近日，醫療行業訊息頻傳，雲南白藥宣佈於2023年三季度全部退出二級市場證券投資，並計劃於2024年不再開展二級市場證券投資業務；藥明康德、藥明生物突發跳水，直逼跌停板。
通訊行業也是不斷有訊息放出，的新品預計年後推出，新機支援5G和衛星通話，小米、OPPO等其他手機廠商也不斷向衛星通話靠攏。截止2023年底，我國5G基站為337.7萬個，佔移動基站總數的29.1%，較上年末提升7.8個百分點。
然而追根溯源，這兩個行業的發展都離不開另一個行業的發展，那就是電容器行業，它主要應用於通訊、醫療器械、軍工等領域，今天我們要介紹的這家公司就是微波瓷介電容器的龍頭——達利凱普。
我們先來看一下，達利凱普是做什麼的。
達利凱普成立於2011年，於2023年12月29日上市，主營業務為射頻微波瓷介電容器的研發、設計與銷售，致力於向客戶提供高效能、高可靠性的電子元器件產品。公司目前主要產品包含射頻微波多層瓷介電容器（射頻微波MLCC）及射頻微波單層瓷介電容器（射頻微波SLCC）等。
公司的高Q值射頻微波瓷介電容器在各領域的應用處於全球領先地位，廣泛應用於工業、軍工等領域的射頻微波電路中。
那麼，達利凱普的業績表現如何呢？
近幾年，達利凱普的營業收入有了較大的提高，歸母淨利潤也在不斷增加，自2020年到2022年，達利凱普的營收從2.16億元增加至4.77億元，年複合增長率為48.60%，淨利潤從0.49億元增加至1.77億元，年複合增長率為90.06%。
2023年前三季度，達利凱普實現營業收入2.73億元，同比下降33.12%，淨利潤0.99億元，同比下降40.13%。下降的原因主要是射頻電源行業客戶需求有所下降，從而導致了收入下降，並且由於2021年末搬廠，部分延遲發貨訂單于2022年確認收入，導致2022年確認收入更高，同比下降更大。
近幾年，達利凱普的盈利能力有所提高，銷售毛利率維持在60%上下，淨利率從2020年的22.73%提高至2022年的37.05%，雖然在2023年前三季度有所下降，但整體仍保持在較高水平。在2021年由於原材料鈀的價格有所上升，同時客戶對單位用鈀量大的產品的訂單增加，使得成本有所上升，從而導致銷售毛利率有所回落。
那麼，達利凱普的亮點有哪些呢？
1.MLCC行業規模快速擴張，國產化空間大
MLCC主要用於汽車、手機等通訊裝置、計算機、消費電子、家電等產品之中，是世界上用量最大、發展最快的片式元件之一。
2021年全球經濟反彈，下游主要應用市場呈現高速增長態勢，MLCC市場繼續向好，全球MLCC需求量約為45990億隻，同比增長14.2%，市場規模同比增長高達26.1%，達到1148億元。隨著5G、汽車電子、物聯網滲透率的提高，MLCC需求、行業規模將持續增長。預計到2027年，全球MLCC市場規模將達到1316.84億元。
MLCC供給端格局高度集中，且由日、韓廠主導，國內MLCC製造企業在全球市場佔有率低。2022年，在全球前十大MLCC廠商中，日系廠商全球市場份額佔有率約為56.0%，韓國企業佔有率約為22.5%，中國本土企業佔比僅為7.1%，國產化率較低。
在中國國內市場應用方面，由於國內通訊行業尤其是5G通訊行業發展較快，同時中國高速鐵路行業位居世界前列，各方面的因素讓中國成為全球最大的射頻微波MLCC市場。在當前世界經濟形勢下，作為應用於整個電子行業的基礎元器件，MLCC產品供給的安全性對我國電子行業發展的安全性不言而喻，國產替代化仍有較大空間。
2.技術先進，研發能力強
射頻微波MLCC技術壁壘高，目前國內相應領域的製造水平仍與國外存在一定差距，國產化率不足20%。達利凱普在射頻微波MLCC領域具有先發優勢，目前已掌握了該產品的全流程工藝技術體系，並取得《裝備承製單位資格證書》《武器裝備科研生產備案憑證》和《二級保密資格單位證書》等軍工產品研發生產資質。
達利凱普生產的射頻微波MLCC核心原材料包括電極漿料、陶瓷粉料，目前達利凱普多個原材料技術研發專案進展順利，有望實現核心原料的自研。
根據招股說明書，公司的研發費用呈逐年增長趨勢，和鴻遠電子、火炬電子相比，在2020-2021年度，達利凱普的研發費用率略高於其他公司，主要是因為公司積極開發新型瓷介電容器，並加大了漿料與陶瓷粉料研發投入所致。2022年及2023年1-6月，公司研發費用率介於其他公司研發費用率水平之間。
3.背靠飛利浦、西門子，客戶資源豐富
射頻微波MLCC產品主要應用領域為通訊基站、核磁共振醫療、鐳射、軌道交通、軍工電子等工業裝置的射頻微波電路之中，客戶對於產品效能及穩定性等品質的要求嚴苛，但形成穩定供貨之後一般不會選擇更換廠商，因此客戶更傾向於與成熟供應商長期緊密合作。
經過多年的技術沉澱，達利凱普的射頻微波MLCC市場佔有率為7.6%，世界排名第五，中國企業第一，並與其下游相應的應用領域中與相關行業知名客戶建立了穩定的業務關係。
公司的主要客戶包括客戶A等國內行動通訊主裝置製造商，飛利浦、西門子等全球知名的高階醫療裝置製造商，中國電科集團等科研單位，多年積累的客戶基礎為公司構建了競爭壁壘，同時也為將來在該行業內趕超國內外知名競爭對手奠定了紮實的基礎。
最後總結一下，MLCC行業發展較快，規模龐大，但國產化率較低，國產替代空間較大，達利凱普作為國內裝置龍頭將會得到較快速的發展。同時要注意到，公司的客戶較為集中，產品結構也較為單一，可能會影響到後續的發展。當然，公司未來發展如何，仍需市場的進一步檢驗。
以上分析不構成具體投資建議。股市有風險，投資需謹慎。
