美聯儲逆回購餘額兩年多來首次跌破5000億美元大關，市場流動性再度亮起紅燈，3月爆發流動性危機的風險越來越大。
美聯儲最新公佈的資料顯示，當地時間2月15日，美聯儲隔夜逆回購（RRP）餘額較前一日下降820億美元至4930億美元，為2021年6月以來首次跌至5000億美元以下。
這也是去年10月份以來最大的非月末跌幅，相當令人震驚，因為最近逆回購的使用相對穩定。
正如Curvature分析師Scott ED Skyrm指出：
考慮到資金面寬鬆，這更加令人驚訝。
當回購利率處於低位時，逆回購使用量往往下降得少，因為5.3%的逆回購利率與市場利率相比更具競爭力。
華爾街見聞此前文章提及，逆回購可能會在今年3月完全耗盡。與此同時，一些人預計逆回購餘額會維持在一個“持續的低水平”，即2000億-3000億美元。
三月有大戲？
值得注意的是，逆回購耗盡或許只是“三月大戲”play的其中一環。
回購利率自去年四季度以來幾度跳漲，釋放了流動性壓力的價格訊號。
另外，美聯儲在去年銀行業危機時期推出的緊急救助工具銀行定期融資計劃（BTFP）將在3月到期且不再續作，銀行將被迫透過貼現視窗為其1600億美元的缺口提供資金。
這均暗示流動性風險可能會在3月份集中爆發。
屆時美聯儲將被迫再度站在十字路口，為了應對危機會作何選擇？
是降息？結束QT？甚至開啟QE？
達拉斯聯儲主席洛根早在1月就指出，隨著逆回購餘額接近較低水平，聯儲應該放慢QT的速度。
同月，有“老債王”之稱的比爾·格羅斯表示，如果他是美聯儲主席，現在就停止QT，並在未來幾個月開始降息以避免經濟衰退。
一些華爾街策略師此前暗示，美聯儲應該在逆回購餘額接近於零之前完全停止QT。
也有分析認為，那時停止量化緊縮對美聯儲來說為時已晚，無法避免國債市場的劇烈波動，對沖基金將成為快速降低市場流動性的“導火索”，美聯儲即便冒著通脹捲土重來的風險，也將在未來幾個月內結束QT並重新開始QE。
不過，QE可能不是基準選項。
雖然流動性風險正在聚集，但是否爆發以及何時爆發，當前難以定論。
儘管RRP耗盡以及BTFP到期，美聯儲還有國內常備回購便利（SRF）和國際回購便利（FIMA）兩項政策工具，完善了“利率走廊”機制，防止隔夜利率在流動性趨緊的過程中經常性地突破利率上限。
另外，美聯儲官員也公開鼓勵貸款機構自如地使用央行的貼現視窗融資，並希望將該項融資工具作為維護金融穩定和貨幣政策的重要工具。
因而，回購利率波動和BTFP的意義也不應被過分誇大。
