新舊更替，但強者恆強。
多年以前，經常會聽到很多人討論，下一個恆瑞醫藥在哪，下一個貴州茅臺在哪？
可當苦苦尋找幾年後又會發現，原來茅臺自己又漲出了一個茅臺，恆瑞也漲出了一個恆瑞。
絕大多數事物的強大，依託於週期環境和歷史情懷等，白酒釀造、醬油生產看似毫無技術含量，但這麼多年卻沒有公司能挑戰當前的龍頭企業。
演技、唱功並不複雜，但近些年來好的歌曲和影視劇卻越來越少了。
所以，張國榮之後，再無程蝶衣；刀郎之後，再無西海。
《琅琊榜》之後也無蘇先生，《繁花》之後更無寶總。
但是，對於企業來說，尤其是成長型企業來說，其自身的成長也是有跡可循。
一個是，依託於大行業，深耕自身產品。最典型的就是茅臺、格力電器、美的集團等著這種傳統龍頭。在目前市場非常成熟、經濟增速放緩的環境下，這種企業的龍頭優勢越發的明顯。一旦遇到新一輪經濟復甦，就會迎來新一波加速成長階段。
一個是，開闢第二增長曲線。不少企業在原有行業保持份額優勢、技術優勢等沉澱後，開始切入新的成長行業，實現了幾何式增長。
恆瑞醫藥代表的創新藥企業是這樣，、三花智控、銀輪股份等也是切入新能源領域實現了業績和估值的戴維斯雙擊。
而被人忽視的經典制造業大白馬恆立液壓，也正面臨週期復甦和第二成長曲線的戴維斯雙擊。
恆立液壓的業務不復雜，產品主要是液壓油缸、液壓泵、液壓閥、液壓馬達等工程機械零部件。主要用在工程機械、海洋裝備、石油機械等領域。
但從公司營收結構看，2017年之前90%的營收來自液壓油缸，近幾年液壓泵的佔比出現了持續大幅提升。到2022年，公司液壓油缸營收佔比為56%依然是核心利潤來源，液壓泵佔比為33.6%成為了第二大收入來源。
而液壓泵的高成長也讓大大抵消了週期因素的影響，具備了一定抗週期屬性。
近些年來，在基建持續加碼下，我國液壓件市場增速還是非常可觀的。資料顯示，2021年全球的液壓零部件市場規模達到就超過了3000億元，而我國成為最大的液壓件市場佔比為36%。
而液壓件又具備極強的技術壁壘等，這也讓具備先發優勢的恆立液壓實現了快速成長。2018年到2020年公司利潤年複合增速超70%，市值2年十倍是工程機械裡的茅臺。
當然，三一重工、艾迪精密、安徽合力、浙江鼎力等都受到了行業紅利。
2022年恆立液壓挖機液壓油缸國內市佔率高達60%絕對的第一，挖機泵市佔率約41%，挖機閥市佔率約31%。客戶包括卡特彼勒、三一、徐工、柳工等全球主機客戶。
那麼，恆立液壓下一個加速成長的核心推動力在哪？
第一，新一輪週期復甦。
液壓油缸等部件的下游主要是工程機械，2022年佔比超過了60%，而工程機械中應用最多的就是挖掘機。
而挖掘機由於和基建、地產息息相關，具備極強的週期屬性，2020年新一輪基建擴張後行業就進入了景氣度下行週期，銷量持續萎縮。
目前出現一個非常好的訊號，最新資料顯示，2023年11月我國挖機開工小時數為101.2小時，同比增長4.1%行業有回暖跡象。而2023年12月挖掘機銷量為16698臺，同比下降1.01%，但是國內挖掘機銷量7625臺，同比增長24%，實現了國內銷量的同比轉正。
這是一個非常明確的訊號，在前期多個地產措施下，基建開始出現回暖，2024年工程機械行業有望迎來新一輪的景氣度週期上行。
而在本輪工程機械下行週期中，恆立液壓的抗風險能力要遠遠強於對手，2020年以來公司的這麼低迷的行業環境下，毛利率和淨利率等核心盈利指標並沒有出現明顯下滑，盈利能力非常強悍。
公司利潤只在2022年出現了一定下滑，2023年前三季度利潤增速轉正。
這也得益於公司業務結構的調整，2020年以來公司面對國內行業低迷的狀態，積極擴大海外業務，2022年公司海外業務收入達17.53億元，同比增加41.94%，讓公司穩定了業績，抵禦住了週期的波動。
在新一輪工程機械行業復甦下，公司有望迎來國內需求復甦和海外持續放量的雙重刺激，業績彈性會更好。
第二，新增長曲線明確。
或許是巧合，也或許是公司真的眼光超前。
2023年以來AI人工智慧的突然崛起，加速推動了很多應用的落地，而人工智慧目前最快落地的就是自動駕駛和人形機器人。
早在2021年9月，恆立液壓有個50億的定增專案，主要包括液壓油缸和線性驅動器專案。其中最具看點的就是線性驅動器專案，建設10.4 萬根標準滾柱絲槓電動缸、4500 分過載滾柱絲槓電動缸、750 根行星滾柱絲槓電動缸、10 萬米標準滾柱絲桿和10 萬米過載滾柱絲槓產能。
而滾柱絲槓是人形機器人線性執行器的極其核心部件，將旋轉運動轉化為直線運動。根據《人形機器人迭代下供應鏈的新機遇》顯示，滾柱絲槓約佔關節總成本的24%，並且技術含量極其的高。
特斯拉的Optimus人形機器人大概使用14個行星滾柱絲槓，量的釋放非常大，並且優必選、小米等機器人正加速推出。資料顯示，2022年全球人形機器人市場規模達到15億美元，預計到2028年市場規模將大幅增長到138億美元，年複合增速超過50%。2030年全球滾珠絲槓市場規模達到406億美元。
而滾珠絲槓、行星滾柱絲槓技術壁壘極高，我國絲槓產品國產化率非常低，還不足10%，全球行星滾柱絲槓被SKF、Rollvis、GSA、Rexroth等壟斷，國內的南京工藝和濟寧博特兩家能生產但是以軍品為主。
2024年恆立液壓的滾珠絲槓專案將迎來量產，稀缺優勢極其明顯。正好是特斯拉等人形機器人的商業化落地階段，有望成為公司的第二曲線，再造一個恆立液壓。
所以，站在目前時間節點，恆立液壓面臨週期復甦和機器人即將放量的雙重刺激，即將迎來新一輪成長期，目前超70家機構扎堆。
當然，投資是持續跟蹤的過程。
就好比，山不向你走來，你就走過去！
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來源：飛鯨投研
