文/楊國英
再重複講了兩個月的觀點：
1，2024全年底部區域超大機率在2600-2700點；
2，2024全年市場會劇烈分化，30%-50%的個股仍然會繼續創下新低。
另外，上週我講了春節前（上證）應該不會再擊穿1月23日的底部。
繼續討論股市。
過去一年，明明我們的經濟徹底告別了疫情，但股市表現為什麼還這麼差呢？
現在的市場，跌跌不休，即便有國家隊間隙性的護盤，也還是撐不住，這到底是為什麼？
在過去一年大跌的基礎上，在靜態看沒什麼泡沫的情況下，2024年的第一個月，股市下跌得反而更加離譜了，這到底又是因為什麼？
討論這個問題，還是得抓住根本原因。
其根本原因，其實在半年前海外調研之後，我就明確且反覆講了，是全球資本和全球產業鏈的撤離，結構性改變了我們股市的估值邏輯。當然還有美聯儲強勢保持與我們的超高利率差等因素，這個在今天的文章暫不做討論。
而絕不是近期熱議的什麼限售股融券做空啊、什麼雪球敲入啊，這些其實僅是末稍因素，都僅是我們股市估值邏輯發生變化之後的派生物，你想一想，我們的總融券規模才700億左右，僅佔總融資規模的4%，這其中還包括非限售股的融券呢，剔除非限售股的融券，其實所謂限售股的融券規模，整體是可以忽略不計的。
全球資本和全球產業鏈的撤離，這是中美終極博弈的必然。
這兩年的全球動盪，事實又加速了發達國家整體對美國的站位，繼而進一步加速了全球資本和全球產業鏈的撤離，這就必然導致無論是我們的經濟、還是預期的股市估值，在過去一年遭受到遠超絕大多數人預期的負面衝擊。
引導美國資本和美國主導產業鏈從中國的撤離，這其實從2018年就開始了。
但是，在最初的幾年，特朗普政府的這一引導，其整體效果是很不明顯的，不僅其發達國家盟友不怎麼配合（各打各的算盤），而且就連美國產業資本家也不怎麼配合，蘋果公司在中國的產能，在2021年之前，整體並沒有怎麼減少，而特斯拉更是在我們的政策支援之下加碼了對中國的投資。
但是，從2022年下半年開始，一切都改變了。
從2022年下半年開始，不僅美國資本和美國主導的產業鏈，整個發達國家的資本和產業鏈，整體上都在加速撤離中國。
導致這一猛烈變化的，其實並不是拜登政府位元朗普政府厲害多少，而是2022年2月俄烏戰爭的爆發、以及直至今天的戰爭持續。
俄烏戰爭的爆發，剔除早期歐洲部分國家存有調和的僥倖之外，基本上，從2022年下半年開始，幾乎所有的發達國家，都選擇了徹底站隊美國——歐洲國家和日韓的徹底站隊美國，這在事實上，與我們對俄烏戰爭選擇相對中立的立場，從本質上講，就是兩條路線了。
動盪時代的外交站隊，這必然對經濟和產業產生一系列的深遠影響。
我們看一看，2023年，我們對美國和歐洲的出口大幅下降，就應該能夠感受到這一股發達國家對我們的寒潮了。
發達國家對我們的寒潮，事實更體現在全球資本和全球產業鏈對我們的撤離——畢竟，全球資本的主導權，全球產業鏈的主導權，本質上只有發達國家才可能擁有——當然，今天的我們，之於全球資本和全球產業鏈，也佔有一席之地，但是，整體上，還遠遠不具備主導全球的實力。
發達國家主導全球資本和全球產業鏈對我們的撤離，這意味著什麼？
這意味著，這些發達國家在美國的組團之下，開始加速佈局去中國化的全球化。
而我們，事實只能以我們自己為主，牽頭一些新興經濟體，另行開闢另一個全球化——如前文所講，只有發達國家才能擁有全球資本和全球產業鏈的主導權，可想而言，我們以自己為主牽頭一些新興經濟體另行開闢另一個全球化，其前路是如何艱難，在中期內，又充滿何等的不確定性。
在這樣的時代背景之下，我們應該如何去看我們的股市呢？
靜態看沒什麼泡沫的股市，動態看可能泡沫就比較大了。
這是因為，在發達國家加速資本和產業鏈的撤離之下，在發達國家開始加速佈局去中國化的全球化之下，我們股市的估值邏輯，已經發生了翻天覆地的變化。
。原來的全球化，是中國作為全球製造中心的全球化，中國經濟獲益，中國製造業獲益，我們與之相涉的行業和上市公司估值也是對標全球化進行估值的。
。現在，美國為首的發達國家，他們開始追求去中國化的全球化，我們無奈也只能選擇沒有發達國家的全球化，這對我們與之相涉的行業和上市公司估值，不是說原來對標全球化的估值徹底沒有了，但至少全球化估值減少了一半。
全球化估值至少減少了一半，這對許多原先對標全球化的行業和上市公司影響極大，比如我們的網際網路，原先對標全球化估值，PE可以40倍、50倍甚至更高，但是，全球化估值現在事實減少了至少一半，那麼，網際網路行業的整體估值就至少會腰斬一半甚至更多。
再比如我們的製造業，原先作為發達國家全球品牌供應鏈存在的製造業，在全球化估值時代，只要發達國家的全球品牌（比如蘋果三星耐克阿迪等等）需求上升，那麼，我們與之配套的製造業，其全球市場的需求也會幾乎同比例上升。
但是，現在以美國為首的發達國家，開始加速產業迴流和友岸外包了，我們的製造業，尤其是原先作為發達國家全球品牌供應鏈存在的製造業，其原先的對標全球化估值，事實也是不存在了，其估值也是要被腰斬一半的。
在發達國家加速推進去中國化的全球化之下，我們許多的中小上市公司，其整體估值依憑甚至都沒有了。
以前，我們的股市，對中小上市公司的整體估值，一直是比較高的，其背後的邏輯依憑在於，以前的全球化背景，以前中國作為全球製造中心的全球化背景，讓我們對中小上市公司的高成長抱以無限期待。
但是，現在，原來的全球化背景不存在了，市場不僅對這些中小上市公司的高成長抱以無限期待，反而開始無限擔心部分中小上市公司未來到底能不能生存下去——這種從無限樂觀迅速切換到無限悲觀的市場情緒，我們看看過去一年科創板和創業板的走勢，整體應該能明確感受到（當然，這其中也有註冊制的派生影響）。
2024，必須謹慎為上。
2024，股市不是沒有機會，機會肯定是有的，雖然現在還沒到，但是，2024不會有全域性性的機會，而只會有間隙性的機會和區域性性的機會。
