《港灣商業觀察》施子夫
1月12日，上海聲通訊息科技股份有限公司（以下簡稱，聲通科技）第二次遞表港交所，擬主機板上市，保薦機構。
公開資訊顯示，聲通科技的第一次遞表發生在2023年6月27日，後由於上市申請資料失效而告終。選擇繼續衝擊上市的背後，聲通科技淨利潤由盈轉虧、現金流持續流出、身負對賭協議等重重壓力不言而喻。
01
研發投入較高，淨利潤出現虧損
聲通科技是一家企業級資訊科技解決方案提供商，致力於提供便捷多樣的標準化解決方案，該等解決方案可有效提升企業級使用者資訊交換和業務互動方面的便利性及智慧化程度。公司主要面向四個主要終端客戶行業（即城市管理及行政、汽車及交通、通訊和金融）提供解決方案。
以2022年的收入計算，聲通科技於中國企業級全棧互動式人工智慧解決方案市場中排名第二，市場份額為2.7%，其中第一大解決方案提供商的市場份額為14.4%。根據同一資料來源及按相同指標計，聲通科技在中國企業級互動式人工智慧解決方案市場中排名第七，市場份額為0.9%。
於往績記錄期間，聲通科技的收入主要來自向客戶提供主要由公司的融合通訊及人工智慧技術實現的企業級解決方案。
按客戶型別劃分，聲通科技主要面向系統整合商和企業級使用者提供解決方案。
從2020年-2022年以及2023年前九個月（以下簡稱，報告期內），聲通科技來自系統整合商的收入較高，各期產生收益分別為3.08億元、3.81億元、3.79億元和3.74億元，分別佔當期總收入的88.8%、83.4%、77.1%和78.3%。
同一時期，來自企業級使用者的收入則分別為3886.6萬元、7577.0萬元、1.13億元和1.04億元，分別佔當期總收入的11.2%、16.6%、22.9%和21.7%。
按終端客戶行業來分類，報告期各期，來自城市管理及行政行業的收入佔比最高，各期分別為1.59億元、1.65億元、1.93億元和2.37億元，分別佔當期總收入的45.8%、36.1%、39.2%和49.5%。
在主營業務的增長下，聲通科技的營業收入也出現遞增。報告期內，聲通科技實現營收分別為3.47億元、4.60億元、5.15億元和4.88元，2020年至2022年的複合年增長率為21.8%。各期公司的毛利分別為1.12億元、1.52億元、2.01億元和2.01億元，毛利率分別為32.2%、33.1%、39.1%和41.1%。
不過需要注意的是，聲通科技在2022年及2023年前九個月錄得淨利潤為虧損狀態。報告期內，聲通科技實現淨利潤分別為3498.7萬元、3630.0萬元、-8577.4萬元和-6120.0萬元。對於虧損的原因，聲通科技表示，主要是由於可贖回注資的公允價值變動，抵消了公司的收入及毛利的增長。
經調整後，聲通科技各期的淨利潤分別為5980.5萬元、6233.4萬元、7169.3萬元和8079.6萬元，調整後淨利潤率分別為17.2%、13.6%、13.9%和16.6%。
此外，研發開支及行政及其他開支的增長也是導致聲通科技淨利潤出現波動的原因。
報告期內，聲通科技的研發費用分別為1372.0萬元、3631.0萬元、6398.3萬元和7563.4萬元，分別佔當期總收入比重的4.0%、7.9%、12.4%及15.5%；行政及其他營運開支分別為1378.7萬元、2455.2萬元、3148.6萬元和4462.1萬元。
聲通科技在招股書中表示，由於公司預期將繼續開發新解決方案並增強現有解決方案，因此維持充足的研發人員及資源以滿足市場需求對公司的業務增長至關重要。預計未來公司的研發開支將繼續增加。由於研發活動存在固有不確定性，在研發成果商業化過程中可能遇到實際困難，公司在研發上的任何重大開支可能不會產生相應效益，並對公司的財務表現產生不利影響。
02
應收賬款高位，週轉天數飆升
在日常的業務過程中，聲通科技亦會預先儲存存貨，由此也導致公司的存貨居於高位。報告期內，公司的存貨分別為1.03億元、1.13億元、9526.9萬元和9998.0萬元。
另一邊，聲通科技來自下游客戶的應收賬款也出現了逐年攀升的情況。
於往績記錄期間，聲通科技的貿易應收款項主要包括解決方案相關交易應收客戶的未結費用。受解決方案產生的收入整體增長所推動，截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項分別為9756.5萬元、2.48億元、3.79億元和4.57億元，貿易應收款項淨額分別為8264.1萬元、2.16億元、3.13億元和3.79億元。
不僅是賬面金額逐年攀升外，週轉天數也出現了增加。報告期內，聲通科技的貿易應收款項週轉天數分別為98天、137天、222天和231天，期內合計增長了133天。
截至報告期各期末，聲通科技的貿易應收款項虧損撥備分別為1490萬元、3240萬元、6650萬元和7820萬元，分別佔當期貿易應收款項的15.3%、13.0%、17.5%及17.1%。
在應收賬款及存貨的雙雙高企的壓力下，也讓公司的現金流承壓。報告期各期末，聲通科技的經營活動所用的現金淨額分別為-3340.9萬元、-7507.8萬元、-3111.4萬元和-3388.0萬元。
03
對賭協議之壓，與科大訊飛差距甚遠
中國企業資本聯盟副理事長柏文喜向《港灣商業觀察》表示，“當現金流為負時，企業則需要依賴借款來支援其日常運營活動，從而增加了其債務負擔。同時，如果企業無法按時償還借款，還可能會面臨更多的財務問題。”
另外還需要注意的是，聲通科技還存在較高的債務情況。
根據招股書顯示，報告期各期末，聲通科技的銀行貸款及其他借款分別為8583.8萬元、1.51億元、2.12億元和2.82億元。截至2023年11月30日止，聲通科技的銀行貸款及其他借款達到了3.42億元。
截至2023年9月30日止，聲通科技的期末現金錄得3262.5萬元。顯然，賬面資金吃緊的聲通科技無疑寄希望於上市募資以緩解公司的現金流壓力。
不過眼下更為緊急的是，已二次衝擊港交所的聲通科技還揹負對賭協議。
根據招股書顯示，若干投資者有權享有若干慣常特別權利，其中包括財務業績擔保、贖回權、知情權、隨售權、反攤薄權、優先清算權、董事提名權及就公司若干行動徵得事先同意權。
聲通科技在招股書中提到，就上述情況而言，根據投資者與聲通科技訂立的補充協議，所有特別權利已於聲通科技提交H股於聯交所上市的上市申請後自動終止，惟所有該等特別權利於下列事件的任一最早發生者發生時自動恢復，包括：於2024年12月31日之前未能實現；公司撤回申請；申請被拒絕。
此外，在市場優勢方面，外界普遍將聲通科技與科大訊飛進行比較，兩者業務重合度頗高。在城市管理及行政領域，2022年，聲通科技的市場份額為9.4%，排名第一，而科大訊飛的市場份額為7%，排名第二。不過，在汽車和交通領域，科大訊飛的市場份額為20.4%，聲通科技為2.5%；通訊領域，科大訊飛的市場份額為12.2%，聲通科技僅有2%；金融領域，科大訊飛的市場份額為5.1%，聲通科技為3.7%。
總體上，論規模體量與市場影響力，科大訊飛在國內可謂龍頭。2023年前九個月，科大訊飛實現營業收入126.14億元，歸母淨利潤9936.21萬元。僅收入上，聲通科技與科大訊飛差距了20倍以上。
此次IPO，聲通科技計劃將募集資金主要用於關鍵技術的基礎研究、擴充套件提供的解決方案、尋求海內外的戰略投資和收購機會以及用於一般企業用途。（港灣財經出品）
