經歷了長期低迷後，A股三大指數集體上漲。
1月25日收盤，A股“中字頭”全面飄紅，連續兩日出現井噴式上漲。就在此前一天，中國人民銀行、國家金融監督管理總局、證監會和國務院國資委先後出臺了超預期降準、定向降息、完善經營性物業貸款等“一攬子”政策，滬深兩市作出積極反饋。
為何選在此時推出“一攬子”政策？這些政策將給資本市場帶來怎樣的影響？
降準降息雙管齊下
1月24日下午，中國人民銀行行長潘功勝在國務院新聞辦新聞釋出會上表示，央行決定自2024年2月5日起，下調金融機構存款準備金率0.5個百分點。下調後，將向市場提供長期流動性約1萬億元。此外，自2024年1月25日起，分別下調支農再貸款、支小再貸款和再貼現利率各0.25個百分點。會上還指出，經中央批准，央行將設立信貸市場司，重點做好“五篇大文章”相關工作。
依據央行規定，為保證客戶提取存款和資金清算，金融機構需要比照存款總額的一定比例在央行存入存款準備金，這一比例即為存款準備金率。2023年3月和9月，央行曾兩次降準，分別下調0.25個百分點（9月降準不含已執行5%存款準備金率的金融機構）。此次降準訊息一出，業內紛紛表示超出市場預期。
“本次降準的幅度大於市場預期，表明貨幣政策加大了實施力度，對全年經濟執行會產生更大的積極作用。”中國首席經濟學家論壇理事長、廣開首席產研院院長連平直言，“降準最直接的效用是改善當下銀行體系的負債狀況，有效增強銀行支援實體企業的信貸投放能力，更好地支援實體經濟，尤其是支援中小微、民營企業。此外，還有助於保持市場流動性合理充裕和推動市場利率水平下降，同時向社會傳達積極的政策訊號，有助於緩釋市場諸多潛在風險壓力。”
此外，央行從1月25日下調支農支小再貸款、再貼現利率，由2%下調至1.75%。
“該貨幣工具利率自2021年12月後便未有調整。”中指研究院市場研究總監陳文靜告訴記者，“此次下調支農支小再貸款、再貼現利率，可有效降低‘三農’、小微企業融資成本，滿足企業融資需求，也將有助於推動LPR（貸款市場報價利率）下行。”
為何選在此時降準、降息？
“春節前降準較為常見，但本次降準距離春節尤其近。”中信證券首席經濟學家明明在研報中指出，超預期降準是春節前後流動性缺口擴大、流動性分層較顯著，降準順勢而為。
光大證券首席銀行業分析師王一峰在研報中分析稱，本輪降準落地時點略有前置，幅度也高於近兩年曆次水平。總體來看，本輪超預期降準可釋放穩定市場的訊號，或為穩定資本市場“一攬子”操作的一部分，同時間接為股市提供適宜流動性環境。
“一攬子”政策齊發
與降準、降息訊息同一天落地的，還有“一攬子”穩定資本市場的政策。
1月24日，人民銀行和國家金融監管總局聯合印發《關於做好經營性物業貸款管理的通知》（下稱“通知”）。經營性物業貸款是以借款項下的經營性物業作為抵押物，並以物業的經營收入作為還款來源的貸款，此前僅限於歸還用於建造該經營性物業的借款、貸款或升級改造經營性物業。此次人民銀行提出，將“出臺完善經營性物業貸款的有關政策，支援優質房企盤活存量資產”。
同日，證監會副主席王建軍在接受媒體採訪時提出要“建設以投資者為本的資本市場”。證監會將進一步完善上市公司質量評價標準，突出回報要求，大力推進上市公司透過回購登出、加大分紅等方式，更好回報投資者。對重大違法和沒有投資價值的公司“應退盡退”，加速優勝劣汰。
國務院國資委也在國新辦釋出會上指出，將進一步研究將市值管理納入中央企業負責人業績考核。發言人強調，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時透過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金分紅力度，更好地回報投資者。
1月25日，A股“中字頭”板塊連續兩日出現井噴式上漲，當日漲幅達7.08%。截至下午收盤，“中字頭”全面飄紅，中國石油更是時隔8年半再現漲停。地產板塊153只股票上漲，板塊漲幅達3.15%。
“按照通知的規定，房企可以進一步盤活存量資產，透過經營性物業貸款改善自身流動性，最佳化債務結構，降低短期償債壓力，但需要注意的是，房企通常會以存量經營性物業為底層資產進行相關的融資，比如CMBS（商業房地產抵押貸款支援證券）、類REITs（不動產投資信託基金）等。接下來，經營性物業貸款可能更多地是用於置換存量債務。”中指研究院研究副總監徐躍進在採訪中指出，“總體而言，2024年房地產政策以防風險為首要目標，將一視同仁滿足不同所有制房企合理融資需求，防範化解房企風險，促進房地產市場平穩健康發展。”
中國銀河證券首席經濟學家章俊在研報中指出，上述“一攬子”措施將有助於穩定房價與股價，透過財富效應穩定終端消費，解決“有效需求不足，部分行業產能過剩”的問題。
將帶來哪些影響
“當前，我國經濟執行中面臨房地產風險、地方政府債務風險以及中小金融機構風險等多重風險，應當高度關注金融市場風險苗頭。”連平告訴記者，“當前市場出現的人民幣匯率、股票市場和債券市場階段性聯袂下挫，正在導致資產價格嚴重縮水，市場流動性風險急劇增大，投資者信心進一步受挫，需要引起高度關注。”
在當前經濟環境下，多部門出臺的“一攬子”政策將會給資本市場帶來怎樣的影響？
連平認為，在當前形勢下，穩健貨幣政策保持適度偏松，綜合運用降準、降息和結構性政策工具，可發揮多方面的積極影響。“營造合理寬鬆的市場環境，有利於金融機構等市場參與方更好地支援政府發債。存貸款利率的下行、更多資金向投資和消費領域流入，有助於支援實體經濟，推動銀行放貸和刺激消費、投資。”連平分析道，“此外，房企可獲得的融資規模增加，融資成本下降，將有效保障房企合理融資需求。從歷史經驗看，降准將為資本市場帶來更多的流動性支援，尤其是對銀行、房地產、製造業和消費業等板塊上市公司有積極促進作用，有助於支援資本市場健康發展、提振消費者信心。”
上海交通大學高階金融學院副教授李楠認為，降準儘管符合某些市場預期，但在當前市場環境下，降準、降息等措施的效果有待商榷。
“降準和定向降息都是宏觀貨幣政策的手段，而現階段宏觀調控政策的目的是刺激經濟增長，推動經濟復甦。”李楠表示，“2023年M2（居民存款和企業定期存款）的增長率明顯高於M1（企業活期存款即流動資金）的增長率，說明銀行並非沒有資金可貸，而是基於市場風險和不確定性增加，態度較為謹慎。”
“此外，定向降息能否起效，取決於當下具有生產力且需貸款的農戶、小商戶因何而不願貸款。如果是因為對未來的市場環境不確定而不敢做出決策，那麼無論是降準還是定向降息，效果都是有限的。”李楠進一步分析說，“目前，真正能夠有效刺激經濟增長的宏觀調控政策應當減少市場的不確定性、提高政策的可預期性，從而提振市場信心。這需要政策制定當局協同作戰，找到影響市場不確定性的主要因素，理解並尊重市場經濟規律，堅持市場化、法治化、國際化的改革，改善營商環境，保證市場規則的公開、公平、公正、透明。”
記者：李若菡
