律回春漸，新元肇啟。2024年新春佳節如期而至，值此辭舊迎新之際，我謹代表國海富蘭克林基金，向廣大投資者、合作伙伴、全體員工和家人，致以誠摯的祝福，祝願大家新春快樂，龍年行大運！
過去的一年是極富挑戰的一年，A股市場整體表現相對低迷，明顯弱於經濟和上市公司基本面情況，也弱於許多新興市場國家表現，這從側面說明股市不僅反映經濟波動，很大程度上也會受到市場參與者風險偏好變化的影響。萎靡的行情一定程度上正是悲觀情緒被放大的過度反應，而A股偏動量驅動和趨勢投資的特點，又進一步加強了這種反應。從目前來看，中國A股市場整體估值處在歷史較低水平，經濟基本面和上市公司盈利水平已處於從底部向上恢復的階段，市場最大的問題在於信心的缺乏，無論是國內投資者還是國際投資者，信心的恢復都需要時間和契機。
2024年，站在新起點展望未來1-3年的維度，我們仍然堅定看好中國經濟的未來。從宏觀層面看，2024年經濟增長有望更加均衡，出口、消費、包括基建在內的整體投資表現都有望好於去年，尤其是消費對經濟穩定、市場盈利等各方面的貢獻都將會比較明顯。在製造業層面，無論是新能源車，還是自主可控的TMT、半導體等，都有望對經濟產生積極貢獻。
從微觀層面看，上市公司盈利仍處在較為健康的增長趨勢中，很多企業超預期的機率較大。近期一些人把當前的中國與上世紀90年代的日本相比，雖然人口年齡結構、負債率等有一定的相似性，但企業端卻有較大差別，中國企業去槓桿相對更早，雖然負債率仍處於較高位置，但整體槓桿率已相對改善。同時，在製造業端，特別是光伏、新能源、半導體等子行業，中國企業的發展可能會比我們想象的更快，對經濟增長的支撐和驅動也與當時的日本有較大不同。
回到股票市場，我們仍然認為中國股市的發展主要取決於上市公司盈利。當前宏觀經濟和上市公司盈利都已開始逐步向上，雖然恢復的過程可能會比較曲折，但方向是明確的。並且從全球資產配置角度來看，全球主要投資者目前都處於相對低配A股的狀態，而A股在過去一到兩年的絕對和相對錶現都較弱，這就意味著即使基本面出現較小的向上的邊際變化，也有望帶來非常大的彈性。如果2024年基本面穩步好轉，那麼整個市場的走勢將會更加健康。
作為市場參與者，我們需要做的是繼續堅持基本面研究，努力挖掘具有較大預期差的優質公司，以篤定心態度過這段艱難的時期，耐心等待市場信心和風險偏好的迴歸。從中外歷史經驗來看，風險偏好在中週期內呈現明顯的均值迴歸現象，而目前的過度悲觀也就意味著均值迴歸可能性的增大。市場信心的恢復可能會由一些事件觸發，比如重量級經濟政策的進一步出臺等，但轉變大機率不會是陡峭的“V”型反轉，更可能表現為逐步的緩慢恢復的過程。因此我們認為今年的市場或將表現為偏慢的反轉，全年指數漲幅可能不會太大，但大機率有望實現正收益。
行業配置上，2024年我們將重點關注金融、消費、TMT、新能源、建材、化工等板塊，在其他行業中主要抓取自下而上的個股性機會。
對於許多投資者來說，過去三年無論在房地產市場還是股票市場的投資都難言順利。我們認為，在當前的利率水平和估值水平下，未來資金向權益市場配置是一大方向。對於居民家庭資產配置的建議，第一要根據家庭重點年齡層需求和風險偏好，做針對性的大類資產配置和產品選擇；第二，任何的家庭資產配置，應該至少考慮3-5年的需求，而不是隻考慮1年或更短時間的目標，因為短期判斷錯誤的機率較大。第三，從3-5年的維度來看，投資者在自己的風險承受範圍內，如果沒有配置權益類資產或比例非常低，那麼建議考慮增加一些配置，當前權益市場的收益風險比頗具吸引力。
跨越凜冬，春回大地。作為“底倉”型投資者，未來我們將繼續立足優勢，不斷精進，持續深耕自下而上基本面選股，努力挖掘優質企業的預期差，力爭為持有人創造可持續的風險調整後收益，以專業能力回饋信任。最後，祝願新的一年偉大祖國繁榮昌盛，百業興“龍”！祝願資本市場蓬勃發展，龍騰“股”躍！祝願廣大持有人闔家安康，龍馬精神！
