，長信內需成長混合A的換手率也在不斷上升，截至2023年6月30日，長信內需成長混合A的基金換手率從2022年中的357.04%上升至505.61%。
一、基金經理簡介
基金經理許望偉：碩士研究生，復旦大學經濟學碩士，具有基金從業資格；曾任職於國泰君安、紅象資管、上海弘象及弈方資本。2011年9月至2013年3月，許望偉在長信基金擔任研究員。2019年1月，許望偉重新加入長信基金，歷任投資經理，2020年12月31日起擔任長信銀利精選混合A基金經理。2022年2月25日起，許望偉擔任長信內需成長混合A基金經理。
截至2024年2月19日，許望偉在管基金包括長信銀利精選混合A、長信內需成長混合A、長信優勢行業混合A，共3只基金，均為偏股混合型基金。截至2024年2月8日，除新發基金長信優勢行業混合A外，其他兩隻基金的任職回報率分別為7.75%、-23.22%。
值得注意的是，許望偉在管的兩隻基金資產規模均低於10億元，其中，截至2023年12月31日，長信內需成長混合A的基金規模為7.33億元，長信銀利精選混合A的基金規模為3.16億元。
2024年1月31起，許望偉任長信優勢行業混合A的基金經理，該基金或將於2024年2月26日發行，該基金與許望偉所管理的基金型別相同，為偏股混合型基金。
公開資訊顯示，長信優勢行業混合A的投資目標為“透過積極主動的資產管理，在嚴格控制基金資產風險的前提下，力爭為投資者提供穩定增長的投資收益”。
另外，長信優勢行業混合A的業績比較基準為“中證800指數收益率×70%+恒生指數收益率（使用估值匯率折算）×10%+中債綜合指數收益率×20%”。
公開資訊顯示，長信優勢行業混合A的投資範圍包括國內依法發行或上市的股票（包括主機板、創業板、科創板和其他經證監會核准或註冊上市的股票）、存託憑證、港股通標的股票、債券（包括國債、央行票據、金融債券、企業債券、公司債券、中期票據、短期融資券、超短期融資券、公開發行的次級債券、地方政府債券、政府支援機構債券、可轉換債券（含可分離交易可轉債）、可交換債券及其他經證監會允許投資的債券）、資產支援證券、債券回購、銀行存款（包括協議存款、定期存款及其他銀行存款）、同業存單、貨幣市場工具、國債期貨、股指期貨、股票期權、信用衍生品以及法律法規或證監會允許基金投資的其他金融工具。
二、代表作品分析：長信內需成長混合A
1、產品基本情況
公開資訊顯示，長信內需成長混合A成立於2011年10月20日，是一隻偏股混合型基金，其投資目標為“主要投資於受益於內需增長且具有較好成長潛力的上市公司，力爭在有效控制投資組合風險的前提下實現基金資產的長期增值”；其業績比較基準為“滬深300指數收益率×60%+中債綜合指數收益率×20%+恒生指數收益率（使用估值匯率折算）×20%”。
長信內需成長混合A的投資範圍為國內依法發行上市的股票（包括中小板、創業板和其他經證監會核准或註冊上市的股票）、存託憑證、港股通標的股票、債券（包括國債、央行票據、金融債券、企業債券、公司債券、中期票據、短期融資券、超短期融資券、公開發行的次級債券、地方政府債券、可轉換債券、可交換債券及其他經證監會允許投資的債券）、資產支援證券、債券回購、銀行存款（包括協議存款、定期存款及其他銀行存款）、同業存單、貨幣市場工具、國債期貨、股指期貨、股票期權以及法律法規或證監會允許基金投資的其他金融工具。
需要指出的是，自2022年2月25日許望偉任職長信內需成長混合A的基金經理後，長信內需成長混合A的基金規模先增後減。截至2022年3月31日，長信內需成長混合A的基金淨資產規模為6.76億元；截至2022年12月31日，該基金的規模增長至11.55億元；然而截至2023年12月31日，長信內需成長混合A的規模減少到7.33億元，比2023年三季度末減少27.89%。
可以看出，在許望偉管理下，長信內需成長混合A的規模變動幅度明顯，是否表明該基金隨著市場的變動漲跌劇烈，投資回報存在不穩定性的投資風險？
從收益率上看，截至2024年2月8日，在近1月、近3月、近6月、近1年、近2年以來，長信內需成長混合A的收益率均告負，分別為-1.89%、-10.98% 、-18.64%、-18.87%、-22.12%。而同期長信內需成長混合A業績基準收益率分別為1.21%、-5.69%、-12.56%、-14.24%、-21.81%；同期滬深300指數收益率分別為2.4%、-6.82%、-15.45%、-17.45%、-26.99%。
可以看出，長信內需成長混合A在近1年以內的階段漲幅跑輸滬深300，其近1月、近3月、近6月、近1年、近2年的表現跑輸業績比較基準收益率。
簡言之，長信內需成長混合A近期收益率不及業績比較基準收益率背後，許望偉的擇股擇時能力是否存在不足？該基金近期業績跑輸滬深300，是否表明其表現劣於市場大盤表現？
2、基金回撤長期處於-40%以上，最大回撤達-51.42%
除了近期業績不佳外，長信內需成長混合A的回撤情況變化情況，同樣值得注意。
東方財富Choice資料顯示，自2021年年初以來，截至2024年2月8日，長信內需成長混合A的回撤深度呈現出逐漸下探的趨勢。2024年1月22日，長信內需成長混合A的動態回撤回撤為-51.42%。
自2023年3月9日起，長信內需成長混合A的動態回撤首次跌破-40%，達到-40.05%，此後，截至2024年2月8日，長信內需成長混合A的多次下探至-40%。
值得注意的是，自2023年9月25日至2024年2月8日，長信內需成長混合A動態回撤一直保持在-40%以下。
高回撤的背後或反映許望偉的投資決策和管理能力欠佳，使得長信內需成長混合A或尚未能有效控制風險或及時調整投資組合，出現明顯的回撤。
3、基金股票前10持倉集中度不斷上升，基金換手率一度超500%
在維持超過-40%回撤的同時，長信內需成長混合A的持倉集中度與基金換手率在上升。
具體來看，2023年初至2023年12月31日，長信內需成長混合A基金股票前10持倉集中度呈現上升趨勢，截至2023年3月31日、2023年6月30日、2023年9月30日、2023年12月30日的持倉集中度佔淨值比例分別為33.27%、41.35%、42.81%、54.37%。
持倉集中度上升或意味著風險集中。如果市場狀況不佳或所持股票表現不佳，那麼長信內需成長混合A的整體表現是否也會受到影響？
此外，長信內需成長混合A的基金換手率亦在不斷上升。
資料顯示，長信內需成長混合A在2021年的年中及年末的換手率為83.34%、60.54%；2022年2月25日，許望偉任基金經理後，2022年的年中及年末，長信內需成長混合A的換手率分別為357.04%、387.73%；2023年年中，長信內需成長混合A的換手率上升至為505.61%。
也就是說，在2022年2月25日許望偉接管長信內需成長混合A後，該基金的換手率卻激增。
不難發現，頻繁交易或會導致較高的交易成本，從而影響投資回報。從結果上看，不斷上升的基金換手率並不能給長信內需成長混合A帶來可觀的收益。
4、近期機構持有比例減少，基金投資風格或“漂移”
除了持倉集中度不斷上升、基金換手率超500%外，長信內需成長混合A近期機構持有比例有所減少。
截至2023年6月30日，長信內需成長混合A的基金機構持有2.67億份，佔總份額的56.2%，個人投資者持有2.08億份，佔總份額的43.8%。
而該基金此前2020年12月31日的機構持有比例曾高達80.56%，2021年機構持有比例亦保持在60%以上。也就是說，在2022年2月25日許望偉接管長信內需成長混合A後，機構持有比例呈下滑趨勢。
相比個人投資者，機構投資者通常會對基金進行深入研究，進行詳盡的調查，從而更容易找到低風險、高回報的投資機會。面對降低的機構持有比例，是否代表著長信內需成長混合A未得到機構充分的認可？
回到投資目標，長信內需成長混合A的投資目標為“主要投資於受益於內需增長且具有較好成長潛力的上市公司，力爭在有效控制投資組合風險的前提下實現基金資產的長期增值。”
然而，天天基金網顯示，長信內需成長混合A基金投資風格有一定區別。2022年一至三季度、2022年四季度、2023年一季度、2023年二季度、2023年三季度、2023年四季度基金投資風格分別為大盤價值、大盤平衡、小盤價值、大盤價值、大盤平衡。
可以看出，近兩年來，長信內需成長混合A或未主要投資於成長型的股票。在最新報告的2023年四季度投資風格中，大盤平衡的投資比例超過50%，僅有10%-25%的投資比例用在小盤成長型股票上。
通常來說，投資者在選擇基金時，會從基金名稱出發形成對基金風格的預期。長信內需成長混合A的投資目標指出其投資於“成長型”股票的基金。然而，長信內需成長混合A的實際投資策略或與投資目標存在“出入”。
5、持倉行業風格變化頻繁，2只重倉個股今年來下跌超20%
除了基金投資風格“漂移”外，從具體持倉上看，長信內需成長混合A的行業配置或也飄忽不定。
資料顯示，長信內需成長混合A在2023年一季度，資訊傳輸、軟體和資訊科技服務業佔淨值比例最高，達25.93%；在2023年二季度、2023年三季度的持倉佔淨值比例最高的行業切換至金融業，分別佔20.39%、23.9%；2023年四季度持倉佔淨值比例最高的行業切換至製造業，達37.66%。
不難發現，長信內需成長混合A在不僅在重倉行業中頻繁切換，最高持倉比例也從2023年一季度的25.93%升至37.66%。這是否與基金換手率以及持倉集中度的逐漸上升有關？
東方財富Choice資料顯示，長信內需成長混合A2023年年報顯示最新前十大持倉股分別為中國海洋石油、中國移動、中國石油股份、招金礦業、聯想集團、美的集團、萬辰集團、中集集團、納芯微、韋爾股份，分別佔淨值比例為6.39%、6.39%、6.35%、5.84%、5.37%、5.20%、5.05%、4.89%、4.54%、4.35%。
其中，截至2024年2月8日，招金礦業、聯想集團在今年以來的跌幅超過20%，漲跌幅分別為-20.8%、-24.91%。
簡言之，許望偉對其管理的基金重倉股票短期內出現明顯虧損，且其基金換手率、持倉集中度逐漸上升、基金回撤長期處於-40%以上，投資風格出現偏離等情況，或表明其未有清晰的投資方向，判斷市場方向的能力或欠佳。在此背景下，許望偉擔任同類型基金長信優勢行業混合A的基金經理，該新發基金能否獲得市場認可？或待考究。
