鶯啼燕語報新年,馬邑龍堆路幾千。
每當長假期間，最爆火的無非兩個地方；
一個是電影，資料顯示，2024年春節檔總票房目前已經突破60億，新麗傳媒主控的《熱辣滾燙》、橫店影視參投的《飛馳人生2》、萬達電影參投的《熊出沒·逆轉時空》等熱度依然很好。
尤其是賈玲主演的《熱辣滾燙》，甚至再次帶火了減肥藥行業。就在四季度，橋水大幅增持減肥藥龍頭禮來；而為了應對激增的市場需求，諾和諾德宣佈將斥資110億美元收購三座灌裝工廠，來擴張減肥藥產能。
就在近期，諾和諾德司美格魯肽片獲得2型糖尿病適應症批准，也成了我國首個獲批上市的口服GLP-1受體激動劑，進一步打開了未來減肥適應症的預期。
資料顯示，2020年全球超重人群就達到了26億人，到2035年預計會超過40億人，比例大幅提升到總人口的一半左右。
而GLP-1是降糖及減重適應症上午首選，2030年GLP-1全球市場規模預計將超過1000億美元。
從產業鏈角度看，上游的昊帆生物、金凱生科；中游的藥明康德、翰宇藥業、聖諾生物、奧銳特；下游的恆瑞醫藥、華東醫藥、翰森製藥、眾生藥業等會充分受益於減肥藥需求的爆發紅利。
一個是旅遊，長假期間旅遊景點爆滿的局面再次呈現。
比如海南，假期首日旅遊訂單同比增長42%，景區門票訂單量更是大增298%，離島免稅大幅回暖，作為絕對寡頭的中國中免有望迎來業績修復。
從全年看，2024年國內旅遊人數有望超過60億人次旅遊收入有望突破6萬億，甚至超過2019年的最高水平。
我們卻發現一個有意思的現象，2010年以來我國旅遊行業整體旅遊人次和消費規模是持續攀升的，但是站在萬億賽道下，20家旅遊上市公司卻並沒有表現出像茅臺、格力電器、海天味業等成長股的特性。
最典型的像桂林旅遊、黃山旅遊、長白山、西安旅遊、麗江旅遊等，不論是營收和利潤近10年都不慍不火。
那麼，是什麼原因導致這種局面呢？
公司想要成長，就需要營收和利潤的持續增長，而對應的最直接的就是要麼產品銷量好，要麼能持續漲價，像茅臺這種銷量也好、也能漲價的邏輯當然更硬。
目前，旅遊類上市公司基本都是景點型別，這就導致公司面臨一個量、價的難題。
量方面，儘管每到假期就出現爆滿的局面，但是旅遊旺季就集中在那幾個假期，並且景點都有最大承載量，這就導致旅遊景點提升客流量基本不大可能。
價方面，近些年相關積極主動的推動門票降價，漲價更是不可能。
在量、價不能釋放的同時，景點類上市公司還要面臨每年人工等成本攀升的壓力，這就導致利潤的抗風險性極弱。
這就導致旅遊類公司基本上沒有成長可言，儘管是萬億規模的市場。
那麼，有沒有獨特的公司呢？
想要打破這種局面，還要從量、價上看，中免作為絕對的免稅龍頭，行業滲透的天花板還遠遠沒到，隨著接下來經濟週期的復甦，還有望迎來業績和估值的戴維斯雙擊。
除了中免，宋城演藝是旅遊行業中成長邏輯最明確的。
宋城演藝是A股唯一一家演藝型主題公園上市公司，主要依託獨特的演義形式打造景點，比如杭州宋城千古情、三亞千古情、麗江千古情等，業務機構很簡單。
就在近期，38家機構調研了宋城演藝，包括中歐基金、易方達基金、富國基金等主流公募機構，這也是旅遊行業中的唯一。
那麼，宋城演藝獨特的成長邏輯在哪？
第一，行業規模足夠大。
前面我們說過，我國旅遊行業規模整體是不斷增長的，這其中旅遊演義市場規模增速要更快，從2010年以來均保持了10%以上的年複合增速，拋開近三年的影響，未來滲透率增速依然不減。
第二，量價齊升邏輯硬。
黃山旅遊無法再複製一個黃山，但是宋城演藝的模式可複製，這是獨特之處。
公司的核心營收來源就是千古情繫列，打造一個、成熟一個、儲備一個。
目前宋城演藝已建成和在建包括杭州、三亞、麗江、九寨、桂林、張家界、西安、上海等千古情繫列。
並且做到了演義行業份額最大，佔比從2013年16.5%上升到2021年的32%。
這種模式的複製能讓公司持續提升客流量，並且宋城演藝具備自主定價權，具備量、價釋放的邏輯。
目前，公司的這種模式已經非常成熟，新專案的爬坡期非常短，2年盈利，3-4年回本，正常情況下成熟專案的毛利率能超過70%，淨利率更是超過50%。這種盈利能力是非常的強悍。
第三，輕資產模式，抗風險能力強。
上面我們提到，公司穩定的淨利率能高達50%，這也得益於公司輕資產模式。
宋城演藝專案的複製擴張，走的是輕資產模式，公司向合作方提供品牌授權、託管運營等，收取20%的管理費用，即便是像三亞千古情景區初始投資也就4.9億元，和迪士尼、方特等動輒幾百億的投資比，風險極其小。
就在2024年1月30日，宋城演藝2023年報預告顯示，公司淨利潤-0.97億到-1.82億元，這主要是參股的花房集團計提減值導致的，如果扣除這個，公司利潤為7.5億元到9億元，實現大幅的業績反轉。
另外，計提這個減值後，公司也能輕裝上陣，不是壞事。
所以，在幾萬億規模的旅遊行業下，景點類上市公司面臨量、價的難題，這個很難解決。而宋城演藝作為唯一稀缺的演義公司，模式可複製，具備量、價齊升的邏輯，成長明確。
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來源：飛鯨投研
