證券時報記者 安仲文
在倉位達到歷史低位後，部分債券基金正在悄悄買進股票。
A股市場大幅調整後價效比已大幅提高，甚至引起了不少偏債型公募產品的興趣。據記者觀察，部分股票倉位極低的債基產品開始出現倉位大幅回升，甚至有債基產品的股票倉位迅速從0升至38%，這表明權益資產對基金經理的吸引力開始提升。
值得一提的是，此前也有一些債基在2013年、2019年加倉股票，當時同樣是股市連續跌了近三年。在加倉後，那些配置股票倉位較高的債基後來幾乎都獲得了亮麗的年度業績。
債基增配股票
興趣大增
股票大幅調整後的吸引力，甚至連債券基金也都覺得有點“香”。
平安瑞興一年定開基金披露的四季報顯示，該基金已連續三個季度增加股票倉位，截至去年末，最新的倉位已提升至5.41%。而在2022年四季度末，平安瑞興一年定開基金的股票倉位創下成立以來新低，當時股票倉位佔比不足2%。考慮到上述偏債型基金產品的歷史最高股票倉位接近10%，表明該產品後續還有加倉空間。
此外，工銀聚豐基金披露的最新持倉資訊顯示，該偏債產品在去年四季度亦加倉股票，尤其是買了國企改革與中字頭的股票，前十大重倉股的集中度較前期有顯著提升，股票倉位已經達到34%。此外，還有不少偏債型產品在某些超跌板塊低吸個股，以此達到結構性的倉位最佳化。
記者還注意到，有非常看好股票行情的公募基金體現了言行合一，在其債券基金產品上的股票增持力度更大。例如，前海開源裕瑞在2023年二季度末一度採取股票零倉位，主要持有債券和現金。對此，基金經理章俊表示，由於市場預期變化巨大，除相對分散的策略外，還會透過較為積極的倉位策略進行資產配置，希望在享受新型發展機遇的同時控制好產品波動率。該基金在空倉了幾個月後，股票倉位就迅速從0升至近14%。更大的股票倉位提升出現在2023年12月末，根據上述產品的四季報，該產品的最新股票倉位已大幅提升38.38%，這個倉位甚至趕上不少偏股型基金產品的持倉。
“股票風險得到部分釋放，市場吸引力進一步增加，我們大幅增加了股票配置，主要在估值較低、股價調整較充分的標的上增加了配置。”前海開源裕瑞基金基金經理章俊表示，雖然此次大幅加倉股票也要承受一定的市場波動性，但是跟預期收益比還是有較好的價值，希望透過一定時間的持有來獲得合理回報。
加倉股票時機很重要
值得一提的是，每一次A股大幅調整後，部分債基產品都有增加股票倉位的衝動，但時機很重要。
例如，在2013年，當時債基產品皆因前面股票出現近三年的調整開始加倉股票。後來在2013年的債券型基金業績排名中，股票倉位成為債基產品業績排名的關鍵因素，當時獲得債券基金產品業績冠軍的產品有大約14%的股票倉位。
此外，2019年債基業績大放異彩也與2016—2018年連續三年的股票行情調整有關，當時不少偏債型基金產品大膽配置股票倉位，在風險可控的前提下增強了產品淨值彈性。Wind資料顯示，2019年債券型基金冠軍南方希元基金當時也因為提高了股票倉位，年度收益率最高接近40%。
南方希元基金在當年的定期報告中表示，該產品保持了中性偏高的股票倉位，降低了可轉債倉位，結構上科技成長龍頭和低估值藍籌更加均衡，增加了優質汽車零部件和新能源汽車龍頭的配置比例，根據基本面和估值變化動態調整可轉債個券比例，收益因此顯著跑贏可轉債指數。
股債價效比資料
凸顯投資價值
從股債價效比的角度看，基金經理對股票的配置也興趣提升。
摩根士丹利基金表示，基於2024年經濟增速及行業結構的情況，預計2024年A股公司淨利潤增速為5%，較2023年明顯改善。從股債價效比角度看，過去5年股債比達到2倍後，市場見底機率極高，目前滬深300指數估值再次回到歷史低位。
上述基金公司認為，投資者過度悲觀的預期已得到部分緩解，投資者風險偏好回升，賺錢效應開始改善，在政策催化之下，短期市場資金集中於國企和紅利板塊，但對成長板塊造成虹吸效應，因此市場分化較大，未來自下而上的行業選擇和個股選擇更為重要。一方面對於未來經營穩健、經營現金流充裕、資本開支下降的公司值得重視，這類公司具備較強的回購能力；另一方面，前期市場系統性下行帶來一些細分行業龍頭公司被錯殺，這類公司已經具備很高的價效比。
國泰基金一位基金經理指出，已注意到股債價效比處於高位，市場環境也發生了一些積極變化，隨著一系列利好政策密集出臺和落實，國內經濟修復的拐點不斷得到資料驗證，在後續整體策略上，會基於中長期維度在市場的短期調整中把握投資機會，進行逆勢佈局，重點關注的方向包括：當前庫存低位，彈性較大的上游資源類板塊；具備防禦屬性的中小盤價值方向；以及估值調整更加充分的港股等。
不過，對偏債型基金產品而言，控制倉位和最佳化持倉細節是核心策略，這意味著偏債產品的股票倉位可能將更加強調對市場訊號的把握。“做這類產品主要是股票不能犯大的錯誤，最重要的是債券方面要做好。”平安基金債基投資負責人周恩源接受記者採訪時表示，此類產品的股票投資做到中等水平就已足夠。他強調，“偏債產品的股票投資不需要特別出彩，債券是產品的核心，在股票方面不犯大錯，這是很重要的一點。”
