市場過早預判美聯儲政策轉向並非沒有先例。
美國勞工部2月13日公佈的資料顯示，1月美國消費者價格指數(CPI)大幅超出市場預期，債市和股市一度遭到重挫。通脹資料公佈後，市場大幅調低了對美聯儲今年降息的預期，目前預計今年美聯儲將降息大約三次，每次降息25個基點（目前聯邦基金利率目標區間在5.25%-5.5%之間）。
上述預期和聯邦公開市場委員會(FOMC)在去年12月會議上釋出的《經濟預測摘要》(Summary of Economic Projections)中的預期基本一致，FOMC預計2024年底聯邦基金利率中值為4.6%。然而就在不久前的1月下旬，期貨市場還認為今年美聯儲至少會降息六次，每次降息25個基點。
更令人意外的一種可能性是今年美聯儲不降息，而且不應該排除這種可能性，因為過去有過一些預測未能成為現實的案例，包括彭博經濟(Bloomberg Economics)在2022年10月做出的2023年美國經濟陷入衰退的機率為100%的預測。
聯邦基金利率目標區間高階
由馬修·盧塞蒂(Matthew Luzzetti)帶領的德意志銀行(Deutsche Bank)美國經濟學家團隊近日提出了可能會促使美聯儲在2024年“按兵不動”的兩種情景，他們在研報中寫道：“美聯儲今年不降息的可能性並不小。”
不降息並非德意志銀行的基本預測，該行預計美聯儲將從6月開始降息，今年一共降息四次，每次降息25個基點。
德意志銀行的經濟學家們探討了兩種可能出現的、不同於FOMC“中間情景”(median scenarios)並且可能促使FOMC採取“鷹派”立場的情景，一種是2024年年底美國失業率為4%，略低於FOMC預計的4.1%；另一種是通脹放緩幅度小於FOMC的預測，2024年年底核心PCE物價指數同比漲幅為2.7%，高於FOMC預計的2.4%。
在第一種可能促使FOMC採取“鷹派”立場的情景下，經濟學家們假設FOMC將維持對R-star（經通脹調整、既不會給經濟增長帶來推動也不會導致經濟增長放緩的“中性”聯邦基金利率）為0.5%的估計，在另一種可能促使FOMC採取更加“鷹派”立場的情景下，經濟學家們假設FOMC將把R-star上調至1.5%。
第一種情景意味著今年聯邦基金利率將下調65個基點，即比FOMC的預測中值少20個基點。第二種情景意味著今年降息不到20個基點，或者不降息。
面向機構投資者的宏觀諮詢公司Stray Reflections的創始人賈瓦德·米安(Jawad Mian)近日指出，2008-2009年金融危機過後的一段時間裡，市場多次過早消化了對美聯儲加息的預期，事實證明，美聯儲直到2015年12月才開始逐漸加息。
因此，這一次市場過早預判美聯儲政策轉向並非沒有先例。
文 | 蘭德爾·W·福賽斯
編輯 | 郭力群
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