科大訊飛機構調研紀要
Q：公司在宏觀經濟壓力下依然保持了營收穩健增長，請問各業務佔比在收入結構中有什麼變化？
A：1、當前尚未完成業務拆分及審計工作，根據現有情況，教育收入依然佔2023年全部收入的30%以上，智慧城市業務佔約五分之一。兩大業務的營收佔比相對於2022年有一定程度下降，其原因主要是G端業務受到經濟環境、財政支出等影響。
2、在結構中佔比增長較快的是開放平臺及消費者業務和智慧汽車業務，其中，開放平臺及消費者業務已經佔公司總營收約30%以上，相對於2022年有顯著增長；智慧金融、智慧醫療業務由於其收入穩健增長，使得收入佔比得到一定程度提升；運營商業務收入佔比基本保持相對穩定。
Q：2023年公司C端產品的增長情況如何？
A：1、科大訊飛C端產品涉及智慧教育、智慧辦公、智慧醫療、智慧家庭四大方向：智慧教育C端產品包括AI學習機等硬體產品，及個性化學習手冊、易聽說、星火語伴APP等軟體；
智慧辦公C端產品包括辦公本、翻譯機、錄音筆、智慧(語音)鍵盤滑鼠、閱讀本等硬體產品以及訊飛輸入法、訊飛聽見會議等軟體產品，智慧醫療C端產品主要涵蓋針對聽障人群的A1助聽器、訊飛曉醫APP：智慧家庭目前已推出2023年釋出的掃拖機器人。
此外，還包括2023年9月面向全民開放使用的大模型助手訊飛星火APP。上述軟硬體產品搭載了訊飛星火認知大模型的核心能力，顯著提升了使用者使用效果及體驗。
2、以AI智慧硬體為例，星火大模型釋出以後對硬體銷售增長產生了顯著推動作用。訊飛學習機、智慧辦公本、翻譯機、智慧助聽器等產品保持了高質量增長，在雙11全週期內銷售額同比增長126%，獲得2023“雙11"京東&天貓7個品類銷售冠軍，例如，辦公本銷售額同比增長40%+，AI助聽器GMV同比增長240%+(資料來源：京東商智2023年10月23日20點-11月11日24點天貓生意參謀2023年10月31日20點-11月11日24點)。
Q：智慧教育業務的經營情況如何？
A：1、在教育整體業務進展上，相對於政府統籌資金開展區域級因材施教解決方案統一建設過程中出現的資金緊張問題，科大訊飛面向學校的校級因材施教解決方案使用的是有保障的預算內的教育資訊化資金，在訊飛核心技術競爭力、產品應用效果的優勢下，市場佔有率不斷提升，保持較好的增長趨勢。
2024年將充分推動智慧課堂、智慧窗、大資料精準教學、智慧作業等學業類產品，以及智慧體育、智慧心育、AI創新課堂等五育類產品全面發展，全面支撐校級解決方案的個性化學習、因材施教教育理念。
2、教育C端業務保持穩健增長：科大訊飛的高階學習機市佔率、線上銷售額均保持市場第一；易聽說2023年付費使用者數超過260萬，較去年增長24%：個性化學習手冊續購率連續多年保持90%以上，轉化率60%以上，使用者規模超過500萬。
教育業務克服G端業務面臨的困難，總體上保持了健康增長，經營結構明顯最佳化：2022年G端佔比40%，B端佔比30%，C端佔比33.0%；2023年預計G端佔比31%，B佔比28%C端佔比41%。
卡萊特交流紀要
Q：公司公司在2023年的財務業績情況如何？
A：2023年，卡萊特公司實現了營業收入範圍在9.5億到10.8億之間，同比增長達到了40%至60%。歸屬於上市公司股東的淨利潤介於1.9億到2.2億，同比增長為50%到70%。
扣除非經營性損益後，歸屬於上市公司股東的淨利潤在1.6億至1.8億之間，同比上漲了40%到60%。
Q：公司公司對於2024年的業績目標是什麼？以及大股東的持股情況？
A：對於2024年，卡萊特公司的目標是實現既定的股權激勵目標，並且保持不變。至於大股東方面，有兩位核心大股東--鄭總和何總--他們近期都發布了承諾到2025年12月1日都不減持的公告，顯示出他們對公司未來發展充滿信心。
Q：公司在2023年的股份回購行動及價格是怎樣的？以及未來的回購計劃有何展望？
A：股份回購公告發佈於2023年12月4日，首次回購發生在1月15日，當天的最高回購價格大約在110多，114元左右。之所以從公告到回購有較長時間間隔，主要是由於公司高管需要進行開戶流程，且當時周總出差未在公司執行開戶操作。儘管有些延遲，但公司對於回購價格是比較滿意的。
Q：公司如何看待海外業務佈局，特別是在關稅影響和未來發展計劃方面？
A：2023年，公司海外業務實現了高速增長。海外佈局和經銷商數量得到了顯著增加，公司對此表示比較滿意。對於2024年，卡萊特公司計劃加大海外佈局力度，包括營銷網點、本地化員工以及推動大專案，繼續聚焦於海外市場的擴張。在關稅問題上，由於海外營收佔比總營收的5%左右，對公司的影響不大。
加之公司的供應鏈主要在海外，如晶片供應和加工工廠均有佈局，因此能夠在海外形成閉環管理，對美國市場關稅變動不敏感。此外，公司採用輕資產模式，生產大多委外加工，這樣在海內外都能保證運作的閉環，對潛在的關稅問題具有一定的抵禦力。
Q：公司公司在北美市場的接收卡收入體量如何？
A：卡萊特公司在北美市場的接收卡收入並不大，總營收中海外接收卡的比例不到10%，而接收卡在總營收中的佔比約為30%，所以北美市場的佔比應該更小，估計不到公司總營收的5%。
Q：接收卡的價格和毛利率水平在過去幾年是如何變化的？
A：過去幾年，接收卡的成本有所下降，因此毛利率相對保持平穩。儘管有輕微下降，但變化並不大。2023年接收卡的毛利率與2022年相比基本保持穩定。
Q：公司公司業績預告中提到國內市場LED顯控應用場景增加，請問哪些應用場景的增速較快，公司對這些應用場景的發展前最如何？
A：目前，隨著LED價格的下隆和畫素點的提升，從2K向4K其至8K快速演進，多個用場景出現增長。快速增速的場景包括室內會議屏一體機、文化旅遊、黨建相關專案等。還有娛樂場所如KTV、大型展會展廳也在大量使用LED螢幕。
隨著LED前端的降價，整個應用將持續爆發。可以預見，LED監控應用正從戶外向室內商用場景拓展如企業展廳和豪華門店的需求日益增加。
Q：公司公司在海外市場試驗球專案的進展如何，海外營收何時會大規落地，您如何看待未來收入的結構？
A：海外市場的試驗球，特別是在洛杉磯的MSG專案，進展順利月已經開始使用。我們為MSG的球體提供了偏遠製作和校正服務，2023年的營收中已有部分來自此專案，未來兩年(2024年及以後)也將有營收入賬。
我們正在與MSG商談戰略合作，以在國內外拓展球形專案。此外，全球範圍內規劃的7個球中，只完成了一個，而未來的其他專案落地，我們很有可能是優先考慮的合作伙伴。營收方面，目前來自傳統領域如接收、傳送及影片處理裝置的銷售，並在測試和磨合新產品線。
青鳥消防交流紀要
Q：消防安全行業的發展前景如何？政策趨嚴是否對青鳥消防有積極影響？
A：消防安全緊密相關我們的生活，其重要性不容忽視，特別是在日常生活中頻繁發生的火災事件影響之下。政策方面，未來無論是在場景應用還是產品認證要求上，監督檢查的措施都將趨向嚴格。
青鳥消防作為一個擁有20多年發展歷史的企業，已經在消防報警、火災自動報警系統以及包括防火門監控在內的相關領域形成了完備的產品線。
去年8月份國家對城鎮安全和燃氣安全使用的政策提升，對我們公司而言是一個積極因素，可能帶來可燃氣體報警等產品的更廣泛應用。這種一站式的產品供應以及政策的嚴格化，對公司業績和行業標準化都將是一個利好。
Q：公司在過去幾年的業績表現如何？預計未來的增長情況？
A：過去二三年的經營業績相對穩健，目前來看，公司大致收入增長在10%左右，毛利率方面預計增長15-20%。在去年經濟環境複雜的背景下，公司仍然保持了平穩和較快的增長。
利潤和收入的結構和質量都有明顯提升。基於這些，我們計劃在新年繼續鞏固國內傳統消防報警和疏散業務，同時積極拓展海外市場和大工業市場，以及繼續關注人才安全領域的新變數，及時與市場進行溝通。
Q：近期消防安全的集中治理，包括巡查等活動，是否反映到公司訂單的增加或者產品端、客戶或政府的增加意向？
A：當前政策的推動對市場的最終體現需要時間來觀察。我們的業務，尤其是疏散業務的快速增長已經在市場中有所體現。對於消防報警產品和疏散端產品而言，3C強制性認證是市場準入的前提。
當前的一系列檢查確實需要我們的這些消防報警和疏散端產品，這些產品通過了3C認證有一定的保障。其次是法規對產品場景的強制性應用，如基於建築規範的具體配置要求，這些要求為場景端帶來持續性需求。
第三是竣工驗收和監督檢查措施的落實，它們直接與安全產品的配置和法規最終的落地掛鉤。而最新的整體檢查通知表明有更進一步的落實和監督管理，可能會導致之後對特定場所、日常的定期檢查和產品替換週期等帶來新的政策變化。這些都是我們需要持續觀察的部分。
Q：公司公司在動員部署方面的最新情況是什麼？我們可以期待哪些後續政策或標準的落地？
A：目前，青鳥消防正在進行一系列動員部署工作。一月底之前的計劃包括完成總體部署，並且在春節期間會有間斷。預計三月中旬將開展大規模的整治行動，三月底進行整體驗收評估。我們預計三月底工作結束之後，可能會有新的政策或標準出臺。這是一個動態的過程，需要持續關注。
Q：公司對於2024年的業績目標和發展規劃有哪些說明？
A：首先，在股權激勵計劃方面，公司的業績指標是基於2022年的收入和利潤，提出了一個長達五年的計劃，旨在實現複合增速至少達到15%。對於2024年，公司預計總體收入的目標增長約為20%，意味著收入規模將接近60億元。
利潤方面，雖然最初預估2024年的股份支付費用在1.6億，但實際金額降至約8000萬。這個調整給公司在2024年的利潤增長騰出了空間，即便考慮到股份支付的額外費用，公司預計2024年仍將實現大約15%的複合增速。總的來說，在排除了8000萬的股份支付費用之後，公司預計整體利潤將實現大約10%左右的增長。
Q：公司在通訊報警、疏散領域以及市場領域的戰略方向是什麼？國內市場目前存在什麼樣的增長機會？
A：公司戰略的重心是在通訊報警和疏散領域穩固國內業務的同時，持續推進產品和服務的發展。儘管房地產市場的壓力可能導致居民端消費下滑，但公司的銷售在這一領域仍保持穩定增長。
由於中小企業的退出以及不斷提高的產品和規範要求，公司的市佔率穩步提升。增量市場如新建及改造專案的持續推進，尤其是特大城市和城中村的改造專案，也有望成為新的增長點。
在疏散產品方面，經銷商年會的資料顯示，疏散產品在整體報警產品中的比例有很大提升空間，尤其是對於那些主要經營傳統通訊報警業務的經銷商而言，其中一些經銷商在疏散產品銷售上的佔比甚至不到10%或十幾個點，表明有顯著的提升潛力。
潤澤科技交流紀要
Q：公司2023年業績預告的淨利潤和扣非淨利潤的增長情況如何？
A：公司2023年全年實現的歸母淨利潤預計在17.5到18.5億元，同比增長46.05%到54.39%。扣非歸母淨利潤預計在17.4到18.4億元，同比增長52.91%到61.7%。我們連續四年實現了高速增長，年複合增長率基本上能達到100%以上。
Q：二三年對潤澤科技業務發展有什麼影響？公司的資料中心交付情況如何？
A：2023年對公司來說是里程碑的一年。首先，它被認為是液冷的元年和計算的元年。公司在22年以前全部收入是來自於廊坊園區，而在2023年，外地園區陸續投運，公司正式從一個園區轉變為三個園區的收入模式。
公司新增了五棟資料中心，三棟來自廊坊，其餘來自長三角和粵港澳大灣區，合計交付了大約3萬個機櫃。截至年末，公司總共交付了13棟資料中心，近8萬個機櫃，相比前一年增長了65%。
另外，公司交付的機櫃功率有大幅度提升，比如一個單機櫃功率達到了21.5千瓦起步的液冷資料中心。
Q：新資料中心的上架率如何？
A：新資料中心的上架速度基本上符合公司的預期。特別是液冷和高密風冷的資料中心，上架速度達到了歷史最快水平，在年底時，上架率快速達到一個高水平，這一速度實際上是超出了我們的預期。上架速度超預期也為公司的業績增長提供了支撐。
Q：公司在電力供應方面做了哪些改善？
A：我們自建的220千伏變電站今年1月份投入運營，配置非常高，有4臺24萬千伏安的主變，最大供電量可達960兆瓦，使得廊坊園區的電力供應總量增加了兩倍以上，為公司未來五年的發展和接納京津冀地區的需求增長提供了有力的保障。
Q：公司在AIDC計算中心新業務方面有哪些發展？
A：公司在AIDC計算中心新業務方面取得了突破，首先交付了行業內首個整棟純液冷的計算中心。這得益於強信任的客戶基礎及早期合作優勢，積累了豐富的液冷資料中心設計、建設和運維經驗。
隨著AI人工智慧的需求快速增長，公司正在聯合業內夥伴大規模部署算力模組，其技術水平在業內保持前衛位置。
Q：公司未來有哪些新的佈局規劃？
A：公司將佈局海南儋州建立境內關外的國際資料中心，規劃有3萬個機櫃，該專案目前正在有序推進。這關鍵的新佈局標誌著公司四年以後首次在外地建立新設施。
Q：公司的傳統IDC業務面臨的市場競爭和需求情況如何？
A：在傳統IDC業務方面，客戶結構沒有本質變化，仍然主要是那幾家關鍵客戶。一個顯著的變化是單機櫃功率的上升，響應了客戶對高功率機櫃的轉移趨勢。
特別是高功率風冷機櫃上架速度超出預期，對業績增長提供了支撐。抵消低功率需求逐步減少的趨勢，存在一個轉向高功率機櫃的需求。儘管市場整體預期較弱，但公司對市場富有信心。
Q：當前一線城市及其周邊地區的IDC市場競爭狀況如何？市場供給側是否接近拐點？
A：2023年，我們在IDC行業內感受到了傳統競爭的空前激烈。不過，在供給側，市場正在慢慢進行去清理。即使尚未達到供給側的拐點，我們判斷也是非常接近了。我們可以透過一線城市的上架率是否在提高來判斷這一點。上架率的提升意味著拐點基本上已經出現。
Q：在價格方面，市場發生了哪些變化？最近的事故是否影響了客戶對服務質量的要求？
A：2023年確實是網際網路行業、雲廠商和金融行業發生大規模事件最多的一年。這些事件倒逼終端客戶更加關注服務質量。
現在，我們已經觀察到一定程度的價格好轉。因此，我們的最終判斷是，一線城市及其周邊地區的市場拐點，無論是在左側還是右側，離當前時點都非常近。
超微電腦FY2024Q2交流
Q：有超過10%收入佔比的客戶嗎？
A：有的，一個佔比26%（與上一期是同一個），一個11%（不是新客戶，但是第一次份額如此大），都是CSP客戶。從大客戶中獲取收益，具備更多的中小型客戶，可以帶來規模效應，以及公司嚴格控制營運費用，幫助公司提升盈利能力。
Q：適配更多新品，如B100、GH200等，是否有ASP提升？
A：在未來幾年，公司增長會很快，公司的產量增長會快於ASP增長，這也是公司給出提升的FY2024指引的原因。
Q：什麼讓公司對FY2024的增長充滿信心，是否有訂單支撐？
A：AI代理的較大的需求，並且除了生成式AI外，公司的CPU通用客戶也在增長。
Q：液冷機架的產能預期，以及未來的需求情況？並且談到2024年6月後擴充套件到5000個機架/月，現在進展如何？
A：公司的產能持續柘展，液冷技術行業領先，但一些資料中心需要更多時間做準備。公司會努力支援客戶，並認為液冷是未來的趨勢，但現在風冷是主要方公司的產品可以支援風冷與液冷。
當現在資料中心功耗在600-700W時，可以接受風冷；但是增長到1000W及以上，液冷是大勢所趨，當客戶做好準式。備，公司可以快速反應並適配。
Q：客戶轉向液冷系統的原因是什麼？
A：現在資料中心可以習慣用風冷方式，但是未來功耗提升到一定程度，液冷會成為趨勢，很多資料中心在那時也會做好基礎設施方面的準備。
Q：公司毛利率有所變動，這是否是取得市場份額的方法？並且FY2024Q3指引變動，這部分如何理解未來的盈利能力增長情況？
A：公司嘗試分部門解決問題，並在接受新客戶時，嘗試評估商機並且具備一定競爭力，公司也努力維護股東利益，發展規模效應等。
公司的機架需求不斷增長，但是供給端有所受限，公司給予的指引偏向保守，並且在積極解決供給問題。
Q：公司是否有提升毛利率的措施？
A：範圍在14-17%，公司在降低成本方面做了很多努力，一方面，擴大生產發展規模效應，關注每一個細分市場；另一方面採用Building BlockArchitecture，這意味公司反應速度極快。公司希望像A|解決方案一樣，做到最快推向市場的產品之一。
Q：當供給趕上需求時，是否會關注更高毛利率的需求？
A：未來一兩年內的毛利率都是在14-17%範圍內。
Q：在規模增長的過程中，公司是否獲得更多商機？
A：是的，公司從前規模不大，正在積極把握這個可以擴大規模的機會，同時也在提升銷售、運營、服務的水平。
本文源自阿爾法工場研究院
